>> 國證國際-丘鈦科技(1478.HK)業(yè)績增長釋放積極信號，智能視覺賽道迎機遇-250317
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：受益于智能終端行業(yè)發(fā)展，公司產(chǎn)品需求提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2024年丘鈦科技錄得約161.51億元，同比增長28.9%；毛利約9.85億元，毛利率升至6.1%，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和稼動率的提升；由于印度附屬公司面臨稅務(wù)爭議，稅務(wù)層面帶來一次性計提，影響歸母凈利潤錄得約2.79億元，同比增長234.1%（超出我們預(yù)期2.56億元水平）。
報告摘要
行業(yè)需求旺盛，驅(qū)動營收增長受益于智能手機、智能汽車、智能家居和低空飛行器等行業(yè)發(fā)展迅猛，2024年公司攝像頭模組需求大增且規(guī)格提高，公司攝像頭模組銷售數(shù)量同比增長16.2%，其中32M像素及以上應(yīng)用于手機和其他領(lǐng)域的攝像頭模組占比提升，推動綜合平均銷售單價上漲。指紋識別模組銷售數(shù)量同比增長46.0%，光學(xué)式屏下指紋識別模組與超聲波指紋識別模組合計銷售數(shù)量增長46.7%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
經(jīng)營策略奏效，毛利率顯著提升公司堅持中高端手機攝像頭模組為主并拓展其他領(lǐng)域業(yè)務(wù)的策略，高端產(chǎn)品占比達約51.5%，提升了產(chǎn)品附加值。全球智能手機銷售回暖，公司與主要品牌合作加深，車載和IoT領(lǐng)域攝像頭模組業(yè)務(wù)進步明顯，攝像頭模組銷售數(shù)量增加使得產(chǎn)能利用率改善，有效分攤成本，推動毛利率提升2個百分點至6.1%。
多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，智能視覺賽道成果顯著在智能手機領(lǐng)域，公司中高端攝像頭模組出貨量占比提升，與全球領(lǐng)先手機品牌合作穩(wěn)定。IoT智能終端方面，VR、MR頭顯及人工智能眼鏡等設(shè)備銷售增長，公司作為核心供應(yīng)商，產(chǎn)品銷售數(shù)量穩(wěn)健增長。智能汽車領(lǐng)域，新能源汽車銷量和自動駕駛滲透率提升，公司與7家全球領(lǐng)先智能駕駛方案商合作，獲34家汽車品牌供應(yīng)商資格認證，業(yè)務(wù)增長強勁。海外市場拓展成效顯著，中國內(nèi)地以外市場客戶收入增長12.3%，與海外品牌建立多元合作，國際化布局加速。2025年公司設(shè)定業(yè)務(wù)指引：32M像素及以上手機攝像頭模組銷售數(shù)量占比不低于55%，車載和IoT等非手機領(lǐng)域攝像頭模組銷售數(shù)量同比增長不低于40%，指紋識別模組銷售數(shù)量同比增長不低于20%。
投資建議
2024年智能手機出貨數(shù)量顯著提升了CCM和指紋識別模組的需求，下半年公司的收入與毛利率均有顯著改善。我們按照公司2025/2026年的18x/15x預(yù)估市盈率，將公司目標(biāo)價提升至9.3港元，較最近收市價有25.9%的上升空間，評級為“買入”。
風(fēng)險提示：稅務(wù)風(fēng)險：印度附屬公司面臨稅務(wù)爭議，稅務(wù)處理結(jié)果存在不確定性；匯率波動影響：公司經(jīng)營涉及多種外幣結(jié)算，人民幣、印度盧比兌美元匯率波動將影響成本和利潤。
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