>> 華創(chuàng)證券-保險行業(yè)周報：險企發(fā)債節(jié)奏明顯加快，預計全年發(fā)債規(guī)模將同比增長-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大?。?/td>
| 653KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本周行情復盤：本周保險指數(shù)下跌-3.59%，跑輸大盤-1.29pct。保險個股表現(xiàn)分化，新華-6.07%，人壽-5.11%，太保-3.79%，太平-3.58%，平安-3.22%，人保-1.86%，友邦-1.22%，財險+8.71%。10年期國債收益率1.85%，較上周末+1.4bps。
本周動態(tài)：
?。?）證券日報：3月19日，太平人壽保險有限公司成功發(fā)行規(guī)模為90億元的無固定期限資本債券。
?。?）中國平安：2024年業(yè)績公告中顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10,289億元，同比增長12.6%；歸母凈利潤為1266億元，同比+47.8%。
?。?）眾安在線：2024年業(yè)績公告中顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入341.57億元，同比增長14.93%，歸母凈利潤為6.03億元，較2023年經(jīng)調(diào)整（剔除出售眾安國際的影響）凈利潤同比+105.4%。
險企發(fā)債點評：
截至2025/3/21，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)已有8家險企發(fā)行債券，總規(guī)模達到366億元；招商信諾正在發(fā)行永續(xù)債，擬發(fā)行10億元；陽光人壽、工銀安盛人壽等待發(fā)行永續(xù)債，分別擬發(fā)行50/70億元。此外，據(jù)新華人壽公告，公司擬發(fā)行100億元永續(xù)債，綜合考慮以上情況，保險公司債券規(guī)模預計達696億元。2024年全年保險公司發(fā)行債券1175億元，今年保險公司債券發(fā)行節(jié)奏更快，預計全年規(guī)模預計更高。
從債券類型來看，已發(fā)行債券中共有5家險企發(fā)行永續(xù)債，票面利率在2.2%-2.48%之間，涉及規(guī)模327億元；3家險企發(fā)行資本補充債，票面利率在2.18%-2.8%之間，期限都是10年期，涉及規(guī)模39億元。
我們認為，險資發(fā)債需求增長主要受資本充足度影響。截至2024年底，保險行業(yè)整體償付能力良好，綜合償付能力充足率為199.4%，核心償付能力充足率為139.1%，均遠高于監(jiān)管紅線100%/50%；但行業(yè)內(nèi)部分化較為明顯，部分險企償付能力未達標。受償二代二期規(guī)則影響，險企償付能力較大程度下滑，發(fā)債作為重要融資方式能夠?qū)崿F(xiàn)短期“回血”，但長期來看關(guān)鍵仍在于險企自身“造血”能力。長端利率波動加劇，長周期看或有可能進一步下行背景下，我們認為險企提升資負聯(lián)動管理水平或構(gòu)成維持長期穩(wěn)健經(jīng)營的核心。
投資建議：近期市場風偏邊際提升，保險板塊貝塔效應顯著，彈性股表現(xiàn)領(lǐng)先。建議關(guān)注短期業(yè)績波動影響。2025一季報來看，負債端表現(xiàn)或分化顯著，或體現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型第一年各家險企策略差異性；資產(chǎn)端共振，長端利率上行帶來短期業(yè)績壓力，于長期利差損隱患而言有望減緩。
當前PEV估值：友邦1.17x、國壽0.30x、平安0.55x、太保0.39x、新華0.31x。PB估值：財險H1.23x、人保A1.14x、人保H0.64x、眾安H0.88x。
我們的推薦順序是：平安、太保、新華、國壽，建議關(guān)注：中國財險H。
風險提示：監(jiān)管變動、自然災害加劇、長端利率下行、權(quán)益市場波動
|
|
