>> 中郵證券-愛美客(300896)溶液產(chǎn)品銷量保持高增，內(nèi)生外延助力跨越周期-250324
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
大?。?/td>
| 480KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件回顧
公司公布2024年年報，報告期實現(xiàn)營收30.3億元，同比+5.4%，歸母凈利潤為19.6億元，同比+5.3%。其中，24Q4預(yù)計實現(xiàn)營收6.5億元，同比-7.0%，歸母凈利潤為3.7億元，同比-15.5%。公司公布24年利潤分配預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利38元（含稅）。
事件點評
溶液類產(chǎn)品銷量快速增長，凝膠類均價提升驅(qū)動增長。分產(chǎn)品來看，24年公司溶液類產(chǎn)品/凝膠類產(chǎn)品收入分別為17.4億元/12.2億元，分別同比+4.4%/5.0%，其中兩者銷量分別為635萬支/89萬支，分別同比+23.4%/-11.2%。溶液產(chǎn)品受益于合規(guī)化以及水光景氣度銷量快速增長，嗨體2.5ml產(chǎn)品占比提升拖累均價；凝膠類產(chǎn)品以均價提升驅(qū)動增長，主要得益于“濡白+如生”產(chǎn)品銷售占比提升。
毛利率受溶液類產(chǎn)品拖累有所下降，凈利率保持高位。公司24年毛利率同比-0.5pct至94.6%，其中溶液類產(chǎn)品/凝膠類產(chǎn)品毛利率分別-0.7pct/+0.5pct至93.8%/98.0%，溶液類產(chǎn)品受結(jié)構(gòu)影響毛利率下降，拖累整體毛利率。公司24年銷售/管理/研發(fā)費用率分別+0.1/-1.0/+1.3pct至9.1%/4.1%/10.0%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入；24年歸母凈利率同比-0.1pct至64.7%，保持高位。24Q4公司毛利率/歸母凈利率分別同比-0.5pct/-5.7pct至94.6%/57.2%,銷售費用率及研發(fā)費用率提升拖累整體凈利率。
產(chǎn)品儲備豐富，外延+海外擴展帶來新增長點。公司儲備多款重磅產(chǎn)品，24年10月用于頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸納凝膠獲得3類醫(yī)療器械，預(yù)計今年上市；米諾地爾搽劑、利多卡因丁卡乳膏、注射用A型肉毒毒素上市許可申請進入審評階段。此外，公司25年3月擬收購韓國公司REGENBiotech,inc.（為再生產(chǎn)品Aesthefill韓國母公司），收購將增強公司在再生領(lǐng)域的綜合競爭力，同時有助于公司全球化布局，有望打開海外市場。
盈利預(yù)測及投資建議：公司短期面臨醫(yī)美行業(yè)景氣度回落以及溶液類產(chǎn)品步入成熟期等壓力，豐富的產(chǎn)品儲備、較強的渠道掌控能力以及外延+海外擴展的可能性將助力公司跨越周期，看好長期發(fā)展。我們預(yù)計25年-27年公司歸母凈利潤分別為21.3億元/23.8億元/27.2億元，對應(yīng)PE為27倍/24倍/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期，競爭惡化，新品推進進展不及預(yù)期。
|
|
