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杭鋼股份:傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)收增長(zhǎng)，費(fèi)用控制良好。公司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼鐵及其壓延產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，另外進(jìn)行部分原燃材料以及鋼材的貿(mào)易。主要產(chǎn)品為熱軋卷板，提供給冷軋壓延、建筑用鋼(鋼結(jié)構(gòu))、集裝箱制造、管線制造、汽車制造、造船、刀模具等行業(yè)。2024年前三季度杭鋼股份營(yíng)業(yè)收入482.6億元，同比增長(zhǎng)22.27%;期間費(fèi)用控制良好，銷售費(fèi)用率0.03%，管理費(fèi)用率0.77%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.41%，三大期間費(fèi)用率合計(jì)0.39%，與2023年持平。
　　AI推動(dòng)算力需求提升，杭鋼AIDC布局卡位。IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)智能算力規(guī)模將達(dá)1,037.3 EFLOPS,到2028年將達(dá)2,781.9EFLOPS。2025年中國(guó)通用算力規(guī)模將達(dá)85.8 EFLOPS，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到140.1EFLOPS; 2023-2028年期間，中國(guó)智能算力規(guī)模的五年年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到46.2%,通用算力規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到18.8%。DeepSeek通過先進(jìn)的算法優(yōu)化和高效的模型性能，拉動(dòng)人工智能算力在數(shù)據(jù)中心、端側(cè)及邊緣側(cè)的發(fā)展。杭鋼部署卡位AIDC優(yōu)勢(shì)顯著，布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)先。
　　聯(lián)手阿里推進(jìn)數(shù)字業(yè)務(wù)，開拓算力第二增長(zhǎng)曲線。2020年9月，全資子公司浙江云計(jì)算數(shù)據(jù)中心成立，杭鋼與阿里聯(lián)手打造浙江云計(jì)算數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目,總投資158億元，采用阿里最新的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)體系，配備高可靠性的供配電系統(tǒng)、低碳高效的制冷系統(tǒng)、智能化多元化的控制系統(tǒng)，計(jì)劃建設(shè)擁有10棟數(shù)據(jù)中心、10800個(gè)機(jī)柜、20萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器的數(shù)據(jù)中心。協(xié)同世聯(lián)云科技負(fù)責(zé)北區(qū)B棟?rùn)C(jī)柜上架運(yùn)維，已上電機(jī)柜數(shù)1069個(gè)，可運(yùn)行服務(wù)器21000臺(tái); C棟通過終驗(yàn)，屬于最小化運(yùn)維階段; A棟處接維階段，已通過三方測(cè)試。
　　投資建議:參考公司預(yù)告及業(yè)績(jī)情況，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年公司整體營(yíng)業(yè)收入分別為678.82/822.45/1010.21億元，同比增速21.59%/21.16%6/22.83%;歸母凈利潤(rùn)分別為-6.11/2.23/3.22億元，同比增速-435.08%/136.44%/ 44.60%。公司鋼鐵業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，且積極布局AIDC數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),我們認(rèn)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)可期，估值可給與一定溢價(jià)，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游地產(chǎn)基建等需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);鐵礦石、煤炭等原料價(jià)格不確定性風(fēng)險(xiǎn);鋼鐵冶煉技術(shù)革新的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)外政策的不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。