>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報(bào)：Nike FY25Q3營收下降9%，全力推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型-250323
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大小： |
3821KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2025/3/17-2025/3/21上證指數(shù)-1.6%，深證成指-2.65%，輕工制造指數(shù)-1.47%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第19；紡織服裝指數(shù)-1.28%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第15。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（-0.5%），包裝印刷（-0.69%），家居用品（-1.87%），文娛用品（-3.52%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：紡織制造（0.46%），服裝家紡（-1.73%），飾品（-2.73%）。
Nike集團(tuán)FY25Q3營收113億美元，全力推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司FY25Q3（截至2025年2/28）營收同比下降9%至113億美元（按固定匯率計(jì)算下降7%），毛利率下降3.3pp至41.5%主因折扣力度加大及庫存清理，歸母凈利潤7.94億美元，同比下降32%。1）分品牌來看，Nike/Converse同比下降9%/18%；2）分地區(qū)來看，Nike北美/歐洲、中東和非洲/大中華地區(qū)/亞太及拉美地區(qū)收入同比下降4%/10%/17%/11%。3）分品類來看，Nike鞋類/服飾收入同比分別下降12%/3%。主動調(diào)整產(chǎn)品策略，經(jīng)典款收縮與新品增長的情況并存，其中經(jīng)典款銷量下滑雙位數(shù)，而綜訓(xùn)和跑步品類表現(xiàn)較好。4）管理層預(yù)計(jì)，將繼續(xù)推動實(shí)施‘Win Now’戰(zhàn)略，F(xiàn)Y25Q4收入同比下滑中雙位數(shù)，毛利率預(yù)計(jì)下降4-5pp，短期壓力主要來自加速清理過時(shí)庫存、減少經(jīng)典款供應(yīng)以及關(guān)稅政策影響，2026財(cái)年或迎拐點(diǎn)。
百亞股份發(fā)布2024年業(yè)績，穩(wěn)健醫(yī)療積極回應(yīng)“3·15”風(fēng)波。1）百亞股份發(fā)布2024年業(yè)績報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.54億元，同比增長51.77%；凈利潤2.88億元，同比增長20.74%。其中衛(wèi)生巾產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收30.47億元，同比增長59.91%，其中自由點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.36億元，同比增長60.6%，以益生菌系列為代表的大健康系列產(chǎn)品收入增速更快。2）3月20日晚，穩(wěn)健醫(yī)療就深圳證券交易所的關(guān)注函給出了正式且詳實(shí)的回應(yīng)，詳細(xì)說明了其“全棉時(shí)代”品牌衛(wèi)生用品的原材料采購、產(chǎn)品質(zhì)量管控及殘次品處理的管理機(jī)制，強(qiáng)調(diào)嚴(yán)格執(zhí)行合規(guī)要求，并針對市場關(guān)切作出澄清。此外，公司已啟動全棉時(shí)代衛(wèi)生用品防偽溯源碼項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)“一物一碼”不可復(fù)制，確保消費(fèi)者權(quán)益。
品牌服飾：安踏業(yè)績符合預(yù)期，特步主品牌推進(jìn)DTC戰(zhàn)略。1）安踏體育披露2024全年業(yè)績，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入708.3億元，同增13.6%，歸母凈利潤155.96億元，同增52.4%，若剔除Amer上市及配售的一次性利得，凈利潤為119.3億元，同增16.5%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。分品牌看，安踏/FILA/其他品牌收入同比+10.6%/+6.1%/53.7%，戶外品牌延續(xù)高增。2）特步體育披露2024全年業(yè)績，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入135.77億元，同增6.5%（剔除剝離的K&P業(yè)務(wù)），歸母凈利潤12.38億元，同增20.2%。未來主品牌將加大DTC投入，預(yù)計(jì)2025年下半年及2026年向約400 - 500家特步店鋪收回分銷權(quán)。建議關(guān)注：1）京東奧萊開店加速，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】；2）功能性鞋服消費(fèi)【安踏體育】、【李寧】和【波司登】等；3）家紡龍頭【羅萊家紡】【富安娜】、【水星家紡】；4）細(xì)分賽道成長性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報(bào)喜鳥】、【比音勒芬】。
家居：補(bǔ)貼持續(xù)落地，地產(chǎn)邊際改善估值修復(fù)空間顯現(xiàn)。一二線城市地產(chǎn)政策持續(xù)邊際放松，需求有望逐步改善。2025年3月16日至2025年3月22日，一線城市成交套數(shù)5950套，周環(huán)比上升10.7%；二線城市成交套數(shù)7815套，周環(huán)比上升27.1%，；三線城市成交套數(shù)3559套，同比下降26.3%，周環(huán)比上升2.9%，成交面積37.54萬平方米，同比下降12.6%，周環(huán)比下降3.7%。我們認(rèn)為伴隨補(bǔ)貼門檻提升，家居邊際需求改善&格局改善可期。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧家家居】、【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。
關(guān)注【晨光股份】底部邊際變化：21年以來股價(jià)表現(xiàn)低迷，關(guān)注近來公司新變化。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企穩(wěn)，格局改善帶動重歸增長軌道。此外，關(guān)注公司轉(zhuǎn)型意愿，主動積極擁抱二次元和ip衍生品，后續(xù)傳統(tǒng)學(xué)生文具ip占比有望持續(xù)提升，潮玩谷子業(yè)務(wù)借力渠道卡位優(yōu)勢有望進(jìn)入放量期?！境抗夤煞荨拷?jīng)營周期改善向上，安全邊際較高，當(dāng)前位置看好文具龍頭打開市值空間。
造紙：行業(yè)底部推薦太陽紙業(yè)。持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大的【太陽紙業(yè)】，預(yù)計(jì)公司25Q1文化紙盈利環(huán)比改善；25Q2預(yù)計(jì)兗州溶解漿搬遷項(xiàng)目完成，溶解漿產(chǎn)量環(huán)比增加，貢獻(xiàn)增量利潤；【仙鶴股份】細(xì)分賽道景氣度較高，業(yè)績改善明顯；持續(xù)推薦從國內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
紡織制造：建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的細(xì)分龍頭：1）關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)低、新客戶逐步放量的運(yùn)動鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】。2）化學(xué)法再生逐步貢獻(xiàn)增量利潤，差異化產(chǎn)品占比持續(xù)提升的【臺華新材】3）全球毛精紡紗龍頭、積極踐行寬帶戰(zhàn)略、有望受益于行業(yè)增長與集中度提高的【新澳股份】；同時(shí)關(guān)注【申洲國際】、【健盛集團(tuán)】、【南山智尚】
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