>> 西部證券-貝殼(BEKE.US)2024Q4及全年業(yè)績點評：GTV及營收超預期 費用計提影響利潤-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
周雅婷 |
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此報告為加密報告 |
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貝殼公布2024年四季度及全年業(yè)績：2024年全年實現(xiàn)收入934.6億元，同比增長20.2%；其中Q4收入同比增長54.1%至311.3億元，好于此前公司指引和市場預期，主因新房和二手房業(yè)務GTV表現(xiàn)超預期。2024年全年實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤72.1億元，其中Q4為13.4億元，低于我們預期，主因公司在四季度費用計提規(guī)模較大。
二手房/新房業(yè)務均實現(xiàn)高增，成交額Q4同比分別增長59.1/56.1%。公司2024Q4實現(xiàn)GTV 11,437億元，同比增長55.5%，高于業(yè)績指引，二手房/新房成交額分別為7,448億元/3,553億元，同比+59.1%/+49.3%，環(huán)比2024年三季度+55.9%/+56.1%，2024年四季度政策刺激下一二手房業(yè)務均實現(xiàn)高增速。分品牌看，2024Q4鏈家二手房/新房GTV同比+65.7%/+39.8%，環(huán)比三季度+60.3%/+52.4%；非鏈家二手房/新房GTV同比+54.7%/+51.6%，環(huán)比三季度+52.9%/+57.1%。
四季度費用計提規(guī)模較大，拖累盈利水平。2024Q4二手房貢獻毛利率為40.4%，環(huán)比下降0.6pct；新房貢獻毛利率環(huán)比提升0.9pct至25.6%。公司整體毛利率為28.0%，環(huán)比下降0.1pct。公司2024Q4剔除股權激勵后的費用為54.5億元，環(huán)比增長43.3%，費用計提規(guī)模較大。
預計2025年業(yè)績保持溫和增長。1-2月全國商品住宅銷售額及銷售面積同比增速分別為-0.4%/-3.4%,累計跌幅分別較去年同期收窄21.4pct/32.3pct，23城新房/12城二手房25年11周同比分別上漲4.1%/33.7%，一二手房市場望延續(xù)整體溫和修復，核心城市率先走強趨勢，公司作為行業(yè)龍頭望受益于行業(yè)復蘇，我們預計經(jīng)營業(yè)績同步穩(wěn)定增長。
投資建議：我們預計公司2025年業(yè)績保持穩(wěn)定增長，公司25E/26E/27E分別實現(xiàn)收入1,078/1,248/1,347億元，調(diào)整后EPS為0.92/1.07/1.24美元，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)政策調(diào)控效果不及預期風險；商品房銷售復蘇不及預期風險；開發(fā)商資金鏈緩解情況不及預期風險；二手房傭金率下調(diào)風險。
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