>> 國泰君安-老鳳祥(600612)2024年業(yè)績快報點評：金價持續(xù)上行，動銷拓店階段承壓-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,蘇穎 |
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投資要點：
業(yè)績略低于預(yù)期，維持“增持”評級?？紤]到目前金價高位波動，終端首飾克重黃金銷量釋放有一定抑制，疊加公司加強出貨折扣讓利促進動銷，毛利率或仍將承壓，下調(diào)預(yù)計2024-2026年EPS分別為3.73/4.03/4.32元（原值3.82/4.21/4.57元），參考行業(yè)可比公司估值，給予2025年16x PE估值，上調(diào)目標(biāo)價至64.48元（原值61.12元），維持“增持”評級。
業(yè)績簡述：公司發(fā)布業(yè)績快報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入567.93億元，同比下降20.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.50億元，同比下降11.95%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤18.03億元，同比下降16.34%；其中，2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入42.11億元，同比下滑55.1%，歸母凈利潤1.74億元，同比下滑30.4%，扣非歸母凈利潤1.05億元，同比下滑40.2%。
Q4業(yè)績略低于預(yù)期，金價持續(xù)上行動銷拓店有所承壓。2024年公司黃金珠寶首飾營收與凈利潤同比有一定下降，主要由于：①世界經(jīng)濟增長動能和國內(nèi)有效需求不足；②黃金價格持續(xù)上漲不斷刷新歷史新高，導(dǎo)致黃金珠寶終端消費疲軟，影響加盟商拿貨意愿。公司積極推動市場拓展，提升“藏寶金”、“鳳祥囍事”主題店市場布局，升級煥新零售店主題形象，但由于黃金珠寶消費疲軟，公司網(wǎng)點拓展不及預(yù)期。截至2024年末，門店合計5838家，其中直營門店197家（凈增10家），加盟門店5641家（凈減166家）。
行業(yè)需求有望于2025Q2企穩(wěn)回暖，國企改革穩(wěn)步推進?？紤]到2024年4月以來基數(shù)回落，預(yù)計行業(yè)終端動銷及同店表現(xiàn)有望于2025Q2企穩(wěn)回暖；公司深入推進雙百行動綜合改革，積極探索實施職業(yè)經(jīng)理人制度，充分激發(fā)經(jīng)理層成員積極性和主動性，進一步激發(fā)企業(yè)成長動能；目前部分地區(qū)省代已通過海南金猊曉主體已完成出資，各方利益深度綁定，靜待行業(yè)需求企穩(wěn)回暖，業(yè)績彈性釋放值得期待。
風(fēng)險提示：國企改革推進不及預(yù)期、金價波動等。
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