>> 銀河證券-華潤(rùn)啤酒(0219.HK)看好2025年公司業(yè)績(jī)改善-250318
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
大小： |
839KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉來(lái)珍 |
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事件：公司發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)。2024年綜合營(yíng)業(yè)額386億元，同比-0.8%；扣除一次性收支的EBIT 63.4億元，同比+2.9%；歸母凈利潤(rùn)47.4億元，同比-8%。
啤酒業(yè)務(wù)：看好2025年啤酒銷(xiāo)量恢復(fù)和利潤(rùn)率提升。2024年啤酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入365億元，同比-1%；銷(xiāo)售量同比-2.5%；ASP同比+1.5%；毛利率同比+0.9pct；扣除一次性收支的EBIT 78.8億元，同比+2.4%。2024年啤酒銷(xiāo)量受即飲消費(fèi)場(chǎng)景偏弱拖累，2025年1-2月公司啤酒銷(xiāo)量在去年高基數(shù)情況下達(dá)單位數(shù)增長(zhǎng)。我們判斷隨著各地陸續(xù)加大餐飲等消費(fèi)刺激力度，2025年公司啤酒銷(xiāo)量將恢復(fù)增長(zhǎng)。2024年公司啤酒ASP增速較此前年度放緩，但仍在升級(jí)，其中高檔及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量仍有同比+9%以上的韌性增長(zhǎng)，次高檔及以下有所承壓。我們判斷2025年即飲消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)將有助于支撐次高檔及以上產(chǎn)品的銷(xiāo)售。由于毛利率提升，啤酒業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)（扣除產(chǎn)能優(yōu)化等一次性因素影響）?？紤]“三精” （精簡(jiǎn)、精細(xì)、精益）管理策略的落實(shí)，我們預(yù)計(jì)2025年啤酒業(yè)務(wù)將受益于費(fèi)用率的下降，利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)，這在1-2月公司數(shù)據(jù)中已有體現(xiàn)。
白酒業(yè)務(wù)：大單品主導(dǎo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有韌性。2024年白酒收入21.5億元，同比+4%；其中高端大單品“摘要”銷(xiāo)量同比+35%，占白酒收入比70%+；白酒業(yè)務(wù)扣除一次性因素的EBIT 8.5億元，同比約+8%。2024年公司白酒業(yè)務(wù)受行業(yè)需求變化影響，下半年銷(xiāo)售表現(xiàn)弱于上半年。全年來(lái)看大單品摘要對(duì)于拉動(dòng)銷(xiāo)售起到了重要作用。我們認(rèn)為大單品占主導(dǎo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為良性，2025年通過(guò)資源聚焦投入，白酒業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。
投資建議：我們2024年公司業(yè)績(jī)受消費(fèi)環(huán)境承壓，但2025年首2個(gè)月已呈現(xiàn)恢復(fù)跡象，我們看好2025年公司業(yè)績(jī)改善；2025年分紅率也有望提升。根據(jù)最新業(yè)績(jī)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.66/1.78/1.97RMB元，2025/3/18收盤(pán)價(jià)HKD 28.5元對(duì)應(yīng)P/E分別為16/15/13倍，改善預(yù)期下，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
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