>> 東吳證券-燃氣Ⅱ行業(yè)跟蹤周報：天氣轉(zhuǎn)暖、美俄和談持續(xù)推進，歐美&國內(nèi)整體氣價平穩(wěn)-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大?。?/td>
| 1117KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,谷玥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
價格跟蹤：天氣轉(zhuǎn)暖、美俄和談持續(xù)推進，歐美&國內(nèi)整體氣價平穩(wěn)，國內(nèi)外價格倒掛持續(xù)。截至2025/03/21,美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動+0.7%/-0.7%/-1.9%/+0.3%/+4.5%至1/3.4/3.4/3.1/3.5元/方；國內(nèi)外價格倒掛增加至0.4元/方。
供需分析：1）溫暖天氣持續(xù)，美國天然氣市場價格周環(huán)比+0.7%。截至2025/03/19,天然氣的平均總供應(yīng)量周環(huán)比-0.1%至1106億立方英尺/日，同比+5%；總需求周環(huán)比-5.3%至1043億立方英尺/日，同比-3.2%；溫暖天氣持續(xù)，發(fā)電部門消費量周環(huán)比-0.7%，住宅和商業(yè)部門的消費量-18.8%，工業(yè)部門的消費量-2.4%。截至2025/03/14，儲氣量周環(huán)比+90至17070億立方英尺，同比-26.8%。2）特朗普與普京會晤在即，或就俄烏戰(zhàn)爭達成停火協(xié)議，歐洲氣價周環(huán)比-0.7%。2024M1-12，歐洲天然氣消費量為4387億方，同比+0.9%，俄烏沖突后歐洲通過尋找替代能源等方式持續(xù)削減消費量。2025/3/13~2025/3/19，歐洲天然氣供給周環(huán)比+12.6%至82818GWh；其中，來自庫存消耗21375GWh，周環(huán)比+59.3%；來自LNG接收站29384GWh，周環(huán)比+6.4%；來自挪威北海管道氣18386GWh，周環(huán)比-3.3%。2025/03/15~2025/03/21，歐洲光伏、風(fēng)電出力上升，燃氣出力下降，歐洲日平均燃氣發(fā)電量周環(huán)比-43.2%、同比-15.7%至991.7吉瓦時。截至2025/03/20，歐洲天然氣庫存388TWh（375億方），同比-288.3TWh；庫容率33.87%，同比-25.4pct。3）庫存可控下，上游挺價心理仍存，考慮到目前下游需求平淡，國內(nèi)氣價周環(huán)比+0.3%。2024M1-12，我國天然氣表觀消費量同比+8.6%至4235億方；2024M12天然氣消費量373億方，同比增長1.2%，增速較前11個月放緩，原因或為2024年冬季偏暖。2025M1-2，產(chǎn)量+3.9%至433億方，進口量-8.1%至284億方。2025年2月，國內(nèi)液態(tài)天然氣進口均價3937元/噸，環(huán)比-8.5%，同比-5.6%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進口均價2654元/噸，環(huán)比-2.3%，同比-2.2%；天然氣整體進口均價3264元/噸，環(huán)比-9.6%，同比-7.5%。截至2025/03/21，國內(nèi)進口接收站庫存338.49萬噸，同比+15.61%，周環(huán)比+1.36%；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存53.3萬噸，同比+33.52%，周環(huán)比-5.38%。
順價進展：2022~2025M2，全國60%(174個)地級及以上城市進行了居民順價，提價幅度0.21元/方。2024年龍頭城燃公司價差0.53~0.54元/方，配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存10%修復(fù)空間，順價仍將繼續(xù)落地。
重要事件：1）自2025年2月10日起，我國對原產(chǎn)于美國的液化天然氣加征15%關(guān)稅，疊加關(guān)稅后，進口美國LNG在沿海地區(qū)仍具0.27~0.74元/方的價格優(yōu)勢。2）俄烏停戰(zhàn)、對俄制裁松綁的可能性上升。
投資建議：供給寬松，燃氣公司成本優(yōu)化；價格機制繼續(xù)理順、需求放量。需關(guān)注對美LNG加征15%關(guān)稅后，新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉(zhuǎn)售等方式消除關(guān)稅影響。1）城燃降本促量、順價持續(xù)推進。重點推薦：【新奧能源】（25股息率5.4%）2024年不可測利潤充分消化，估值合理回歸；【華潤燃氣】（25股息率5.0%）【昆侖能源】（25股息率4.6%）【中國燃氣】（25股息率7.0%）【藍天燃氣】（25股息率7.8%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】【佛燃能源】（25股息率5.2%）【港華智慧能源】。2）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：【九豐能源】（25股息率5.1%）【新奧股份】（25股息率5.8%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】【佛燃能源】。（估值日期2025/3/21）
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期、極端天氣、國際局勢變化、安全經(jīng)營風(fēng)險。
|
|
