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核心提要
　　商業(yè)航天是指采用市場(chǎng)化機(jī)制以獲取商業(yè)利潤(rùn)為首要目標(biāo)而開(kāi)展的航天活動(dòng)，正逐漸成為航天產(chǎn)業(yè)主體力量，低軌通信衛(wèi)星是其未來(lái)重要趨勢(shì)。商業(yè)航天主要包括運(yùn)載火箭、人造衛(wèi)星、載人航天、深空探測(cè)及空間站五大方向，目前市場(chǎng)以人造衛(wèi)星和運(yùn)載火箭為主。1）火箭發(fā)射：美國(guó)和中國(guó)是發(fā)射航天活動(dòng)的主要國(guó)家，據(jù)SpaceStats，2024年美國(guó)、中國(guó)發(fā)射次數(shù)分別占總發(fā)射次數(shù)的60%和26%，且近三年全球商業(yè)航天發(fā)射次數(shù)呈翻倍式增長(zhǎng)，至2023年已超越非商業(yè)航天發(fā)射次數(shù)，占總發(fā)射次數(shù)的比例達(dá)56%，我國(guó)商業(yè)運(yùn)載火箭發(fā)射次數(shù)也顯著提升；2）在軌衛(wèi)星：截至2025年2月19日，全球在軌衛(wèi)星數(shù)量13810個(gè)，其中美國(guó)8897個(gè)（占比64%）、中國(guó)820個(gè)（占比6%），差距較大，我國(guó)有較大趕超空間；在軌衛(wèi)星中商業(yè)低軌通信衛(wèi)星已成為主體，且仍然保持較快增長(zhǎng)。
　　商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游衛(wèi)星制造和AIT、中游衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)及地面設(shè)備制造、下游衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)和應(yīng)用。1）衛(wèi)星制造和AIT：衛(wèi)星包括載荷和平臺(tái)兩部分，對(duì)于一般定制衛(wèi)星，兩者成本各占50%，其中有效載荷包括天線(xiàn)和轉(zhuǎn)發(fā)器兩個(gè)系統(tǒng)，衛(wèi)星平臺(tái)包括控制、推進(jìn)、結(jié)構(gòu)、測(cè)控、供配電、熱控、數(shù)管七個(gè)分系統(tǒng)；衛(wèi)星AIT指衛(wèi)星整星總裝、集成和測(cè)試過(guò)程。2）衛(wèi)星發(fā)射：大推力、可復(fù)用液體火箭將成為商業(yè)航天的主流，其重點(diǎn)發(fā)展方向?yàn)橐貉跫淄榘l(fā)動(dòng)機(jī)、垂直起降回收和3D打印。3）地面設(shè)備制造：分為地面站及終端設(shè)備，地面站負(fù)責(zé)發(fā)送和接收衛(wèi)星信號(hào)，并對(duì)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行管理，終端分為手持終端（衛(wèi)星電話(huà)）和移動(dòng)終端（車(chē)載、船載、機(jī)載）等。4）衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)和應(yīng)用：包括通信、導(dǎo)航和遙感三大領(lǐng)域，衛(wèi)星通信是未來(lái)重點(diǎn)市場(chǎng)。
　　商業(yè)航天經(jīng)濟(jì)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2022年全球市場(chǎng)達(dá)4276億美元，中國(guó)市場(chǎng)超萬(wàn)億元人民幣，2015-2021年CAGR為22%。2022年全球商業(yè)航天收入4276億美元，占航天經(jīng)濟(jì)總規(guī)模的比例為78%；中國(guó)商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)模突破萬(wàn)億元人民幣，2015-2021年CAGR為22%。從全球產(chǎn)業(yè)鏈格局來(lái)看，中下游地面設(shè)備制造和衛(wèi)星服務(wù)是衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈的主要構(gòu)成，2023年地面設(shè)備制造和衛(wèi)星服務(wù)兩者占比分別為53%、39%，衛(wèi)星制造和發(fā)射服務(wù)分別占6%、3%。
