>> 國(guó)投證券-主題基金面面觀(guān)之三：科技主題基金盤(pán)點(diǎn)與風(fēng)格畫(huà)像-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
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作者： |
楊勇 |
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本報(bào)告是主題基金面面觀(guān)系列第三篇，在報(bào)告中我們著重對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)中的科技指數(shù)以及科技主題基金進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)，對(duì)其市值風(fēng)格、集中度、行業(yè)配置等特征進(jìn)行了全面的剖析以及畫(huà)像。此外，我們還篩選了半導(dǎo)體以及AI主題基金，并對(duì)其風(fēng)格進(jìn)行畫(huà)像。
主要科技指數(shù)盤(pán)點(diǎn)與風(fēng)格畫(huà)像
科技相關(guān)指數(shù)篩選方法：（1）取市場(chǎng)中所有指數(shù)產(chǎn)品；（2）計(jì)算其最新成分股在TMT板塊的持倉(cāng)占比；（3）將在TMT板塊持倉(cāng)占比不低于80%的指數(shù)定義為科技相關(guān)指數(shù)。目前共有185只指數(shù)基金跟蹤科技指數(shù)，基金規(guī)模合計(jì)達(dá)2007.68億元。
業(yè)績(jī)分析：軟件指數(shù)、國(guó)證信創(chuàng)、信息安全以及CS人工智在每輪科技周期中區(qū)間收益排名均處于科技指數(shù)的前60%，在對(duì)細(xì)分賽道沒(méi)有明顯偏好時(shí)，可以重點(diǎn)關(guān)注這4只指數(shù)。
市值風(fēng)格：大部分科技綜合指數(shù)、港股相關(guān)的科技指數(shù)大市值風(fēng)格較為顯著；多數(shù)傳媒相關(guān)的指數(shù)小市值風(fēng)格較為顯著，包括中證影視、CSSW傳媒等。除此之外，計(jì)算機(jī)、線(xiàn)上消費(fèi)、軟件開(kāi)發(fā)以及金融科技等指數(shù)的中小市值風(fēng)格也較為突出，其成分股中總市值在300億以下的權(quán)重占比分別達(dá)61.00%、57.26%、56.56%以及52.35%。
同一細(xì)分板塊的科技指數(shù)之間市值風(fēng)格同樣存在一定差異，以半導(dǎo)體指數(shù)為例，中證半導(dǎo)屬于大市值風(fēng)格，其成分股中總市值在1000億以上的權(quán)重占比達(dá)58.21%；芯片產(chǎn)業(yè)以及中華半導(dǎo)體芯片等半導(dǎo)體指數(shù)屬于中大市值風(fēng)格，其成分股中總市值在300億-1000億的權(quán)重占比分別為50.56%以及51.37%；科創(chuàng)半導(dǎo)體材料設(shè)備屬于小市值風(fēng)格，其成分股中總市值在300億以下的權(quán)重占比為50.22%；而科創(chuàng)芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體材料設(shè)備等半導(dǎo)體指數(shù)屬于均衡市值風(fēng)格，其成分股市值風(fēng)格分布比較均衡。
估值特征：從當(dāng)前的PE（TTM）來(lái)看，港股板塊相關(guān)的科技指數(shù)當(dāng)前估值較低，科創(chuàng)板塊、軟件類(lèi)相關(guān)科技指數(shù)當(dāng)前估值較高。從近5年的估值分位數(shù)來(lái)看，計(jì)算機(jī)、中證軟件以及芯片產(chǎn)業(yè)等指數(shù)處于近5年的估值高位。而SHS互聯(lián)網(wǎng)、港股通科技以及文娛傳媒等指數(shù)的估值處于近5年的較低分位點(diǎn)。
主動(dòng)科技主題基金篩選與風(fēng)格畫(huà)像
