>> 光大證券-中海油服(601808)2024年報點評：24年歸母凈利潤同比+4.11%，技術(shù)板塊競爭力凸顯-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
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事件：
公司發(fā)布2024年報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入483億元，同比+9.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤31.37億元，同比+4.11%。2024Q4單季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入146億元，同比+0.27%，環(huán)比+31.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.92億元，同比-6.43%，環(huán)比-18.78%。
點評：
24年歸母凈利潤穩(wěn)健增長，海外毛利率下滑疊加稅務(wù)事項影響利潤
2024年布倫特原油均價為79.86美元/桶，同比-2.8%，總體仍保持在中高位。石油公司繼續(xù)加大上游勘探開發(fā)投資力度，據(jù)Spears & Associates的研究報告，2024年全球油田服務(wù)市場規(guī)模同比增加3.1%，行業(yè)發(fā)展勢頭良好。公司全力保障國內(nèi)增儲上產(chǎn)，深化國際市場開拓能力，優(yōu)化商務(wù)模式，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，24年歸母凈利潤同比增長4.11%。2024年公司資產(chǎn)創(chuàng)效能力維持穩(wěn)定，ROE為7.16%，同比-0.08pct。公司加強(qiáng)降本增效管理，24年期間費用率為6.51%，同比-0.63pct。
2024年，公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流110億元，同比-15.9%。24年公司毛利率為15.7%，同比-0.19pct，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為18.1%，同比+0.4pct，海外業(yè)務(wù)毛利率為7.4%，同比-1.7pct，主要因新增作業(yè)平臺準(zhǔn)備成本影響。2024年，公司因墨西哥子公司稅務(wù)事項確認(rèn)滯納金及準(zhǔn)備金相關(guān)的營業(yè)外支出合計為2.5億元，對公司年度業(yè)績構(gòu)成一定影響。
鉆井日費穩(wěn)步修復(fù)，技術(shù)服務(wù)收入、毛利率持續(xù)增長
2024年，公司鉆井服務(wù)營業(yè)收入為132億元，同比+9.4%，毛利率為7.5%，同比-1.84%。公司鉆井平臺作業(yè)日數(shù)為17502天，同比-1.3%，其中自升式鉆井平臺作業(yè)14160天，同比+2.4%，半潛式鉆井平臺作業(yè)3342天，同比-14.2%，主要是國內(nèi)海域天氣因素的影響。公司自升式、半潛式平臺的可用天使用率分別為85.5%、75.6%，分別同比-0.4pct、-7.4pct。鉆井日費方面，24年公司自升式平臺平均日費為7.5萬美元/天，半潛式平臺平均日費為13.3萬美元/天，較23年穩(wěn)中有升。24年公司船舶服務(wù)累計作業(yè)73959天，同比+33.8%；物探板塊方面，二維采集作業(yè)量為19951公里，同比+52.0%，三維采集作業(yè)量為27142平方公里，同比+33.8%。
2024年，公司油田技術(shù)服務(wù)營業(yè)收入為276.55億元，同比+7.4%，毛利率為22.9%，同比+0.80pct。公司將“技術(shù)驅(qū)動”戰(zhàn)略擺在首要位置，經(jīng)過多年技術(shù)研發(fā)與突破，2024年公司整體技術(shù)覆蓋度提升到81%，核心技術(shù)產(chǎn)品體系與技術(shù)服務(wù)能力不斷精進(jìn)。公司科研投入產(chǎn)出競爭力價值顯著，助力公司技術(shù)板塊生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模利潤提升，技術(shù)板塊收入規(guī)模從2020年的133億元增至2024年的277億元，技術(shù)板塊收入占比從2020年的46%提升至2024年的57%，技術(shù)板塊已成為公司主要利潤板塊。公司充分整合全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)推進(jìn)自研技術(shù)產(chǎn)品市場化進(jìn)程，斬獲海外技術(shù)產(chǎn)品訂單，彰顯技術(shù)實力與市場競爭力。
勘探開發(fā)投資持續(xù)增長疊加技術(shù)應(yīng)用場景擴(kuò)充，公司有望充分受益
據(jù)能源咨詢機(jī)構(gòu)Rystad Energy預(yù)計，2025年上游投資增長放緩，其中深水油田開發(fā)仍舊是投資熱點，深水投資將增長3.0%。此外，全球油氣資源劣質(zhì)化趨勢明顯，油氣勘探開發(fā)技術(shù)挑戰(zhàn)加劇，勘探開發(fā)向雙深雙高、低位潛山、低孔低滲、復(fù)雜巖性等領(lǐng)域進(jìn)軍，地球物理測量、鉆完井工程技術(shù)難度大，“低老邊稠”開發(fā)難度高，老油田面臨“兩高”（采出程度高、含水率高）挑戰(zhàn)，進(jìn)一步挖潛和穩(wěn)產(chǎn)難度不斷增大，為公司技術(shù)板塊業(yè)務(wù)發(fā)展提供了寶貴機(jī)遇。公司堅持以技術(shù)價值和客戶資產(chǎn)價值為導(dǎo)向，建設(shè)覆蓋技術(shù)產(chǎn)品全生命周期和全產(chǎn)業(yè)鏈的科技創(chuàng)新體系，有望充分受益于行業(yè)景氣度提升和技術(shù)服務(wù)市場開發(fā)擴(kuò)大。
盈利預(yù)測、估值與評級
24年公司收入穩(wěn)步增長，海外業(yè)務(wù)毛利率下滑對業(yè)績造成一定影響，我們下調(diào)公司25-26盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為35.09（下調(diào)27%）、39.14（下調(diào)31%）、43.10億元，對應(yīng)的EPS分別為0.74、0.82、0.90元/股。公司堅持技術(shù)驅(qū)動戰(zhàn)略，深化治理體系建設(shè)，踐行國際化戰(zhàn)略，持續(xù)開拓海外市場，在國內(nèi)外油服行業(yè)景氣度高企的背景下，公司有望實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，因此維持對公司A股的“買入”評級和H股的“增持”評級。
風(fēng)險提示：國際原油價格波動風(fēng)險，中海油資本開支不及預(yù)期，海外市場風(fēng)險。
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