>> 浙商證券-2025年金屬行業(yè)二季度策略：工業(yè)金屬搭臺，戰(zhàn)略金屬起舞-250319
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 2287KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
沈皓俊,王南清 |
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2025Q2金屬策略：工業(yè)金屬搭臺，戰(zhàn)略金屬起舞
回顧2025Q1：SW有色排名3/31，SW鋼鐵排名7/31。2024年9月24日至當年底，市場風險偏好提升，拔估值的板塊領漲。但進入今年1月，業(yè)績預告的發(fā)布修正了市場預期，疊加特朗普交易面臨從預期向現(xiàn)實的落差，順周期價值藍籌越來越具備估值比較優(yōu)勢，有色權重股領漲帶動整個板塊業(yè)績表現(xiàn)靠前。鋼鐵權益因為估值低位，易受宏觀預期及限產(chǎn)政策等利好催化向上。
展望2025Q2：工業(yè)金屬供給偏緊+下游旺季，小金屬供給擾動+戰(zhàn)略估值提升。“戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源價值重估”&“順周期”兩條投資主線輪番演繹。
順周期（銅鋁鋼）：鋁花初綻銅待放，鋼鐵權益超預期
鋁：預期差在于成本端的氧化鋁價格超預期快速下跌，噸鋁利潤改善顯著。光伏搶裝潮+電網(wǎng)提速建設+汽車高增長，旺季成色較好，供給矛盾尖銳，鋁價上行趨勢延續(xù)。
銅：預期差在于今年供給增量進一步減少，全球36家礦企今年凈增量僅38萬噸，低于去年底的展望。美聯(lián)儲降息預期走強+宏觀政策催化+強基本面支撐，預計二季度銅價維持上行趨勢。權益漲幅落后商品，但不會一直落后，主流標的估值性價比凸顯。
鋼鐵：預期差在于這兩年的普鋼權益相較大盤都不弱。二季度基本面壓力不大，看多“限產(chǎn)預期+金三銀四”主導下的鋼鐵權益走勢。
戰(zhàn)略金屬：鈷銻錫土鈦爭輝，價逐青云勢如雷
市場除“科技和人工智能+”這條投資主線外，還有一個主題是“安全自主可控”，中美大國博弈加劇，戰(zhàn)略金屬系有力的“抓手”。出口管制持續(xù)升級，戰(zhàn)略金屬估值進一步提升。關注：稀土磁材、鈷、錫、銻、鍺、鈦、鈾、鋯、鎢、鎵。
貴金屬：相機抉擇的核心在于降息路徑、地緣政治與通貨膨脹。黃金或仍處舒適區(qū)間，預期金價震蕩走強，重視權益市場的α屬性。
建議關注：鋁：云鋁股份、神火股份、中國宏橋、創(chuàng)新新材；銅：金誠信、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)；鋼鐵：南鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份；鈷：華友鈷業(yè)；錫/銻：華錫有色、錫業(yè)股份；磁材：寧波韻升、金力永磁；鈾：中廣核礦業(yè)；貴金屬：赤峰黃金、招金礦業(yè)；鋰：永興材料、藏格礦業(yè)、中礦資源。
風險提示：金屬價格大幅波動；下游需求修復不及預期；行業(yè)供給超預期
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