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 2024Q4公司歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)34%。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收132.53億，同比增加29.32%，歸母凈利潤(rùn)14.08億，同比增加27.78%。拆單季度看，2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.27億，同比增加33.73%，環(huán)比增加14.78%，歸母凈利潤(rùn)4.31億，同比增加34.49%，環(huán)比增加12.56%。2024Q4，伴隨存量客戶持續(xù)增長(zhǎng)疊加下游新車型項(xiàng)目放量（問(wèn)界/享界/智界/極氪等），公司營(yíng)收表現(xiàn)超越乘用車行業(yè)22.51pct（乘用車產(chǎn)量增速同比+11.22%）。總結(jié)來(lái)說(shuō)，星宇經(jīng)歷了2021-2023年的客戶轉(zhuǎn)型陣痛，2024年實(shí)現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)全面調(diào)整（從德系日系等合資客戶為主-自主品牌及新能源客戶為主），進(jìn)入全新成長(zhǎng)周期。
　　2024Q4，公司凈利率同比提升。2024年，公司毛利率19.28%，同比-1.90ct，凈利率為10.63%，同比-0.12pct。拆單季度看，2024Q4，公司毛利率17.61%，同比-2.84pct，環(huán)比-2.33pct，凈利率為10.70%，同比+0.06pct，環(huán)比-0.21pct。公司毛利率下滑主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致（售后質(zhì)保費(fèi)用1.35億元從銷售費(fèi)用記入成本，還原銷售費(fèi)用后Q4毛利率為21%）。前大燈從LED-ADB-DLP持續(xù)升級(jí)，車燈產(chǎn)品均價(jià)提升。車燈作為汽車核心視覺(jué)件具備產(chǎn)品升級(jí)空間，行業(yè)均價(jià)逐年提升。2024年前照燈、后組合燈、小燈、三角警示牌、控制器銷量分別903/1770/3458/36/51萬(wàn)只，同比分別變動(dòng)+18.4%/+22.8%/-7.0%/-70.3%/+374.3%，公司車燈產(chǎn)品24年均價(jià)203元（23年162元），同比+25%，預(yù)計(jì)公司前燈2024年在國(guó)內(nèi)市占率16%。
　　全球化布局推進(jìn)，新訂單、新產(chǎn)能、新產(chǎn)品持續(xù)突破。訂單方面，2024年上半年，公司承接共69個(gè)車型的新品研發(fā)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)40個(gè)車型項(xiàng)目批產(chǎn)。產(chǎn)能方面，公司塞爾維亞星宇產(chǎn)能逐步釋放，協(xié)同總部承接客戶全球化項(xiàng)目，此外公司注冊(cè)成立墨西哥星宇和美國(guó)星宇，進(jìn)一步完善海外布局。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)迭代基于MicroLED及相關(guān)控制技術(shù)的智能前照燈、基于MiniLED、OLED及相關(guān)控制技術(shù)的像素式顯示化交互燈、基于創(chuàng)新材料和光源技術(shù)的智能數(shù)字格柵的研發(fā)、燈具控制器HCM/RCM/LCU及感知車燈自閉環(huán)系統(tǒng)的研發(fā)、車燈造型美學(xué)與智能交互融合的場(chǎng)景應(yīng)用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、芯片緊缺導(dǎo)致下游排產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：略微下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。考慮到公司下游客戶銷量波動(dòng)，我們調(diào)整營(yíng)收預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25/26/27年?duì)I收163.2/203.2/255.4億元（原25/26年預(yù)計(jì)163.2/205.4億），預(yù)計(jì)25/26/27年歸母凈利潤(rùn)17.0/22.2/29.8億元（原25/26年預(yù)計(jì)18.5/23.8億），維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。