>> 華西證券-建筑材料行業(yè)：二手房持續(xù)高景氣，關(guān)注年報超預(yù)期標(biāo)的-250323
| 上傳日期： |
2025/3/23 |
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| 2490KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
戚舒揚,金兵 |
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本周受益標(biāo)的：（1）經(jīng)營韌性超強(qiáng)，年報表現(xiàn)亮眼，推薦經(jīng)營改善的中國巨石、強(qiáng)現(xiàn)金流+高分紅的江河集團(tuán)等。（2）下游需求逐步恢復(fù)，疊加行業(yè)自律錯峰生產(chǎn)執(zhí)行落地，推薦海螺水泥、華新水泥，塔牌集團(tuán)等受益。（3）風(fēng)險逐步出清，推薦經(jīng)營韌性超強(qiáng)的兔寶寶等；二手房交易數(shù)據(jù)持續(xù)亮眼，疊加擴(kuò)內(nèi)需，促消費，推薦具備α屬性的消費建材標(biāo)的三棵樹、偉星新材等。（4）國家重大工程雅魯項目主體工程有望進(jìn)入開工期，推薦重點工程中巖大地。（5）推薦松井股份，汽車涂料國產(chǎn)替代需求旺盛，公司有望放量；以機(jī)器人為代表的新型涂料潛在需求大。
第12周（03/16-03/22）新房交易環(huán)比趨勢回溫，二手房持續(xù)高景氣度。（1）30城大中城市商品房交易數(shù)據(jù)：今年第12周，國內(nèi)30大中城市商品房成交面積（新房）193.49萬㎡，同比-7%，環(huán)比+17%；累計交易面積1,926.66萬㎡，同比+9%；從交易套數(shù)來看，30大中城市商品房成交17,324套，同比-9%，環(huán)比+26%；累計交易169739套，同比+3%；（2）15城二手房交易數(shù)據(jù)：國內(nèi)15個重點監(jiān)測城市二手房成交面積209.91萬㎡，同比+20%，環(huán)比-4%；累計交易2,161.11萬㎡，同比+47%。
水泥錯峰執(zhí)行價格有支撐，光伏玻璃維持走暖趨勢。（1）水泥：本周全國水泥市場價格395.83元/噸，環(huán)比回落0.2%。價格上漲區(qū)域主要是湖北和廣東地區(qū)，幅度10-20元/噸；價格回落區(qū)域有山東、湖南、河南和云南地區(qū)，幅度10-30元/噸。全國水泥磨機(jī)開工負(fù)荷均值42.31%，較上周上升5.19pct，升幅收窄1.98個pct。（2）浮法玻璃：本周國內(nèi)浮法玻璃均價1302.78元/噸，較上周均價（1330.54元/噸）下跌27.76元/噸，跌幅2.09%，環(huán)比跌幅微幅擴(kuò)大。（3）光伏玻璃：本周國內(nèi)光伏玻璃市場整體交投尚可，庫存呈現(xiàn)下降趨勢。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格13.5-14元/平方米，環(huán)比持平，較上周暫無變動；3.2mm鍍膜主流訂單價格22-22.5元/平方米，環(huán)比持平，較上周暫無變動。（4）無堿紗：截至3月20日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交維持3600-3800元/噸不等，全國企業(yè)報價均價3833.00元/噸，主流含稅送到，較上周均價（3824.00）小漲0.24%，同比上漲24.67%，較上周同比漲幅擴(kuò)大0.29pct。（5）電子紗：周內(nèi)電子紗G75主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價基本持平；7628電子布報價亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報價3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。
地產(chǎn)開發(fā)同比降幅收窄。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10720億元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8pct；其中住宅投資8056億元，下降9.2%，降幅收窄1.3pct。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積60.6億平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面積42.14億平方米，下降9.7%。房屋新開工面積6614萬平方米，下降29.6%。其中，住宅新開工面積4821萬平方米，下降28.9%。房屋竣工面積8764萬平方米，下降15.6%。其中，住宅竣工面積6328萬平方米，下降17.7%。1-2月份，新建商品房銷售面積10746萬平方米，同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8pct；其中住宅銷售面積下降3.4%，降幅收窄10.7pct。新建商品房銷售額10259億元，下降2.6%，降幅收窄14.5pct；其中住宅銷售額下降0.4%，降幅收窄17.2pct。
投資建議
我們推薦的細(xì)分方向：
1)年報披露關(guān)鍵節(jié)點，超強(qiáng)經(jīng)營韌性顯投資性價比。我們推薦業(yè)績超預(yù)期的【中國巨石】，受益于下游需求提升，低成本產(chǎn)能逐漸釋放，24Q4公司實現(xiàn)營收42.24億元，同比+22.4%；歸母凈利潤9.12，同比+146%；我們認(rèn)為公司經(jīng)營進(jìn)入轉(zhuǎn)折點，進(jìn)入25Q1電子紗提價，下游AI服務(wù)器、新能源汽車輕量化推動高頻高速電子布需求。公司淮安10萬噸電子紗項目將于今年投產(chǎn)，鎖定高端市場份額，我們判斷2025年電子紗有望為進(jìn)一步公司提供新增量。推薦強(qiáng)現(xiàn)金流+高分紅標(biāo)的【江河集團(tuán)】，公司擬全年共分配現(xiàn)金分紅6.2億，現(xiàn)金分紅比例為98%，對應(yīng)股息率近10%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額約16.26億元，同比+7.7億元；公司下游客戶分散，無單一下游客戶風(fēng)險，訂單逆勢穩(wěn)定增長，現(xiàn)金流逆勢攀升，提現(xiàn)公司強(qiáng)的經(jīng)營韌性。
2)復(fù)工節(jié)奏回溫，水泥價格推漲，核心標(biāo)的受益。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，進(jìn)入3月上旬，國內(nèi)水泥市場需求持續(xù)緩慢回升，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)的出貨率43%，環(huán)比回升；為響應(yīng)國家“反內(nèi)卷”政策，各地水泥企業(yè)積極推進(jìn)行業(yè)自律，加強(qiáng)錯峰生產(chǎn)，并通過提價改善企業(yè)虧損狀況，全國水泥價格得以延續(xù)上漲態(tài)勢；推薦具備成本與規(guī)模優(yōu)勢的【海螺水泥】；海外貢獻(xiàn)高盈利彈性的【華新水泥】，【上峰水泥】【塔牌集團(tuán)】等受益。
3)二手房交易高景氣，擴(kuò)內(nèi)需+促消費拉動消費建材需求。2025年初至今二手房交易活躍，我們判斷重裝改造需求旺盛；疊加2024年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)大力提振消費；2025年1月國家發(fā)改委和財政部發(fā)布擴(kuò)圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，其中強(qiáng)調(diào)積極支持家裝消費品換新。加大對個人消費者在開展舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造、居家適老化改造過程中購置所用物品和材料的補(bǔ)貼力度，積極促進(jìn)智能
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