>> 西部證券-海螺水泥(600585)2024年報點評：Q4漲價促進(jìn)業(yè)績改善，推出分紅計劃重視股東回報-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 266KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張欣劼 |
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事件：公司發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤910.30/76.96/73.65億元，同比-35.51%/-26.19%/-26.06%；其中Q4單季實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤228.79/24.98/24.86億元，同比-45.53%/+42.27%/+37.38%。
點評：需求疲軟致水泥主業(yè)盈利承壓，但表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，Q4水泥漲價促進(jìn)業(yè)績改善。24年全國水泥產(chǎn)量18.25億噸，同比-9.5%，公司水泥熟料自產(chǎn)品銷量2.68億噸，同比-6.05%，增速好于全國水平，市占率或進(jìn)一步提升。我們測算24年公司自產(chǎn)品噸均價同比-27.7元、噸成本同比-17.7元（得益于燃料及動力成本同比-16元），噸毛利/噸凈利分別同比-9.8/-9.1元至58.6/28.6元。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)24Q4全國水泥均價同比+12.1%，水泥提價拉動下半年業(yè)績改善，公司24H2噸毛利/噸凈利分別同比+7.0/+4.7元至64.2/30.1元。截至2025/3/21，全國高標(biāo)水泥年初以來均價同比+9.2%，年后行業(yè)自律、錯峰生產(chǎn)執(zhí)行較好，疊加3-5月為傳統(tǒng)水泥旺季，提價態(tài)勢有望延續(xù)。
骨料、商混業(yè)務(wù)加速貢獻(xiàn)新增量。24年公司骨料、商品混凝土年產(chǎn)能分別新增1450萬噸、1210萬立方米，產(chǎn)能釋放帶動營收增長，24年公司骨料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收46.91億元，同比+21.4%；商混業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.74億元，同比+18.64%，測算水泥熟料外業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)同比+4.0pct至20.5%。
資本開支步伐放緩，高分紅計劃強(qiáng)化股東回報。25年公司計劃資本性支出119.8億元，較24年實際完成值減少23.3%，將用于主業(yè)項目發(fā)展、上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸、節(jié)能環(huán)保技改等，預(yù)計全年新增骨料產(chǎn)能1960萬噸、商品混凝土產(chǎn)能2780萬立方米，產(chǎn)能維持穩(wěn)步擴(kuò)張。公司提出2025-2027年每年現(xiàn)金分紅+股份回購金額不低于歸母凈利潤50%，重視股東回報持續(xù)穩(wěn)定性。
投資建議：我們預(yù)計25-27年公司實現(xiàn)歸母凈利潤96.05/106.04/113.69億元，對應(yīng)EPS1.81/2.00/2.15元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；能源成本超預(yù)期上漲；宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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