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事件概述
　　公司發(fā)布2024年業(yè)績快報(bào)。
　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)放量，全年收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營收28.59億元，同比+5.43%；其中Q4為6.97億元，同比-5.11%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，我們推測(cè)主要系收入確認(rèn)節(jié)奏所致。全年收入端保持穩(wěn)健增長，主要系半導(dǎo)體業(yè)務(wù)快速放量帶動(dòng)，分業(yè)務(wù)來看：1）半導(dǎo)體：受益于國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)需求回暖及國產(chǎn)替代加速，半導(dǎo)體訂單持續(xù)向好，我們推測(cè)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)依舊保持良好增速（24H1收入增速約50%）；2）食品：行業(yè)需求持續(xù)下行，但公司國內(nèi)市占率不斷提升，一定程度上抵消行業(yè)不利影響；3）醫(yī)藥：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，醫(yī)藥收入預(yù)計(jì)持續(xù)承壓。展望2025年，隨著半導(dǎo)體閥門等核心零部件國產(chǎn)替代進(jìn)一步加速，疊加食品主業(yè)改善，公司收入端有望快速增長。
　　折舊費(fèi)用致使Q4利潤端承壓，毛利率持續(xù)修復(fù)看好后續(xù)利潤釋放
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.49億元，同比+5.73%；扣非歸母凈利潤2.32億元，同比+1.60%，自2023年行業(yè)下行以來，業(yè)績重回增長軌道。Q4單季度來看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5138萬元，同比-23.94%；扣非歸母凈利潤4882萬元，同比-25.57%，低于我們預(yù)期，推測(cè)主要系固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用集中確認(rèn)，并非經(jīng)營層面因素。2024年公司歸母凈利率為8.72%，同比+0.02pct，全年盈利水平穩(wěn)中略升：1）毛利率端：根據(jù)公司公告，受益于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率同比出現(xiàn)拐點(diǎn)向上趨勢(shì)；受益于食品行業(yè)的原材料價(jià)格下滑，食品業(yè)務(wù)毛利率同比有所增長，因此我們推測(cè)全年毛利率有所提升。2）費(fèi)用端：公司加大銷售、新產(chǎn)品研發(fā)等方面投入，相關(guān)費(fèi)用大幅增加。3）預(yù)計(jì)公司2024年度非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤的影響金額約為1600萬元，一定程度增厚利潤端表現(xiàn)。
　　美系斷供顯著受益標(biāo)的，設(shè)立合資子公司拓展賽道或構(gòu)筑新的成長曲線
　　1）BIS制裁后產(chǎn)業(yè)端和公司已有積極變化，公司作為零部件板塊少有的大賽道玩家充分受益：①市場(chǎng)空間：根據(jù)我們測(cè)算，2025年國內(nèi)半導(dǎo)體氣/液路相關(guān)零部件市場(chǎng)規(guī)模超過250億元，其中半導(dǎo)體閥門、Showerhead、管路&接頭等合計(jì)規(guī)模近百億元，相較其他美系壟斷環(huán)節(jié)，如射頻電源、密封圈、陶瓷軸承等市場(chǎng)規(guī)模均在50億元以下，絕大部分僅有5-10億元市場(chǎng)規(guī)模，半導(dǎo)體閥門相對(duì)空間較大，天然發(fā)展上限更高。②競(jìng)爭(zhēng)格局：我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)化率不足15%，且高端閥門尤其流體閥幾乎被美日壟斷，國產(chǎn)替代空間廣泛。③產(chǎn)品力突出，公司產(chǎn)品滿足7nm先進(jìn)制程需求，批量交付AMAT、LAM、北方華創(chuàng)、長江存儲(chǔ)等全球半導(dǎo)體龍頭。公司產(chǎn)品成熟可批量出貨，國內(nèi)進(jìn)展順利，后續(xù)訂單有望持續(xù)落地。
　　2）根據(jù)愛企查，2024年8月公司出資1400萬元成立江蘇菉康普挺精密科技有限公司，持股70%，另外30%由自然人股東出資，公司董事長李永波為合資子公司法人。從許可的經(jīng)營范圍來看，主要包括了云計(jì)算設(shè)備制造和銷售、計(jì)算機(jī)軟硬件及外圍設(shè)備制造和銷售、制冷、空調(diào)設(shè)備制造、制冷、電子元器件批發(fā)等。AI發(fā)展浪潮下，公司或?qū)⒔Y(jié)合主業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極拓展能力圈。
　　投資建議
　　受益國產(chǎn)設(shè)備放量，半導(dǎo)體零部件國產(chǎn)替代加速，疊加新業(yè)務(wù)逐漸成長，看好公司未來業(yè)績彈性。根據(jù)公司業(yè)績快報(bào)指引，我們調(diào)整2024-2026年?duì)I收預(yù)測(cè)為28.59、34.12和43.17億元（原值為30.56、37.64、44.47億元），同比增速為5.4%、19.4%和26.5%；同步調(diào)整歸母凈利潤為2.49、3.72和5.37億元（原值為2.78、4.33、5.75億元），同比增速為5.5%、49.5%和44.2%；對(duì)應(yīng)EPS為0.61、0.91和1.32元。公司2025/3/24股價(jià)25.66元對(duì)應(yīng)PE分別為42、28和20倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　半導(dǎo)體景氣度下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，外部制裁加劇等。