>> 財通證券-江河集團(tuán)(601886)毛利率承壓現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，海外訂單快速增長-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2024全年實現(xiàn)營收224.06億元同增6.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.38億元同降5.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.19億元同降39.65%。2024年公司合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利6.23億元，現(xiàn)金分紅比例達(dá)97.72%，3月19日收盤價對應(yīng)股息率達(dá)9.67%。
海外訂單強(qiáng)勢增長，開啟“產(chǎn)品化”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。分季度來看，公司Q1-Q4營業(yè)收入分別為40.86/58.34/55.02/69.84億元，分別同增19.50%/7.45%/4.47%/ 2.12%；歸母凈利潤分別為1.82/1.41/1.11/2.05億元，分別同比變動11.10%/9.12%/ 3.94%/-24.99%，Q4業(yè)績有所承壓。分業(yè)務(wù)來看，2024年公司建筑裝飾、醫(yī)療健康業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收212.66/10.95億元，同增6.87%/4.05%。訂單方面，2024年公司建筑裝飾中標(biāo)270.49億元同增4.68%，其中幕墻業(yè)務(wù)新增訂單172.05億元同增0.17%，在行業(yè)競爭激烈的背景下仍維持穩(wěn)中有增；內(nèi)裝業(yè)務(wù)新增訂單98.44億元同增13.62%。2024年公司承接BIPV項目約5.32億元，規(guī)模有所收縮主要系公司制定了“產(chǎn)品化”戰(zhàn)略，致力于將業(yè)務(wù)重心從承接BIPV工程轉(zhuǎn)向重點銷售異型光伏組件，與幕墻市場海外團(tuán)隊達(dá)成協(xié)同，面向發(fā)達(dá)國家定制異型光伏組件產(chǎn)品，2024年公司已向韓國、新西蘭進(jìn)行少量供貨，實施該策略有望助力公司優(yōu)化經(jīng)營模式并打開長期增長空間。分地區(qū)來看，2024年公司在大陸、海外分別實現(xiàn)營收168.61/55.01億元，分別同增6.26%/ 8.16%，年初公司深化和實施“出?！睉?zhàn)略，在原有新加坡、馬來西亞、印尼等海外市場基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展沙特、迪拜、泰國、越南等地區(qū)業(yè)務(wù)，2024全年公司在海外及港澳地區(qū)新增訂單76.3億元同增57%，其中幕墻、內(nèi)裝訂單分別同增56%/58%，訂單增長強(qiáng)勁。
毛利率下滑拖累盈利，經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅提升。公司2024全年銷售毛利率為16.04%同降1.13pct；期間費用率10.19%同降0.19pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.36%/8.37%/0.47%，同比變動0.08pct/-0.04pct/-0.23pct；資產(chǎn)及信用減值損失率2.11%同增0.17pct，主要系本期計提房產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加；公允價值變動收益占營收的比例為0.44%同增0.92pct，主要系本期金融資產(chǎn)浮盈；歸母凈利率2.85%同降0.36pct。公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額為16.26億元，去年同期為8.61億元，較上年同期多流入7.65億元；收現(xiàn)比106.01%同增5.74pct，付現(xiàn)比100.70%同增0.63pct；截至2024年底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為125.3/40.1/151.5/12.2億元，較年初變動-0.22%/-13.97%/3.16%/2.38%。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年營收232.9/241.0/245.8億元，歸母凈利潤6.10/6.56/6.98億元，3月19日收盤價對應(yīng)PE分別為10.6/9.8/9.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品驗證結(jié)果不及預(yù)期；市場反響不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。
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