>> 華鑫證券-華菱線纜(001208)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：擬現(xiàn)金收購(gòu)星鑫航天，聚焦航空、航天及低空經(jīng)濟(jì)特種電纜和材料-250324
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高永豪 |
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事件
華菱線纜發(fā)布公告，公司擬通過現(xiàn)金方式以控制為目的收購(gòu)湖南星鑫航天新材料股份有限公司股權(quán)，具體的收購(gòu)比例將由各方協(xié)商后在正式的交易協(xié)議中確定。
投資要點(diǎn)
▌航天防熱材料領(lǐng)軍者，高端線纜業(yè)務(wù)整合邁向世界一流
公司發(fā)布公告，擬通過現(xiàn)金方式以控制為目的收購(gòu)湖南星鑫航天新材料股份有限公司股權(quán)。星鑫航天成立于2003年，前身為國(guó)家機(jī)械工業(yè)部下屬絕緣材料重點(diǎn)企業(yè)，現(xiàn)為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，專注于耐高溫防熱材料、氮化硅陶瓷制品及酚醛樹脂材料的研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品應(yīng)用于神舟系列飛船、嫦娥探測(cè)器、天宮空間站及多型運(yùn)載火箭的電纜防熱保護(hù)層，并參與首次載人航天工程配套。2022-2024年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5642萬元、5137萬元、6815萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2363萬元、2246萬元、2649萬元。公司盈利能力穩(wěn)健，2024年凈利率超30%。本次收購(gòu)主要目的系戰(zhàn)略協(xié)同與整合。星鑫航天在航空航天及融合裝備領(lǐng)域具有豐富的客戶資源、營(yíng)銷渠道等。公司希望通過聯(lián)動(dòng)開拓市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)航空航天及融合裝備領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，助力公司高端線纜集成和智能復(fù)合傳輸業(yè)務(wù)向世界一流企業(yè)邁進(jìn)。
▌中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)加速，特種電纜領(lǐng)軍企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著
從關(guān)鍵催化的方面來看，低軌衛(wèi)星憑借低時(shí)延、高帶寬的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，被視為6G時(shí)代天地一體化網(wǎng)絡(luò)的核心基礎(chǔ)設(shè)施。近期，中國(guó)星網(wǎng)在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域取得突破，低軌02組衛(wèi)星于近期發(fā)射成功，完善星座布局。低軌02組衛(wèi)星是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)計(jì)劃的重要組成部分，為未來覆蓋全球的寬帶通信網(wǎng)絡(luò)奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為隨著中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)加速，市場(chǎng)對(duì)于高可靠性、耐極端環(huán)境的特種電纜需求講大幅增長(zhǎng)。華菱線纜以特種電纜為核心，橫向布局電力電纜、電氣裝備用電纜以及裸導(dǎo)線等產(chǎn)品，有望顯著受益于中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的迅速發(fā)展。公司前瞻布局航空航天用特種電纜，主要用于航空、航天及融合裝備各種設(shè)備和相關(guān)儀器儀表的內(nèi)部及外部的電源、信號(hào)等傳輸過程中。行業(yè)地位方面，2024年上半年公司繼續(xù)被評(píng)為“中國(guó)特種電纜十大品牌”。公司的特種電纜產(chǎn)品被應(yīng)用于“長(zhǎng)征”系列運(yùn)載火箭、“神舟”系列飛船、空間站建設(shè)項(xiàng)目等重點(diǎn)工程。此外，公司積極拓展?fàn)I銷渠道，目前已經(jīng)積累了航天科技集團(tuán)、航天科工集團(tuán)、中國(guó)兵器集團(tuán)、中國(guó)航發(fā)集團(tuán)、中船重工集團(tuán)等重點(diǎn)客戶。同時(shí)，公司已經(jīng)與藍(lán)箭航天、山河星航等商業(yè)航天領(lǐng)域企業(yè)開展了商務(wù)接洽與技術(shù)交流，并小批量試產(chǎn)。
▌積極擁抱低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，省屬國(guó)企有望受益
從行業(yè)層面來看，截至2025年，國(guó)家層面成立了低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展司，并出臺(tái)了《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》等核心法規(guī)，釋放了大量空域資源。武漢、上海等城市已投入使用多條低空航線，覆蓋短途運(yùn)輸、空中游覽、物流運(yùn)輸?shù)榷鄠€(gè)領(lǐng)域。技術(shù)創(chuàng)新方面，eVTOL技術(shù)和氫燃料電池驅(qū)動(dòng)的無人機(jī)取得突破，億航智能的EH216-S無人駕駛載人航空器已獲得全球適航認(rèn)證，并在武漢實(shí)現(xiàn)商業(yè)載人首飛。市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù)國(guó)家信息中心數(shù)據(jù)，2035年全國(guó)低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3.5萬億元。政策支持方面，低空經(jīng)濟(jì)被寫入政府工作報(bào)告，2025年3月18日，湖南低空智聯(lián)網(wǎng)技術(shù)聯(lián)盟首次會(huì)議在湖南省低空經(jīng)濟(jì)集團(tuán)會(huì)議室舉行。會(huì)議共同探討低空智聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，重點(diǎn)討論了低空智聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)方案，圍繞網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)安全和應(yīng)用場(chǎng)景等議題展開熱烈討論，湖南省將聚集資源努力推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們認(rèn)為在政策引導(dǎo)、市場(chǎng)需求和技術(shù)創(chuàng)新的共同驅(qū)動(dòng)下，未來低空經(jīng)濟(jì)有望成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。華菱線纜可以提供多種特種電纜，包括新能源、高速機(jī)車以及航天航空等用途的特種電纜產(chǎn)品。公司大股東湖南興湘投資控股集團(tuán)有限公司等六大國(guó)資單位成立湖南省低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司，公司作為省屬國(guó)企，線纜業(yè)務(wù)有望受益于省內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為39.94、59.91、89.09億元，EPS分別為0.22、0.32、0.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為50.9、34.0、22.8倍，我們認(rèn)為公司為特種電纜龍頭企業(yè)，有望受益于低軌衛(wèi)星、低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期，特種電纜產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期，銅、鋁等原材料價(jià)格上漲，低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
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