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事件:公司發(fā)布2024年報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.72億元，同比增長(zhǎng)9.89%;歸母凈利潤(rùn)8.40億元，同比增長(zhǎng)14.24%;基本每股收益0.79元/股，同比增長(zhǎng)14.240%。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.4元。
　　歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng):公司2024年實(shí)現(xiàn)收入171.72億元，同比增長(zhǎng)9.89%，歸母凈利潤(rùn)8.40億元，同比增長(zhǎng)14.24%。歸母凈利潤(rùn)增速高于收入的原因?yàn)?1）毛利率提高，2024年公司毛利率為11.96%，較去年同期提高0.40pct，主要由于物業(yè)管理業(yè)務(wù)毛利率較去年提升0.44pct至10.45%;2)費(fèi)用管控有成效，2024年公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為0.67%、3.50%，分別較去年同期提高0.07pct、降低0.37pct，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率合計(jì)降低0.3pct。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流18.36億元，同比增長(zhǎng)1.10%,
　　基礎(chǔ)物管規(guī)模質(zhì)效并進(jìn):公司2024年基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入134.01億元，同比增長(zhǎng)10.63%，發(fā)展穩(wěn)健向好。公司管理規(guī)模質(zhì)效并進(jìn)，截至2024年末，公司在管物業(yè)項(xiàng)目2296個(gè)，覆蓋全國(guó)162個(gè)城市，管理面積3.65億方。從業(yè)態(tài)看,公司在管住宅貢獻(xiàn)收入與在管非住宅貢獻(xiàn)收入分別占基礎(chǔ)物管收入的27.85%、72.15%。從項(xiàng)目來(lái)源看，截至2024年末，公司在管3.6億方項(xiàng)目中，1.3億方來(lái)自于招商局集團(tuán)、2.3億方來(lái)自于第三方，其中第三方非住宅業(yè)態(tài)管理規(guī)模達(dá)1.95億方，占總在管面積的53.45%。2024年共新簽40.29億元年度合同額，其中通過(guò)市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)第三方新簽?zāi)甓群贤~36.93億元(其中33.96億元為第三方非住宅)，其中“化蝶拓展”帶動(dòng)5.6億元新簽合同額、并購(gòu)4家企業(yè)貢獻(xiàn)2.84億元新簽合同額、依托在管資源開(kāi)發(fā)拓展深圳新華醫(yī)院等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
　　多元增值服務(wù)融合:l)平臺(tái)增值服務(wù)2024年共實(shí)現(xiàn)收入5.36億元，同比下降8.22%。自營(yíng)高端服務(wù)品牌精準(zhǔn)定位深圳等重點(diǎn)區(qū)域,市場(chǎng)覆蓋率超過(guò)50%，深耕家政服務(wù)賽道，廣州區(qū)域市場(chǎng)滲透率突破30%。2)專業(yè)增值服務(wù)2024年共實(shí)現(xiàn)收入25.51億元，同比增長(zhǎng)23.77%。公司創(chuàng)新房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)“余房網(wǎng)”平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)模突破;智慧能源業(yè)務(wù)加速布局，充電樁累計(jì)部署近3萬(wàn)臺(tái)，服務(wù)用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大;加大市場(chǎng)化拓展，重點(diǎn)布局精裝修與第三方維修兩大核心賽道;拓展第三方維修服務(wù)版圖，2024年業(yè)務(wù)覆蓋超160個(gè)項(xiàng)目。
　　資管業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力持續(xù):2024年，公司資管業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，同比下降4.03%。1）商業(yè)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入2.27億元，截至2024年末，公司旗下招商上官在管商業(yè)項(xiàng)目70個(gè)（含籌備項(xiàng)目)，管理面積393萬(wàn)方，其中自持項(xiàng)目3個(gè)，第三方品牌輸出項(xiàng)目8個(gè)。2024年，在管項(xiàng)目集中商業(yè)銷售額同比提升30%，同店同比提升6%;2024年內(nèi)實(shí)現(xiàn)珠海、長(zhǎng)沙觀沙嶺、成都金牛和成都天府4個(gè)花園城項(xiàng)目的亮眼開(kāi)業(yè)。2)持有物業(yè)出租及經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入4.43億元，截至2024年末總可出租面積46.89萬(wàn)方，總出租率為95%，包括酒店、購(gòu)物中心、零星商業(yè)、寫(xiě)字樓等多種業(yè)態(tài);公司穩(wěn)定現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)，主動(dòng)挖掘潛在客戶租賃需求，保障持有物業(yè)租賃業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)。
　　投資建議:公司2024年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。物管業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，管理規(guī)模質(zhì)效并進(jìn)，業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)多元化布局;資管業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)提升。考慮到公司毛利率提升，我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為9.37億元、10.44億元、11.33億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.88元/股、0.98元/股、1.07元/股，對(duì)應(yīng)PE為13.49X、12.10X、11.15X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)物管服務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)方相關(guān)業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、增值服務(wù)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。