>> 國泰君安-信用策略周報：科創(chuàng)債發(fā)行特征回顧與展望-250318
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 795KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王宇辰 |
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投資要點：
科創(chuàng)公司債與科創(chuàng)票據(jù)均以主體評級AAA企業(yè)為主。截至3月14日，科創(chuàng)公司債存續(xù)規(guī)模1.15萬億元，其中主體評級AAA企業(yè)占比89.7%；科創(chuàng)票據(jù)存續(xù)規(guī)模0.64萬億元，其中主體評級AAA企業(yè)占比82.1%。從估值分布看，科創(chuàng)公司債中，估值2.5%以下占比89.5%，估值3%以上占比僅1.3%；科創(chuàng)票據(jù)中，估值2.5%以下占比75.8%，估值3%以上占比僅5.7%，當前的科創(chuàng)公司債與科創(chuàng)票據(jù)更多以成熟期企業(yè)為主。
科創(chuàng)公司債以3年期和5年期為主，科創(chuàng)票據(jù)以1年以內(nèi)為主。截至3月14日，科創(chuàng)公司債過去幾年累計發(fā)行規(guī)模1.19萬億元，其中3年期和5年期發(fā)行規(guī)模分別為4722億元和4481億元，占比分別為39.7%和37.6%；科創(chuàng)票據(jù)過去幾年累計發(fā)行規(guī)模1.28萬億元，其中期限在1年以內(nèi)的為7320億元，占比57.2%。分行業(yè)看，科創(chuàng)公司債前3大行業(yè)為工業(yè)、公用事業(yè)和材料，合計占比74.7%；科創(chuàng)票據(jù)前3大行業(yè)為工業(yè)、材料和能源，合計占比為78.1%。
債市“科創(chuàng)板”的設(shè)立與發(fā)展，或?qū)⑸婕暗街贫仍O(shè)計、信息披露、投資者教育等多維度的機制創(chuàng)新。一方面，需要加強初創(chuàng)型科技企業(yè)的監(jiān)管與信息披露，為債市提供風險收益比適宜的資產(chǎn)；另一方面，需要做好投資者教育工作，使得風險偏好契合的投資者能夠參與到債市“科創(chuàng)板”中。3月6日，央行行長潘功勝指出，將創(chuàng)新推出債券市場“科技板”。支持金融機構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機構(gòu)等三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券，豐富科技創(chuàng)新債券的產(chǎn)品體系。我們認為，債市“科創(chuàng)板”的提出，將進一步豐富科創(chuàng)企業(yè)的融資渠道，此前的科創(chuàng)債更多聚焦在成熟期的科技型企業(yè)，發(fā)行期限以5年以內(nèi)為主，而債市“科創(chuàng)板”提到，要支持成長期、成熟期科技型企業(yè)發(fā)行中長期債券，我們認為或?qū)⑸婕暗街贫仍O(shè)計、信息披露、投資者教育等多維度的機制創(chuàng)新。
過去一周（2025.03.10-2025.03.14，下同）非金信用債和二永債估值漲跌互現(xiàn)。具體來看，城投債方面，AAA、AA+、AA級3年期城投債收益率分別變化1BP、3BP、4BP，報2.14%、2.24%、2.35%。產(chǎn)業(yè)債方面，AAA、AA+、AA級3年期產(chǎn)業(yè)債收益率分別變化2BP、3BP、6BP，報2.10%、2.23%、2.41%。商業(yè)銀行二級資本債方面，AAA、AA+、AA級3年期銀行二級資本債收益率分別變化2BP、-1BP、0BP，報2.12%、2.21%、2.33%。商業(yè)銀行永續(xù)債方面，AAA、AA+、AA級3年期銀行永續(xù)債收益率分別變化-2BP、2BP、-2BP，報2.18%、2.22%、2.38%。
風險提示：化債政策力度與效果不及預(yù)期；信用債突發(fā)負面輿情，打壓債市風險偏好。
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