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4Q24，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.6億元，環(huán)比/同比增長(zhǎng)5.5%/7.2%；Non-GAAP凈利潤(rùn)7.1億元，環(huán)比/同比增長(zhǎng)27.0%/7.7%。全年來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.7億元，同比增長(zhǎng)4.1%；Non-GAAP凈利潤(rùn)25.3億元，同比增長(zhǎng)1.3%。4Q24國(guó)際業(yè)務(wù)收入7.4億元，同比增長(zhǎng)22.8%，占總營(yíng)收比重的21.4%。公司給予國(guó)際業(yè)務(wù)短期目標(biāo)，2025年國(guó)際收入占比將從2024年約20%提升至25%；同時(shí)重申海外遠(yuǎn)期指引，即2030年國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比超過50%，將覆蓋全球更多的國(guó)家與市場(chǎng)。
　　事件
　　2025年3月18日，信也科技公布4Q24及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)
　　4Q24，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.6億元，環(huán)比/同比增長(zhǎng)5.5%/7.2%；Non-GAAP凈利潤(rùn)7.1億元，環(huán)比/同比增長(zhǎng)27.0%/7.7%。全年來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.7億元，同比增長(zhǎng)4.1%；Non-GAAP凈利潤(rùn)25.3億元，同比增長(zhǎng)1.3%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　獲客增長(zhǎng)方面，4Q24公司累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)4.6%至2.08億人，已累計(jì)為中國(guó)、印度尼西亞和菲律賓的約3380萬借款人提供服務(wù)，其中國(guó)內(nèi)累計(jì)借款人超2680萬，全年交易額1961億元，同比增長(zhǎng)5.2%。4Q24公司的當(dāng)期借款人達(dá)370萬人，其中國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)中的借款人分別為210萬和160萬。全年的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面，2024年全年實(shí)現(xiàn)交易額達(dá)2062億元，同比增長(zhǎng)6.1%；在貸余額為715億元，同比增長(zhǎng)6.1%。
　　貸款發(fā)放方面，4Q24新增貸款發(fā)放額為569億元，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貸款發(fā)放額540億元，同比增長(zhǎng)7.8%；海外市場(chǎng)貸款發(fā)放額達(dá)29億元，同比增長(zhǎng)28.9%。未償貸款余額715億元，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貸款余額698億元，同比增長(zhǎng)5.6%；海外市場(chǎng)貸款余額達(dá)17億元，同比增長(zhǎng)34.9%。普惠金融方面，全年為超過82.6萬家小微用戶和個(gè)體工商戶提供580億元信貸科技服務(wù)，貸款交易額同比增長(zhǎng)23%，占國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的比重近三成。
　　資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比改善，資金成本全年累計(jì)降低超200bps。（1）貸款質(zhì)量方面，得益于研發(fā)投入的加強(qiáng)（過去5年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)23億）以及宏觀風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)轉(zhuǎn)好，4Q24首逾率進(jìn)一步環(huán)比降低至4.70%（3Q24:4.9%），滯后性指標(biāo)——90天+逾期率降低至2.13%（3Q24：2.50%），由于公司信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型效率提升，30天回收率也提高至89%（3Q24：88.5%）。由于消費(fèi)者信心的持續(xù)恢復(fù)以及公司風(fēng)控技術(shù)和運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)優(yōu)化，Vintage口徑的逾期率穩(wěn)定于2.4%水平。（2）融資成本方面，憑借市場(chǎng)流動(dòng)性以及市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)貸款資產(chǎn)的需求，4Q24公司繼續(xù)降低資金成本，環(huán)比優(yōu)化了約30bps至3.8%（3Q24：4.1%），自年初以來累計(jì)優(yōu)化220個(gè)基點(diǎn)，體現(xiàn)出各家金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量以及風(fēng)控能力的認(rèn)可。
　　海外市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比達(dá)兩成。分市場(chǎng)來看，4Q24公司國(guó)際業(yè)務(wù)貸款發(fā)放額達(dá)29億元，同比增長(zhǎng)28.9%；未償貸款余額達(dá)17億元，同比增長(zhǎng)34.9%。4Q24國(guó)際業(yè)務(wù)收入7.4億元，同比增長(zhǎng)22.8%，占總營(yíng)收比重的21.4%（3Q24: 19.4%）。年初印尼市場(chǎng)業(yè)務(wù)的降費(fèi)（從0.4%日息降至0.3%日息）影響已調(diào)整完成，國(guó)際業(yè)務(wù)take rate回歸10%水平。分市場(chǎng)來看，（1）印尼市場(chǎng)方面，2024H2交易量增長(zhǎng)至37億元，與24H1相比增長(zhǎng)11%，24年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)500萬美元。（2）菲律賓市場(chǎng)方面，2024交易量達(dá)到31億元，同比增長(zhǎng)138%；2024年接近盈虧平衡，2025年將開始貢獻(xiàn)盈利。（3）巴基斯坦市場(chǎng)方面，已獲巴基斯坦證券交易委員會(huì)（SCCP）頒發(fā)的非銀行金融公司NBFC許可證，計(jì)劃在新的一年年加速布局。
　　公司給予國(guó)際業(yè)務(wù)短期目標(biāo)，2025年國(guó)際收入占比將從2024年約20%提升至25%；同時(shí)重申海外遠(yuǎn)期指引，即2030年國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比超過50%，覆蓋全球更多的國(guó)家與市場(chǎng)。
　　股東回報(bào)方面，2024年股東回報(bào)超過1.6億美金，其中包括7000萬美元的股息和9000萬美元的股票回購，相當(dāng)于全年凈利潤(rùn)的49%。截止2024年末，累計(jì)股東回報(bào)達(dá)到7.65億美元。（1）回購方面，公司將進(jìn)行第四次股票回購計(jì)劃，總金額為1.5億美金，為期兩年。（2）派息方面，董事會(huì)修改股息政策，將派息率從凈利潤(rùn)的至少10%提高到20%-30%的范圍；批準(zhǔn)了年度股息的派發(fā)，每股ADS 0.277美元，每股股息同比增長(zhǎng)了17%。從公司流動(dòng)資金狀況來看，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及短期投資的規(guī)模達(dá)到75億元，能夠支持多個(gè)國(guó)家的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和擴(kuò)張，同時(shí)持續(xù)提高股東回報(bào)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　短期內(nèi)，政策層面推動(dòng)消費(fèi)金融供給擴(kuò)大，疊加一系列促進(jìn)消費(fèi)的刺激政策蓄勢(shì)待發(fā)，但對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的提振作用落地情況仍需觀望?？梢源_定的是，公司堅(jiān)定“國(guó)內(nèi)穩(wěn)健+國(guó)際高成長(zhǎng)”的全球化戰(zhàn)略，2030年實(shí)現(xiàn)50%的國(guó)際市場(chǎng)收入貢獻(xiàn)的目標(biāo)不變，公司給出2025年?duì)I業(yè)收入指引定在144-150億元之間，同比增長(zhǎng)10%-15%。因此，我們預(yù)計(jì)1Q25公司貸款發(fā)放額約為497億元，環(huán)比-8.0%/同比+7.8%。全年來看，預(yù)計(jì)2025-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為148.2/164.5億元，對(duì)應(yīng)增速分別為13.4%/11.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為26.6/29.3億元，對(duì)應(yīng)增速分別為11.6%/9.9%。截至2025年3月18日收盤，公司估值約為27.86億美元，對(duì)應(yīng)2025-2026年P(guān)E估值分別約為7.51倍，6.83倍，維持“買入”