在本報(bào)告中，我們構(gòu)建了科技股票池，更加全面地篩選主動(dòng)科技主題基金。具體做法為：（1）取科技指數(shù)的所有成分股，將其與中信一級(jí)行業(yè)屬于TMT板塊的個(gè)股取并集，記為科技股票池；（2）計(jì)算主動(dòng)權(quán)益基金近4期所有持股在科技股票池中持倉(cāng)占比的均值以及最小值；（3）將在科技股票池中持倉(cāng)占比的均值大于60%且最小值大于40%的主動(dòng)權(quán)益基金定義為主動(dòng)科技主題基金。目前全市場(chǎng)共有370只主動(dòng)科技主題基金，總規(guī)模達(dá)3870.28億元。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)：主動(dòng)科技主題基金的業(yè)績(jī)差異性高于被動(dòng)基金。2024年主動(dòng)科技主題基金區(qū)間收益最小值為-32.68%，最大值為69.23%，中位數(shù)為9.36%，內(nèi)部之間業(yè)績(jī)差異較大。而被動(dòng)科技主題基金區(qū)間收益的最小值為-4.20%，最大值為41.88%，中位數(shù)為21.11%，基金內(nèi)部之間業(yè)績(jī)差異相對(duì)更小。
從收益為正的基金數(shù)量占比來(lái)看，2017年、2018年、2020年以及2022年主動(dòng)科技主題基金取得正收益的數(shù)量占比更高；而2021年、2023年-2025年以來(lái)被動(dòng)科技主題基金取得正收益的數(shù)量占比更高，持有被動(dòng)科技基金有更大的概率獲得正收益；2015年以及2019年二者持平，所有科技主題基金區(qū)間收益均為正。
持有人結(jié)構(gòu)：當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者偏好持有被動(dòng)科技主題基金，2024Q2被動(dòng)科技主題基金機(jī)構(gòu)投資者持有市值占比高達(dá)49.86%，而主動(dòng)科技主題基金的機(jī)構(gòu)持有市值占比為19.75%。
行業(yè)配置分析：從集中度來(lái)看，主動(dòng)科技主題基金在2024Q2的第一大、前三大以及前五大行業(yè)集中度分別為49.06%、78.69%以及90.28%，而被動(dòng)科技主題基金的結(jié)果分別為73.08%、93.74%以及98.64%，主動(dòng)科技主題基金相比于被動(dòng)科技主題基金行業(yè)集中度相對(duì)較低，配置相對(duì)分散。大部分主動(dòng)基金可能更傾向于在科技行業(yè)內(nèi)主動(dòng)選股以獲取個(gè)股alpha，而并非簡(jiǎn)單進(jìn)行行業(yè)集中配置。從前三大持倉(cāng)行業(yè)來(lái)看，2024Q2主動(dòng)科技主題基金前三大持倉(cāng)行業(yè)分別為電子、計(jì)算機(jī)以及通信，持倉(cāng)占比分別為43.44%、9.25%以及8.83%。而被動(dòng)科技主題基金的前三大持倉(cāng)行業(yè)為電子、計(jì)算機(jī)以及傳媒，持倉(cāng)占比分別為62.58%、14.50%以及10.79%?？芍啾扔诒粍?dòng)科技主題基金，主動(dòng)科技主題基金低配電子、計(jì)算機(jī)以及傳媒等行業(yè)。
個(gè)股集中度分析：主動(dòng)科技主題基金在2024Q4的前十大個(gè)股集中度為69.61%，而被動(dòng)科技主題基金為54.93%，可見(jiàn)與主動(dòng)科技主題基金相比，被動(dòng)科技主題基金個(gè)股集中度相對(duì)較低，配置相對(duì)分散，受單一個(gè)股漲跌影響會(huì)更小，波動(dòng)也可能相對(duì)更低。
此外，我們還篩選了半導(dǎo)體以及AI主題基金，并對(duì)其市值風(fēng)格、集中度、行業(yè)配置等特征進(jìn)行了全面的畫(huà)像，詳見(jiàn)報(bào)告正文。
部分科技主題基金介紹
我們對(duì)部分主動(dòng)科技主題基金的基本信息以及最新季報(bào)投資觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行了介紹，包括招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)A（翟相棟）、萬(wàn)家自主創(chuàng)新A（黃興亮）、華商計(jì)算機(jī)行業(yè)量化A（艾定飛）、中歐電子信息產(chǎn)業(yè)A（劉金輝）、泰信
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