>> 東方金誠-貨幣政策委員會2025年第一季度例會要點(diǎn)解讀-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大小： |
142KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王青 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一、在形勢判斷方面，本次例會公報強(qiáng)調(diào)“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，但仍面臨國內(nèi)需求不足、風(fēng)險隱患較多等困難和挑戰(zhàn)?！边@部分內(nèi)容與2024年第四季度例會公報中的判斷相同。背后是去年四季度一攬子增量政策集中發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增長動能回升，以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力較快發(fā)展。這一勢頭一直延續(xù)到今年初。與此同時，以國內(nèi)居民消費(fèi)、民間投資為代表的內(nèi)需依然偏弱，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)還需持續(xù)用力，在地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險得到有效化解后，這是當(dāng)前最主要的風(fēng)險隱患。
值得注意的是，在外部環(huán)境判斷方面，本次會議提出“當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻”，與上季度公報中的“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深”相比，形勢判斷嚴(yán)為嚴(yán)峻。背后是今年2月和3月美國連續(xù)兩輪對華加征關(guān)稅措施落地，另外，特朗普政府上臺推行一系列較為激進(jìn)內(nèi)外政策，美國及全球通脹下行態(tài)勢生變，各國貨幣政策也必然受到牽動，降息過程變數(shù)加大。這也會對國內(nèi)貨幣政策操作帶來一定影響。
二、在政策取向方面，本次例會公報提出，“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價處于合理水平?！边@部分內(nèi)容也與上季度例會公報基本相同。主要區(qū)別是本次例會公報強(qiáng)調(diào)“保持……物價處于合理水平”，而上次例會公報要求“保持……物價總體穩(wěn)定?！边@一措辭變化背后是今年1-2月，CPI平均同比增速為-0.1%，較去年四季度平均0.2%的正增長有所下滑。當(dāng)前推動物價水平合理回升的迫切性更高。
總體上看，本次例會重申“適度寬松”的貨幣政策主基調(diào)，要求“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，都意味著盡管年初至今未實(shí)施降息降準(zhǔn)，但貨幣政策的主基調(diào)未發(fā)生任何變化，央行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場。
三、在具體的貨幣政策操作方面，本次例會公報重申“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，意味著今年降準(zhǔn)降息還是大方向，關(guān)鍵是落地時點(diǎn)。“擇機(jī)”是指央行會在實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)、引導(dǎo)社會預(yù)期、調(diào)控市場流動性等關(guān)鍵時點(diǎn)，啟動降準(zhǔn)降息。這樣既可以最大限度發(fā)揮政策工具效果，同時也有助于預(yù)留政策空間。綜合當(dāng)前房地產(chǎn)市場、外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，以及整體物價走勢，我們判斷二季度降準(zhǔn)降息窗口有望打開。另外，今年的降息力度將高于去年?？梢钥吹?，本次例會公報要求“推動社會綜合融資成本下降。”而上季度例會公報的措辭是“推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降?！?br> 匯率政策方面，本次例會再度強(qiáng)調(diào)“三個堅(jiān)決”，盡管具體措辭與上季度例會公報略有區(qū)別，但基本含義沒有變化。這表明，盡管近期受美元快速下跌等影響，人民幣走勢回穩(wěn)，但在外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境波動加大過程中，央行防范匯率超調(diào)風(fēng)險的決心堅(jiān)定，繼續(xù)向市場釋放穩(wěn)匯市的清晰信號，核心政策目標(biāo)是“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”我們理解，這并不意味著人民幣對美元匯價要保持基本不變，或固守某個具體價位，而是指CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)保持基本穩(wěn)定，并與經(jīng)濟(jì)基本面變化相適應(yīng)。年內(nèi)來看，著眼于有效應(yīng)對外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，人民幣匯率彈性趨于加大，貶值容忍度也會有所提高，但會持續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動。
與此同時，如果未來出現(xiàn)人民幣匯率背離基本面的急漲急跌情況，類似在離岸市場較大規(guī)模發(fā)行央票、上調(diào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等各類穩(wěn)匯市工具會及時出手。歷史表明，這些政策工具能夠起到有效引導(dǎo)市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險的作用。這能為國內(nèi)貨幣政策“以我為主”、靈活調(diào)整提供必要的空間。
結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，本次例會提出“有效落實(shí)好存續(xù)的各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，……研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定外貿(mào)?！蔽覀兣袛?，今年有可能設(shè)立促消費(fèi)定向政策工具，加力支持消費(fèi)貸“量增價降”；與此同時，今年包括支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、保障性住房再貸款等各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率也會適時下調(diào)，額度也會進(jìn)一步增加，以持續(xù)加大對國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，做好“五篇大文章”，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本全面下行。
|
|
