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年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)表現(xiàn)靚麗。年初至今，恒生醫(yī)療保健指數(shù)表現(xiàn)靚麗，港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)（截至25年3月19日）收漲26.47%，跑贏恒生國企指數(shù)0.77pp。分子板塊來看，港股醫(yī)藥子板塊分化明顯，SW港股生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)、化學制藥、中藥等子板塊年初以來漲跌幅分別為46.62%、40.18%、26.82%、24.53%、21.28%、-1.75%。受到流動性、匯率等因素影響，恒生醫(yī)療保健指數(shù)與恒生指數(shù)表現(xiàn)的相關(guān)性較強；年初至今港股市場各板塊橫向?qū)Ρ葋砜?，醫(yī)藥板塊排名7/32，排名靠前。
　　南下資金持續(xù)凈流入，板塊估值仍處于歷史底部。目前港股醫(yī)藥板塊納入港股通的醫(yī)藥公司數(shù)量近百家，占港股醫(yī)藥公司數(shù)量40.2%，年初以來南下資金持續(xù)買入港股通醫(yī)藥公司，滬港深通資金持倉比例前十大醫(yī)藥股的平均持倉比例已達38.41%。同時，港股醫(yī)藥板塊的估值收縮從2021年年中開始，并已持續(xù)多年，目前PE估值已接近于歷史最低水平。其中，化學制藥板塊市盈率（整體法，剔除負值）在13.7x；中藥板塊市盈率（整體法，剔除負值）在9.4x；醫(yī)療器械板塊市盈率（整體法，剔除負值）在10.4x；醫(yī)療服務板塊市盈率（整體法，剔除負值）在20.6x；大部分子板塊估值均靠近歷史底部。
　　關(guān)注低估值洼地投資機會，建議積極增加板塊配置。港股醫(yī)藥板塊估值收縮已持續(xù)數(shù)年，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)PE估值已接近于歷史最低水平?？紤]到部分細分賽道及正處于轉(zhuǎn)型階段的公司或有積極變化，我們認為應當在估值洼地積極關(guān)注板塊高質(zhì)量標的并增加板塊配置。細分子板塊內(nèi)的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價下行風險有限，具備長期投資價值，建議投資者關(guān)注來自高質(zhì)量低估值公司的價值投資機會。
　　投資建議：我們建議增加港股醫(yī)藥板塊配置，積極關(guān)注高質(zhì)量的低估值標的。1）醫(yī)療器械板塊：在產(chǎn)品競爭力方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)將成為下一批領(lǐng)軍者，部分企業(yè)也會有取得海外收入的機會。建議關(guān)注微創(chuàng)醫(yī)療、威高股份、愛康醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療-B、康基醫(yī)療等。2）醫(yī)療服務板塊：優(yōu)質(zhì)公司既展示了穩(wěn)健經(jīng)營的能力，也有望實現(xiàn)內(nèi)生與外延同步的增長。建議關(guān)注固生堂、錦欣生殖、海吉亞醫(yī)療等。3）化學制藥：傳統(tǒng)制藥企業(yè)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，優(yōu)質(zhì)品種的引進或授出或帶來股價催化，建議關(guān)注低估值業(yè)績穩(wěn)健增長的三生制藥、聯(lián)邦制藥、康哲藥業(yè)、中國生物制藥、石藥集團、翰森制藥等；4）創(chuàng)新藥板塊：創(chuàng)新國際化是中國制藥產(chǎn)業(yè)升級換代的必由之路，我們認為應當重點關(guān)注新藥已在海外上市且有優(yōu)于海外創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)支持或新藥會在海外上市的創(chuàng)新藥企業(yè)。建議關(guān)注百濟神州、信達生物、榮昌生物、諾誠健華等。5）CXO板塊：關(guān)注訂單邊際持續(xù)改善，建議關(guān)注藥明生物、藥明合聯(lián)、藥明康德、維亞生物等。
　　風險分析：臨床試驗進度不及預期、高值耗材降價風險、藥品集采進度超預期、投融資進度不及預期、醫(yī)療事故風險、醫(yī)?？刭M政策超出預期等。