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核心觀點(diǎn)
　　本周海關(guān)總署披露銻行業(yè)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，單論數(shù)據(jù)而言，銻品出口不及預(yù)期而銻礦進(jìn)口超預(yù)期，但實(shí)際情況或許并非如此。
　　銻礦進(jìn)口端：近期進(jìn)口原料主要以低品位為主，高品位礦石的流入量則相對較少。此外，銻礦進(jìn)口合同簽署至實(shí)際流入存在1~2月的時(shí)滯。目前國內(nèi)外價(jià)差仍大，海外進(jìn)口原料渠道受阻，原料端國內(nèi)銻原料供應(yīng)緊張的問題依然嚴(yán)峻。
　　銻品出口端：氧化銻出口并未持續(xù)回暖，但我國銻貿(mào)易存在以其他銻品形式出口的情況，實(shí)際出口情況或無法全面反映。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　銻：本周鋼聯(lián)2#低鉍銻錠報(bào)價(jià)23.4萬元/噸，較上周上漲17.6%；Fastmarkets2#銻錠報(bào)價(jià)52500-55000美元/噸，最低價(jià)較上周上漲500美元/噸。本周內(nèi)外盤銻價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，外盤報(bào)價(jià)折人民幣已超43萬元/噸。
　　銻品出口不及預(yù)期&銻礦進(jìn)口超預(yù)期？實(shí)際情況或許并非如此銻礦進(jìn)口端：據(jù)海關(guān)總署，2025年1-2月，中國進(jìn)口銻精礦分別為4693噸、3354噸，而2024年12月數(shù)據(jù)為2069噸，單論數(shù)據(jù)而言，銻精礦進(jìn)口并未出現(xiàn)預(yù)期中的大幅下降態(tài)勢，實(shí)際情況是：（1）據(jù)mysteel，近期進(jìn)口原料主要以低品位為主，高品位礦石的流入量則相對較少。原料端國內(nèi)銻原料供應(yīng)緊張的問題依然嚴(yán)峻。（2）銻礦進(jìn)口合同簽署至實(shí)際流入存在1~2月的時(shí)滯。此外，塔吉克斯坦、緬甸等傳統(tǒng)銻原料供給大國出口給我國銻精礦數(shù)量明顯減少，目前國內(nèi)外價(jià)差仍大，海外進(jìn)口原料渠道受阻，邏輯未改，靜待3月數(shù)據(jù)。
　　銻品出口端：據(jù)海關(guān)總署，2025年1-2月，中國出口氧化銻分別為1707噸、839噸，而2024年12月數(shù)據(jù)為1571噸，單論數(shù)據(jù)而言，氧化銻出口并未持續(xù)回暖，主要原因在于：據(jù)安泰科，我國銻貿(mào)易存在以其他銻品形式出口的情況，這些銻品沒有單獨(dú)海關(guān)編碼，因此在數(shù)據(jù)上無法準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，實(shí)際出口情況或無法全面反映。
　　鉬：根據(jù)鎢鉬云商，截止21日，3月國內(nèi)鉬鐵鋼招量超12000噸，需求表現(xiàn)旺盛依舊。2024年全年國內(nèi)鉬鐵鋼招量14.66萬噸，較2023年增長13.8%，從原材料端充分印證了中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級正不斷加速。中國制造業(yè)升級帶來的材料升級大周期疊加產(chǎn)業(yè)合金化趨勢呈現(xiàn)鉬替代鎳雙輪驅(qū)動(dòng)，鉬需求持續(xù)向好，而供給側(cè)近年來較為剛性，持續(xù)看好鉬價(jià)表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為2.6%，2025年為2.7%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。