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滴滴出行發(fā)布2024Q4財報，24Q4實現(xiàn)營收529億元，同比+7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.65億元（去年同期3900萬）。本季度中國出行實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA margin2.8%，2025年中國出行有望維持穩(wěn)健增長，EBITA margin有望提升至3.7%，看好滴滴共享出行市場穩(wěn)固份額及長期利潤增長潛力，維持強烈推薦評級。
　　中國出行增長符合預期，25年有望維持穩(wěn)健增長。2024Q4滴滴中國出行板塊實現(xiàn)GTV 784億元，同比+9.3%（預期約8%）；日均單量3533萬單，同比+10.8%（預期約+10%），整體增速符合預期?？蛦蝺r方面，Q4 ASP約為24.1元，同比-1%，降幅持續(xù)收窄。25Q1至今平臺維持穩(wěn)健增勢，春節(jié)期間需求良好，打車完單量同比增長17%，異地打車需求相比年前上漲17%，預計2025全年穩(wěn)健宏觀背景下單量增速有望達10%，GTV增速有望達8%。
　　中國出行利潤超預期，25年EBITA margin有望提升至3.7%。利潤端，24Q4中國出行經(jīng)調(diào)整EBITA 21.8億元，EBITAMargin （對GTV）為2.8%（預期2.6%），同比+0.9pct。預計2025全年中國出行EBITA有望達120億元，EBITA margin將達3.7%，主要源于用戶端高效補貼、規(guī)模效應帶來的運營費用優(yōu)化、以及抽成率的穩(wěn)步優(yōu)化，長期來看基于行業(yè)非勞動成本的持續(xù)下降（電車滲透率持續(xù)提升及新能源車升級帶來車的性價比優(yōu)化）抽成率仍有較大改善空間，看好國內(nèi)出行利潤長期提升空間。
　　國際業(yè)務(wù)維持同匯率下快速增長，自動駕駛持續(xù)投入25年有望落地。2024Q4滴滴國際業(yè)務(wù)GTV 249億元，同比+15.8%（固定匯率下+32%），單量同比+29.8%；利潤端，24Q4國際業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA-7.06億元，EBITAMargin（對GTV）-2.8%，同比+2.3pct。2025年預計國際出行將實現(xiàn)盈利，國際外賣、金融業(yè)務(wù)投入量級保持穩(wěn)定，2026年國際化業(yè)務(wù)有望迎來利潤拐點。其他業(yè)務(wù)方面，24Q4收入25億元，同比+7.6%；經(jīng)調(diào)整EBITA -11.54億元，2025年預計投入量級保持相對穩(wěn)定，其中自動駕駛投入占比提升，預計25年6月滴滴自動駕駛將在廣州向公眾開放，通過滴滴出行APP以混合派單模式運營。
　　持續(xù)回購彰顯經(jīng)營信心。2024年11月28日-2025年2月28日公司回購約2.18億美元。2025年3月董事會批準一份新股份回購計劃，授權(quán)后24月內(nèi)可回購20億美元，彰顯經(jīng)營信心。
　　投資建議：公司中國出行業(yè)務(wù)逐步釋放利潤彈性，長期看好滴滴在共享出行市場穩(wěn)固份額及利潤增長潛力，預計2025-2027年經(jīng)調(diào)整EBITA為73/ 112/ 154億元，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；行業(yè)競爭加劇；無人駕駛政策風險。