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事件：
　　2025年3月19日，日本央行維持關鍵利率在0.5%不變。日本央行稱，委員會一致通過此次利率決議；日本經(jīng)濟正在溫和復蘇，盡管出現(xiàn)了一些疲弱跡象；消費適度增長，通脹預期適度上升；日本經(jīng)濟可能繼續(xù)以潛在水平以上的速度增長；經(jīng)濟和通脹面臨的不確定性仍然很高，風險包括各國的貿(mào)易政策及其對海外經(jīng)濟和價格的影響；需要仔細關注外匯及其他市場變動對日本經(jīng)濟和價格的影響。
　　點評：
　　1）本次日本央行決議與今年1月份決議存在幾點不同：一是本次決議為9名貨幣政策委員會成員一致通過，而1月份加息決議為8：1表決通過（一名委員持保留態(tài)度）。二是決議刪除“如果1月展望報告中提出的經(jīng)濟活動和價格前景得以實現(xiàn)，將相應地繼續(xù)提高政策利率并調(diào)整貨幣寬松程度”措辭，暗示政策立場向中性方向微調(diào)。三是更加重視海外經(jīng)濟和貿(mào)易政策的風險，反映出對特朗普政府關稅政策及全球經(jīng)濟不確定性的擔憂。
　　2）日本央行維持關鍵利率在0.5%不變，符合市場預期。決議公布后，日本股票市場波動幅度較小，市場已充分消化政策延續(xù)預期。匯率市場日元兌美元匯率上午出現(xiàn)小幅貶值，但在下午召開的新聞發(fā)布會上，日本央行行長植田和男表示，日本的實際利率非常低，如果經(jīng)濟展望實現(xiàn)央行將加息；預期薪資上漲趨勢與前景相符。日元兌美元匯率隨即出現(xiàn)反彈，收復上午跌幅。
　　3）日本央行認為經(jīng)濟正以高于潛在增長率的速度溫和復蘇，薪資與物價的良性循環(huán)持續(xù)強化。當前核心CPI同比增速維持在3.0%-3.5%，通脹預期溫和上升，但強調(diào)仍需觀察薪資增長對物價的傳導效果。
　　4）2013年以來的日本股市上漲與日本央行實施更加激進的QQE政策、不遺余力地大幅寬松擴表有緊密關聯(lián)。2024年3月日本央行開啟加息周期，日本貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)θ毡竟墒性斐刹焕绊?。展望后市，我們認為應當關注日本央行加息節(jié)奏和美國關稅政策落地情況，日本股市可能面臨寬幅震蕩。
　　風險提示：歷史經(jīng)驗不代表未來；海外市場大幅波動；特朗普關稅政策超預期；日本經(jīng)濟和通脹面臨不確定性等。