>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：期待降準-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
836KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,謝瑞鴻 |
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復盤與思考:
3月26日，股市漲跌互現(xiàn)，小盤股強勢修復；債市降準預期強化，長端利率破位下行。
復盤各類資產(chǎn)表現(xiàn)，股市，大盤指數(shù)維持震蕩狀態(tài)，上證指數(shù)、滬深300、中證紅利分別小幅下跌0.04%、0.33%、0.14%；科技概念略微反彈，恒生科技上漲1.01%，科創(chuàng)綜指上漲0.26%，但科創(chuàng)50則下跌0.26%；小微盤漲幅亮眼，中證2000、萬得微盤股指分別上漲1.18%、2.42%。債市，10年、30年國債活躍券收益率分別下行2.9bp、3.8bp至1.78%、1.99%，10年、30年國債期貨主力合約分別上漲0.27%、0.63%。
商品方面，銅價依舊是市場關注的重點，據(jù)彭博新聞，美國可能會在幾周內(nèi)對進口銅征收關稅，紐約銅繼續(xù)上漲1.29%，滬銅則上漲0.34%；貴金屬表現(xiàn)同樣強勢，滬金、滬銀分別上漲0.47%、1.70%。國內(nèi)其他商品方面，連續(xù)兩日大漲后，玻璃表現(xiàn)有所降溫，今日下跌0.81%，黑色系表現(xiàn)回歸窄幅震蕩狀態(tài)，螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石、瀝青分別上漲0.06%、0.12%、0.19%、0.36%，焦煤下跌0.05%，盡管限產(chǎn)預期可為商品價格提供短期支撐，但黑色系的上漲趨勢能否延續(xù)，下游需求是否顯著回升才是關鍵。
跨季流動性依然承壓。如果單從資金價格的角度來看，全天跨季成本居高不下，非銀7天融資利率基本維持在2.35%附近，早盤隔夜利率也基本位于1.85%以上，午后開始回落至1.75%左右，R001、R007分別為1.84%、2.25%，較前一日的1.81%、2.20%小幅上行。不過，由于近期央行態(tài)度明顯偏呵護，周二MLF凈投放630億元，最近兩日逆回購凈投放1046、1595億元，市場對于跨季資金面的情緒并不悲觀。
現(xiàn)券大漲，債市主要交易兩個預期：一是配置盤可能重新加速進場。從利率下行幅度來看，7年期國債是今日利率債中表現(xiàn)最好的品種，部分老券單日下行幅度達到4bp，其中240013、240006成交筆數(shù)較過去幾日明顯提升，市場預期背后的買盤是大型銀行，配置盤重新進場對于債市而言的確是積極的信號。
二是降準預期，雖然“寬貨幣”是近期債市老生常談但遲遲未能落地的預期，但結(jié)合當下情況來看，逆回購凈投放對于跨季+政府債集中發(fā)行的壓力緩解效果較為有限，部分地方債的票面利率依舊偏高，因此季末的確可能成為降準落地的窗口。尾盤重燃的降準預期，也推動10年、30年國債收益率突破1.78%、2.00%關鍵點位。
此外，當前市場還開始關注“降準后是否要及時離場”的問題。我們傾向于，如果降準單獨落地，可以選擇繼續(xù)持券觀望，一方面，自3月17日的大調(diào)過后，基金普遍維持謹慎加倉的態(tài)度，久期與杠桿均不高，市場一致止盈的風險不大；另一方面，二季度的出口以及地產(chǎn)變化同樣值得關注，如果內(nèi)外需出現(xiàn)邊際放緩，降息可能性將繼續(xù)提升。
權益方面，成交額繼續(xù)縮量。今日市場窄幅震蕩，萬得全A上漲0.12%；全天成交額1.18萬億元，較昨日（3月25日）縮量1073億元。市場縮量震蕩反映出兩個信號，一是資金參與意愿繼續(xù)下降，主要與各板塊交易機會均不明朗相關。二是“極致縮量-顯著反彈”的節(jié)奏難以把握。今日上午市場曾一度走強，萬得全A漲幅接近0.6%，但隨后行情震蕩走弱，或與2月21日（阿里巴巴公布超預期資本開支后一交易日）買入籌碼的兌現(xiàn)傾向相關。
風格來看，小微盤品種走強，或是3月19-25日回調(diào)之后的超跌反彈。今日中證1000和中證2000分別上漲0.38%和2.42%，而成交額分別縮量334億元和242億元，指向今日小微盤品種的反彈暫不構(gòu)成趨勢。事實上，大盤行情在3月24日已邊際企穩(wěn)，滬深300在3月24-25日累計上漲0.45%，而中證1000同期下跌1.48%，仍處于3月19日以來的下跌趨勢中。從這一角度看，今日小微盤行情反彈或是這段時間大幅回調(diào)后的補漲。
題材方面，今日機器人品種表現(xiàn)出色。萬得人形機器人指數(shù)上漲1.42%。同時，在74家漲停個股中，與機器人相關的品種分布較多，這體現(xiàn)出資金邊際回流主線品種?；仡櫱皟扇諠q停品種的主要題材，3月24日多與深?？萍枷嚓P，而3月25日則與可控核聚變相關。與AI和機器人出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)突破的情況不同，深海科技、可控核聚變等題材行情主要由市場預期驅(qū)動，在主線題材來到高位后資金畏高。今日機器人題材再度走強，或是資金在博弈主線題材連續(xù)調(diào)整后的反彈機會。
港股方面，恒生指數(shù)和恒生科技分別上漲0.60%和1.01%，小米集團、京東集團、阿里巴巴等權重股均顯著反彈。南向資金凈流入83.68億元（港元，下同），其中招商銀行凈流入15.80億元，而小米集團、阿里巴巴則分別凈流出4.44億元和3.50億元。結(jié)合昨日小米集團大幅凈流入的情況來看，南向資金當前的交易思路可能偏短線博弈，更傾向于在邊際反彈后兌現(xiàn)收益。
整體來看，市場處于高位回落后的盤整狀態(tài)，同時成交額繼續(xù)縮量，后續(xù)走勢仍待觀察。小微盤品種走強，或是大幅回調(diào)后的邊際反彈。往后看，量價變化值得繼續(xù)關注，若3月底至4月初行情出現(xiàn)反彈，而成交額并未明顯放量，意味著反彈趨勢仍待鞏固。同時，2018以來歷年4月均為大盤品種占優(yōu)，今年在“對等關稅+業(yè)績公告”的影響下，這一傾向可能仍然存在
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