>> 開源證券-康耐特光學(xué)(02276.HK)港股公司首次覆蓋報告：主業(yè)結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動增長，布局XR提振遠(yuǎn)期空間-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 2541KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,吳柳燕,張可 |
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主業(yè)結(jié)構(gòu)升級確保業(yè)績成長，關(guān)注XR產(chǎn)業(yè)催化及港股通流動性改善機(jī)會
考慮到公司鏡片種類多樣化、高附加值產(chǎn)品占比逐漸提高，我們預(yù)期2024-2026年公司營業(yè)收入分別為20.6/23.7/27.5億元，對應(yīng)分別同比增長16.9%/15.1%/16.3%?？紤]到公司定制化鏡片和高折射率產(chǎn)品占比逐步提高，且后期布局更高價值量的XR相關(guān)業(yè)務(wù)，公司盈利能力有望持續(xù)改善，我們預(yù)期2024-2026年公司歸母凈利潤分別為4.3/5.7/6.9億元，對應(yīng)分別同比增長32.2%/31.4%/21.4%，對應(yīng)EPS分別為0.9/1.2/1.4元。公司當(dāng)前股價28.5港幣對應(yīng)2024-2026年29.8/22.7/18.7倍PE，伴隨XR產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)催化、以及公司后續(xù)有望納入港股通驅(qū)動流動性改善，首次覆蓋給予“買入”評級。
全球領(lǐng)先的樹脂鏡片供應(yīng)商，定制化、高折射率等高端產(chǎn)品占比提升
康耐特光學(xué)是全球領(lǐng)先的樹脂眼鏡鏡片產(chǎn)品和服務(wù)提供商，提供標(biāo)準(zhǔn)化鏡片、高端的定制鏡片。伴隨眼鏡鏡片材料向高折射率方向迭代，以及消費(fèi)者視力保護(hù)意識增強(qiáng)，近視防控鏡片、漸進(jìn)鏡片、抗疲勞鏡片等功能性眼鏡快速發(fā)展。根據(jù)沙利文研究預(yù)測，2023年至2028年全球眼鏡鏡片制造廠商出廠銷售額的年復(fù)合增長率約為5.6%。公司產(chǎn)品矩陣豐富，包含常規(guī)鏡片、功能鏡片和車房片等十大類共計700多萬種SKU規(guī)格。受益于眼鏡行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、公司的定制化生產(chǎn)能力、以及公司在高折射率市場的優(yōu)勢，公司定制化鏡片、標(biāo)準(zhǔn)化鏡片中高折射率產(chǎn)品的占比逐漸提升，從而驅(qū)動公司產(chǎn)品單價及毛利率提升，公司整體業(yè)務(wù)毛利率由2019年的33%提升至2024H1的39%。
與美國頭部消費(fèi)電子公司合作，擁抱XR產(chǎn)業(yè)顯著打開成長空間
公司目前已成立XR研發(fā)服務(wù)中心，與美國多家頭部企業(yè)在內(nèi)的多個全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子公司的多個研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利。2024年12月公司在泰國收購一塊土地，將用于XR產(chǎn)品配套鏡片的自動化生產(chǎn)線建設(shè)。我們預(yù)期伴隨未來XR設(shè)備放量，公司有望憑借多年積累的鏡片定制化能力獲取一定份額。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、公司新業(yè)務(wù)研發(fā)不及預(yù)期、XR放量不及預(yù)期。
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