　　行業(yè)未來(lái)前景：1、驅(qū)動(dòng)因素：1）“太空圈地”及國(guó)家政策支持加速我國(guó)商業(yè)航天發(fā)展。一方面，ITU設(shè)定的衛(wèi)星軌道“先到先得”原則促進(jìn)各國(guó)批量申報(bào)頻軌資源，而為了防止資源被“哄搶”，ITU對(duì)衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)度進(jìn)行了規(guī)定，從首次申請(qǐng)開(kāi)始，14年內(nèi)申報(bào)衛(wèi)星必須全部發(fā)射完畢，因此各國(guó)衛(wèi)星星座計(jì)劃提速。按我國(guó)星座規(guī)劃，2024-2030年將是中國(guó)低軌衛(wèi)星發(fā)射的集中窗口期。另一方面，中央及地方產(chǎn)業(yè)政策密集出臺(tái)，2025年政府工作報(bào)告指出要推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展，商業(yè)航天作為重點(diǎn)詞排首要位置，政策利好及國(guó)家資源傾斜對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有積極促進(jìn)作用。2）海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)及衛(wèi)星超級(jí)工廠(chǎng)加快建設(shè)，我國(guó)商業(yè)航天運(yùn)力有望顯著提升、實(shí)現(xiàn)“百箭千星”：海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)二期項(xiàng)目于今年1月正式開(kāi)工，預(yù)計(jì)2026年底完工，建成后發(fā)射場(chǎng)年總發(fā)射能力將達(dá)到60發(fā)以上。當(dāng)前我國(guó)各大發(fā)射中心已有超過(guò)10個(gè)商業(yè)發(fā)射工位投入使用或在建，發(fā)射效率的提升將向產(chǎn)業(yè)鏈上下游傳導(dǎo)——對(duì)于火箭企業(yè)，可更快驗(yàn)證新型發(fā)動(dòng)機(jī)、可回收技術(shù)等；對(duì)于衛(wèi)星公司，密集的“太空班車(chē)”將降低單次發(fā)射成本，推動(dòng)星座大規(guī)模部署；對(duì)測(cè)控、保險(xiǎn)、數(shù)據(jù)服務(wù)等配套產(chǎn)業(yè)而言，相關(guān)公司也將隨業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jí)。文昌衛(wèi)星超級(jí)工廠(chǎng)是目前亞洲在建的最大衛(wèi)星超級(jí)工廠(chǎng)，計(jì)劃于2025年6月正式投產(chǎn)，項(xiàng)目竣工后可形成年產(chǎn)千星的批產(chǎn)能力。2、應(yīng)用場(chǎng)景：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的需求端將迎來(lái)較大增長(zhǎng)，發(fā)展前景廣闊?，F(xiàn)有的通信網(wǎng)絡(luò)無(wú)法全部覆蓋山區(qū)、沙漠、海洋和天空等地方，同時(shí)自動(dòng)駕駛和物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)也對(duì)通信容量和延遲提出了新要求，上述因素將推動(dòng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)需求端迎來(lái)較大增長(zhǎng)。3、市場(chǎng)空間：據(jù)我們測(cè)算，2024至2030年，我國(guó)商業(yè)航天上游衛(wèi)星制造累計(jì)市場(chǎng)空間約3688-4637億元，中游衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)累計(jì)市場(chǎng)空間約648-818億元；至2030年，中游衛(wèi)星地面設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約5761億元，下游衛(wèi)星通信服務(wù)市場(chǎng)空間約1463-1633億元。2024至2030年，商業(yè)航天衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈整體增量約6536-7655億元。
　　投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)：隨著多重因素推動(dòng)我國(guó)低軌衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)程加速，預(yù)計(jì)我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入高景氣周期，我們看好產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，首次覆蓋，給予商業(yè)航天行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)核心企業(yè)：1）上游衛(wèi)星制造和AIT：芯動(dòng)聯(lián)科/隆盛科技/天銀機(jī)電/國(guó)光電氣/神開(kāi)股份（平臺(tái)核心部件）、國(guó)博電子/臻鐳科技/通宇通訊/鋮昌科技（載荷元器件）、富士達(dá)/陜西華達(dá)（射頻連接器）、航天環(huán)宇/天箭科技（星載天線(xiàn)）、上海瀚訊（有效載荷）、蘇試試驗(yàn)/西測(cè)測(cè)試/思科瑞（衛(wèi)星測(cè)試）、中國(guó)衛(wèi)星（整星制造）等；2）中游火箭發(fā)射：寶鈦股份/斯瑞新材/超捷股份/博云新材（結(jié)構(gòu)件）、鉑力特/華曙高科（生產(chǎn)工藝）、九豐能源（燃料）等；3）中游地面設(shè)