>> 廣發(fā)證券-軍信股份(301109)公司深度研究：垃圾焚燒+IDC協(xié)同先行者，期待項目復制-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 2830KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,陳龍,陳舒心 |
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湖南省綜合固廢平臺，稀缺高分紅標的。公司深耕固廢處理業(yè)務十余年，為湖南省綜合性固廢平臺，2024年底公司收購仁和環(huán)境過戶完成，新增布局前端垃圾轉運+餐廚垃圾，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。依托技術優(yōu)勢+規(guī)模效應+協(xié)同處置+精細化管理，2023年公司噸上網(wǎng)電量451度，垃圾焚燒一期、二期毛利率64.8%、69.2%，均處于行業(yè)前列。近兩年分紅維持3.69億元，比例70%以上，當前股息率TTM為2.98%。
公司為首個公告垃圾焚燒+IDC協(xié)同項目的上市公司，期待項目復制。近期公司公告擬在吉爾吉斯奧什市建設垃圾科技處置項目，處理產(chǎn)能2000噸/天，包括綠電、供熱和算力中心，進行電力、熱能及算力的生產(chǎn)銷售。浦發(fā)環(huán)保（浦東新區(qū)國資）所屬垃圾焚燒協(xié)同黎明智算中心為目前稀缺的協(xié)同落地案例，使用垃圾焚燒廠的綠電并將廢熱通過配套溴化鋰機組轉化成冷能。而浦發(fā)環(huán)保參股軍信股份子公司浦湘環(huán)保（長沙二期）、浦湘生物（長沙一期）15%、10%的股權，期待未來合作協(xié)同力度加大。此外公司所在湖南省政策提出對新建智算中心進行補貼支倡導使用綠電，規(guī)劃到2030年全省智能算力規(guī)模達12000P。
仁和環(huán)境已過戶完成，增厚利潤、完成產(chǎn)業(yè)鏈一體化。2024年11月27日仁和環(huán)境過戶事宜已辦理完畢，成為上市公司的控股子公司，備考數(shù)據(jù)增厚歸母凈利潤1.5億元，交易后備考EPS增厚2.66%。2024-26年仁和環(huán)境業(yè)績承諾4.16/4.36/4.58億元（非并表口徑）。公司在運1萬噸/日垃圾清運及800噸/日餐廚垃圾產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。
盈利預測與投資建議。預計2024-26年實現(xiàn)歸母凈利5.4/7.62/8.34億元，對應25-26 PE16.2/14.8倍。公司為湖南固廢龍頭，收購布局全產(chǎn)業(yè)鏈，切入垃圾焚燒+IDC協(xié)同，股息率TTM 2.98%，參考可比公司給予25年20倍PE，對應合理價值27.03元/股，維持“買入”評級。
風險提示。電價補貼風險；處理費下調風險；客戶集中度較高風險
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