>> 方正證券-華住集團-S(1179.HK)公司點評報告：24年利潤受拖累不及預期，預計25年收入同增0%~4%，新開店2300家-250324
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,王雪尼 |
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2024年，公司實現(xiàn)收入238.91億元/yoy+9%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤52億元/yoy+10%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤37.18億元/yoy+6%。
■拆分境內(nèi)外：1）境內(nèi)實現(xiàn)收入190億元/yoy+9.1%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤42億元/yoy+11%；2）德意志收入49億元/yoy+9.6%，經(jīng)調(diào)整凈虧損5.05億元/yoy-78%，主要受一次性重組成本拖累。
■拆分模式：1）直營業(yè)務實現(xiàn)收入138億元/yoy+0.3%，其中境內(nèi)直營收入91億元/yoy-3.9%，德意志直營收入47億元/yoy+9.9%；2）加盟及特許經(jīng)營業(yè)務實現(xiàn)收入95億元/yoy+23.4%，其中境內(nèi)加盟及特許經(jīng)營實現(xiàn)收入94億元/yoy+23.6%，德意志加盟及特許經(jīng)營實現(xiàn)收入1.13億元/yoy+15.3%；3）其他收入5.50億元。
24Q4公司實現(xiàn)收入60億元/yoy+7.8%，實現(xiàn)經(jīng)營利潤9.02億元/yoy+19%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤3.21億元/yoy-38%。
■拆分境內(nèi)外：1）境內(nèi)實現(xiàn)收入48億元/yoy+9.2%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤6.03億元/yoy-0.7%；2）德意志實現(xiàn)收入12億元/yoy+2.9%，經(jīng)調(diào)整凈虧損2.82億元，對比23Q4虧損0.90億元。
■拆分模式：1）直營業(yè)務收入34億元/yoy-2.3%，其中境內(nèi)直營收入22億元/yoy-4.8%，德意志直營收入12億元/yoy+2.6%；2）加盟及特許經(jīng)營收入25億元/yoy+24%，主要來自境內(nèi)，德意志加盟及特許收入僅0.29億元。
24Q4公司境內(nèi)酒店RevPar同比下滑3%，新開店520家維持較高水平。
■24Q4公司境內(nèi)酒店RevPar為222元/yoy-3.1%，其中ADR為277元/yoy-2.5%，Occ為80.0%/yoy-0.5pp。其中，境內(nèi)同店RevPar為222元/yoy-6.7%，其中ADR為276元/yoy-4.6%，Occ為80.5%/yoy-1.8pp。
24Q4公司境外酒店RevPar為81歐元/yoy+10.7%，其中ADR為115歐元/yoy+0.2%，Occ為70.5%/yoy+6.7pp。
■24Q4公司境內(nèi)新開酒店520家，關店202家，凈增318家；境外新開酒店0家，關店16家，凈減少16家。
25年指引
■預計25Q1公司整體收入同比增長0%~4%，其中境內(nèi)收入增速預計在3%~7%；其中管理加盟及特許經(jīng)營收入同比增長18%~22%。
■預計25全年公司整體收入同比增長2%~6%，其中境內(nèi)收入增長5%~9%；其中管理加盟及特許經(jīng)營收入同比增長17%~21%。
■預計25全年新開店2300家，關店約600家，凈開店約1700家。
盈利預測及投資建議：看好華住具備的龍頭規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)異的運營管理效率，預計華住2025-2027年收入為251/271/287億元，yoy+5%/+8%/+6%，歸母凈利潤41/47/53億元，yoy+36%/+15%/+11%，當前股價對應PE分別為21/19/17x，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，市場競爭加劇風險，開店進度不及預期風險。
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