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公司24年營收16.87億元（yoy-1.72%），歸母凈利1.19億元（yoy+1.99%），扣非凈利1.58億元（yoy+155.31%）。非經(jīng)常性損益主要為所得稅政策優(yōu)惠延續(xù)產(chǎn)生的一次性影響。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.18元（含稅）。營收下降主因行業(yè)影響，但內(nèi)生利潤增長顯示出較強韌性。公司主業(yè)毛利率提升明顯，各細分品類位于行業(yè)第一，期待行業(yè)回暖，維持“增持”評級。
　　行業(yè)偏弱導致營收下降，積極應對提升毛利率
　　24營收同降1.72%，主因行業(yè)偏弱。根據(jù)開卷，24年圖書零售市場碼洋同降1.52%，折扣進一步下降，實洋同降2.69%，導致公司圖書出版和書店業(yè)務營收下降。綜合毛利率38.96%，同增4.09pct，主因公司通過數(shù)智賦能、出品優(yōu)化、銷售控價等措施，推動出版業(yè)務毛利率提升5.67pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率18.81%/7.71%/0.66%/-1.01%，同比-1.57/+0.0pct/+0.01pct/-0.19pct。
　　多個細分品類位于行業(yè)領先，重組升級各事業(yè)部
　　根據(jù)開卷，24年公司在全國圖書零售市場中保持首位，在經(jīng)管、心理自助、傳記分類中穩(wěn)居第一，少兒、自然科學分類位居第二。報告期內(nèi)，公司重組升級新經(jīng)濟、主題學術、財經(jīng)、社科、生活美學、文學和動漫七大出版事業(yè)部，深度運營全品線百種精品力作。公司新孵化的動漫產(chǎn)線24年營收同增超25%，影游書IP聯(lián)動進一步擴大，與《黑神話：悟空》《哪吒之魔童鬧?！愤_成衍生圖書合作，將于25年1季度上市。
　　積極運用AI賦能生產(chǎn)，降本增效顯著
　　積極擁抱科技變革，推動數(shù)智出版平臺“夸父AI”系統(tǒng)迭代，面向17類出版場景，構建122個AI助理應用，在“AI一鍵生圖”“AI數(shù)字人和聲音克隆”“AI生成營銷文案”等環(huán)節(jié)提效50%以上?？涓窤I平臺獲中宣部中國新聞出版研究院“新聞出版業(yè)人工智能大模型創(chuàng)新應用案例”。
　　盈利預測與估值
　　考慮24年降本增效成果顯著，毛利率提升，并考慮所得稅優(yōu)惠政策延續(xù)，我們預計25-27年歸母凈利為2.26/2.43/2.61（25-26年調(diào)整幅度+6.1%/+3.8%）億元，采用可比公司估值法，25年可比公司W(wǎng)ind一致預期PE 20X，考慮公司各品類市占率保持行業(yè)領先，AI賦能主業(yè)后運營效率提升顯著，給予公司25年30XPE，對應目標價35.7（前值26.26，對應24年26XPE）元，維持“增持”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟承壓、行業(yè)競爭激烈等。