>> 華聯(lián)期貨-鋁周報(bào)：需求繼續(xù)回暖，基本面仍支撐鋁價(jià)-250323
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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pdf 共31頁(yè) |
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作者： |
黃忠夏 |
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周度觀點(diǎn)及策略
宏觀：當(dāng)?shù)貢r(shí)間19日，美聯(lián)儲(chǔ)在宣布利率水平不變的同時(shí)，下調(diào)了2025年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速預(yù)測(cè)，并在聲明中關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵表述上出現(xiàn)了變化，將“經(jīng)濟(jì)前景存在不確定性”修改為“經(jīng)濟(jì)前景不確定性有所增加”。有專家表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策“正在將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入衰退”。
供應(yīng)：今年以來，鋁供應(yīng)端產(chǎn)能置換及復(fù)產(chǎn)緩慢推進(jìn)，運(yùn)行產(chǎn)能變化有限，進(jìn)入2月，由于原材料價(jià)格大幅下滑使得鋁廠經(jīng)營(yíng)壓力得到快速緩解，電解鋁行業(yè)重回100%盈利，行業(yè)利潤(rùn)回歸至基本接近2024年最高水平，在2月電解鋁利潤(rùn)修復(fù)后，四川、廣西等多家早前減產(chǎn)企業(yè)，于2月初開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鋁廠運(yùn)行產(chǎn)能處于小幅增長(zhǎng)區(qū)間。3月國(guó)內(nèi)電解鋁煉廠仍無大規(guī)模復(fù)產(chǎn)出現(xiàn)，供應(yīng)端表現(xiàn)偏穩(wěn)。
需求：春節(jié)假期后下游復(fù)工情況好于預(yù)期，加上進(jìn)入季節(jié)性傳統(tǒng)旺季，下游鋁加工廠開工率持續(xù)穩(wěn)步回升。在“以舊換新”政策，以及新能源汽車補(bǔ)貼的刺激下，工業(yè)型材、鋁板帶箔需求回暖尤為顯著，維持季節(jié)性偏旺水平。據(jù)悉，4月光伏組件排產(chǎn)創(chuàng)新高，組件需求環(huán)比大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)對(duì)鋁型材需求有所拉動(dòng)。但建筑型材仍受到房地產(chǎn)下行的影響，需求疲軟。
庫(kù)存：隨著鋁價(jià)的不斷上漲，下游對(duì)高價(jià)接受度不高。不過上周鋁價(jià)下跌后，周中社庫(kù)再次出現(xiàn)回落。從目前消費(fèi)表現(xiàn)來看，鋁錠社會(huì)庫(kù)存或仍將繼續(xù)維持去庫(kù)趨勢(shì)，支撐鋁價(jià)走勢(shì)。
觀點(diǎn)：供需過剩邏輯主導(dǎo)氧化鋁價(jià)格走勢(shì)的局面不改，看空情緒依然較重。原材料價(jià)格的下跌預(yù)期，使得成本對(duì)于氧化鋁遠(yuǎn)期價(jià)格的支撐也進(jìn)一步下移。不過下游電解鋁市場(chǎng)由于產(chǎn)能限制及開工率處于高位，3月國(guó)內(nèi)電解鋁煉廠仍無大規(guī)模復(fù)產(chǎn)出現(xiàn)，供應(yīng)端表現(xiàn)偏穩(wěn)。而傳統(tǒng)需求旺季仍未結(jié)束，下游鋁加工廠開工率持續(xù)穩(wěn)步回升。在“以舊換新”政策，以及新能源汽車補(bǔ)貼的刺激下，工業(yè)型材、鋁板帶箔需求回暖尤為顯著，維持季節(jié)性偏旺水平。但后期仍需關(guān)注宏觀影響，焦點(diǎn)主要集中于美國(guó)關(guān)稅政策的影響以及美聯(lián)儲(chǔ)的后續(xù)降息路徑。
策略：繼續(xù)滾動(dòng)做多，滬鋁2505參考支撐位20300元/噸。
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