>> 信達證券-海油工程(600583)24年盈利能力增強，有望受益深?？萍?250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,胡曉藝 |
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事件：2025年3月17日，海油工程發(fā)布2024年度報告，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入299.54億元，同比下降2.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤21.61億元，同比上漲33%；扣非后凈利潤18.09億元，同比上漲46%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額38.50億元，同比下降24.87%；基本每股收益0.49元/股，同比上漲32%。資產(chǎn)負債率為41.38%，較2023年全年上漲3pct。
2024年第四季度，公司單季度營業(yè)收入95.28億元，同比下降2.66%，環(huán)比上漲36%；單季度歸母凈利潤4.17億元，同比上漲68%，環(huán)比下降23.94%；單季度扣非后凈利潤5.03億元，同比上漲220.00%。
點評：
2024年公司盈利能力保持提升。2024年，公司毛利率為12.28%，較上年提升1.53pct，凈利率為7.30%，較上年提升2.00pct。其中2024Q4，公司毛利率為13.39%，環(huán)比-0.20pct，同比+4.94pct；公司凈利率為4.45%，環(huán)比-3.21pct，同比+2.06pct，主要受公司項目所處階段影響，2024年公司陸地建造工作量小幅下降，海上安裝工作量提升。
分業(yè)務(wù)來看：2024年公司海洋工程總承包、海洋工程非總承包、非海洋工程項目收入占比分別為72.33%、18.00%、9.66%，較上年占比分別+9.71pct、+7.45pct、-17.16pct。海洋工程、非海洋工程項目毛利率分別為11.90%、15.60%，分別較上年+3.25pct、-0.30pct，公司海洋工程收入占比以及盈利能力提升均帶動公司業(yè)績增長。我們認為，海洋工程業(yè)務(wù)利潤率提升主要受海上安裝工作量占比提升以及年內(nèi)完工項目較多影響，24年公司鋼材加工量、海上作業(yè)投入船天分別為45.39萬噸、2.87萬天，分別同比-3.83%、+15.73%。
分地區(qū)來看：2024年公司境內(nèi)、境外收入占比分別為80.70%、19.30%，較2023年結(jié)構(gòu)沒有明顯變化。公司與中海油有限關(guān)聯(lián)交易收入占比70.76%，較上年提升，主要受中海油有限的資本開支上調(diào)影響。公司境內(nèi)、境外毛利率分別為13.04%、9.10%，較上年分別+3.60pct、-7.05pct，境外毛利率明顯下降主要受公司境外業(yè)務(wù)目前處于施工初期影響。
公司在海外新能源業(yè)務(wù)方面取得突破。2024年，公司新簽訂單總額302.44億元，同比-11%。截止2024年末，公司在手未完成訂單約400億元，為未來工作量提供有力支撐。公司持續(xù)深化國際工程總承包商身份轉(zhuǎn)型，成功與殼牌簽訂企業(yè)框架合作協(xié)議，與沙特阿美續(xù)簽長期合作協(xié)議，新承攬卡塔爾RUYAEPCI 09、沙特CRPO149&152總承包工程、SHWE氣田四期開發(fā)總包工程合同、文萊殼牌PRP9海管更換工程等項目。在新能源方面，公司新承攬英奇角歐洲海上風電工程項目，該項目總投資約384.66億元，預(yù)計2027年全面投產(chǎn)。
中海油資本開支維持高位，海工國內(nèi)訂單有保障。2024年中海油資本開支預(yù)計在1320億元，2025年中海油資本開支預(yù)算在1250-1350億元，仍維持在高位水平，其中開發(fā)支出占比61%。我們認為，中海油高水平資本開支仍能繼續(xù)保障公司國內(nèi)業(yè)務(wù)工作量。
公司分紅比例維持在40%以上。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.01元（含稅），本次分紅比例為41.12%，較上年基本持平。按2025年3月17日收盤價計算股息率為3.65%。
深海科技蓄勢待發(fā)，公司有望受益?！?025年政府工作報告》首次將“深?？萍肌奔{入新質(zhì)生產(chǎn)力培育方向，明確提出推動其與商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)“安全健康發(fā)展”。深海資源開發(fā)、裝備制造及信息技術(shù)等領(lǐng)域迎來系統(tǒng)性發(fā)展機遇，公司裝備業(yè)務(wù)有望在政策推動下迎來快速發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為23.57、25.50和27.47億元，同比增速分別為9.1%、8.2%、7.8%，EPS（攤?。┓謩e為0.53、0.58和0.62元/股，按照2025年3月17日收盤價對應(yīng)的PE分別為10.32、9.54和8.85倍。我們認為，公司未來有望受益于中海油高水平資本開支和行業(yè)景氣度持續(xù)回升，2025-2027年公司業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)增長，維持“買入”評級。
風險因素：宏觀經(jīng)濟波動和油價下行風險；需求恢復(fù)不及預(yù)期風險；上游資本開支不及預(yù)期風險；地緣政治風險；匯率波動風險。
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