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二手房銷售延續(xù)景氣，關(guān)注玻纖旺季行情
　　二手房銷售延續(xù)景氣。年初以來(lái)截至3月14日，12城二手房成交面積同比增長(zhǎng)38%。最新一周成交面積陽(yáng)歷同比增長(zhǎng)42%，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)26%，較2023年歷史最好水平（彼時(shí)有需求集中釋放影響）陽(yáng)歷同比增長(zhǎng)2%，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)10%。去年Q4政策集中落地之下的需求脈沖式釋放已經(jīng)過(guò)去，在節(jié)后沒(méi)有增量政策的情況下，二手房成交仍維持高增長(zhǎng)且達(dá)到歷史最好水平，表明剛需區(qū)間已至，關(guān)注成交持續(xù)性，關(guān)注二手房成交改善對(duì)消費(fèi)建材存量需求的支撐。
　　如何看待玻纖提價(jià)及持續(xù)性？2025年1-2月玻纖生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存春節(jié)淡季積累緩慢，近期迎來(lái)結(jié)構(gòu)性提價(jià)，主要源于風(fēng)電、熱塑等需求較好，而淡季不淡意味著大概率會(huì)出現(xiàn)旺季提價(jià)。預(yù)計(jì)玻纖全年盈利中樞上移，風(fēng)電放大上半年景氣度，旺季或迎來(lái)擴(kuò)大提價(jià)。重點(diǎn)推薦中材科技、中國(guó)巨石、長(zhǎng)海股份等，其中中材科技作為L(zhǎng)ow-Dk電子布國(guó)產(chǎn)龍頭，更具彈性。
　　基本面：水泥價(jià)格環(huán)比上升，玻璃庫(kù)存延續(xù)累積
　　水泥：進(jìn)入三月上旬，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求持續(xù)緩慢回升，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)的出貨率43%，環(huán)比增長(zhǎng)約5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比降幅收窄至約4個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格方面，全國(guó)均價(jià)環(huán)比上升1.5%，各地水泥企業(yè)積極推進(jìn)行業(yè)自律，加強(qiáng)錯(cuò)峰生產(chǎn)，并通過(guò)提價(jià)改善企業(yè)虧損狀況。
　　玻璃：浮法白玻主流延續(xù)下行趨勢(shì)，交投氛圍整體偏空，浮法廠庫(kù)存總量繼續(xù)攀升。周內(nèi)浮法白玻累計(jì)下調(diào)1-3元/重量箱，價(jià)格下行加上需求有限，中下游提貨速度仍顯緩慢。多數(shù)浮法廠目前已經(jīng)虧本運(yùn)行。短期內(nèi)仍有個(gè)別產(chǎn)線點(diǎn)火計(jì)劃，供應(yīng)預(yù)期增加，原片價(jià)格難見(jiàn)止穩(wěn)跡象。本周在產(chǎn)產(chǎn)能持平，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)286條，在產(chǎn)224條，日熔量共計(jì)158455噸，暫無(wú)點(diǎn)火及冷修線。本周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量6260萬(wàn)重量箱，環(huán)比增加92萬(wàn)重量箱，增幅1.49%，庫(kù)存天數(shù)約32.49天，較上周四增加0.11天。本周重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份產(chǎn)量1236.17萬(wàn)重量箱，消費(fèi)量1144.17萬(wàn)重量箱，產(chǎn)銷率92.56%，較上周84.94%有一定改善。
　　重視一季報(bào)行情：玻纖/風(fēng)電鏈+存量鏈
　　玻纖/風(fēng)電鏈：景氣超預(yù)期。玻纖受益于風(fēng)電和熱塑需求景氣，高端產(chǎn)品提價(jià)落地，1季度盈利同比高增，同時(shí)我們看好旺季提價(jià)行情，推薦中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股份等。2025年以來(lái)風(fēng)電需求高增，短期供需趨緊，且景氣有望延續(xù)至下半年，相關(guān)板塊Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望較好：風(fēng)電葉片（時(shí)代新材、中材科技）、風(fēng)電涂料（麥加芯彩）、風(fēng)電玻纖紗等。
　　存量鏈：需求質(zhì)變，三棵樹(shù)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)最優(yōu)。2025年消費(fèi)建材存量品類有望迎需求向上和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，首推商業(yè)模式較優(yōu)且稀缺成長(zhǎng)的三棵樹(shù)，Q1經(jīng)營(yíng)改善有望加速；北新建材、兔寶寶等同樣迎來(lái)改善；積極關(guān)注偉星新材、箭牌家居等經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。此外，關(guān)注水泥在企業(yè)協(xié)同下價(jià)格表現(xiàn)較好，受益于煤炭成本大幅下降，1季度噸凈利有望同比改善較大。本周水泥出貨環(huán)比持續(xù)恢復(fù)，疊加去年同期低基數(shù)，降幅已收窄較多，3月中下旬需求或逐步接近同比持平。
　　重視Low-Dk電子布投資機(jī)會(huì)。Low-DK電子布為AI硬件卡脖子環(huán)節(jié)，公司作為全球前三大供應(yīng)商之一，預(yù)計(jì)24-26年Low-dk電子布凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約0.2、1.8、5億元。公司原主業(yè)受益于風(fēng)電和玻纖景氣，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?yōu)?.3、14.0、18.5億元，具有底部配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、地產(chǎn)需求修復(fù)低于預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅上漲。