>> 民生證券-國科軍工(688543)2024年年報點評：24年業(yè)績增長41%；業(yè)務拓展打開成長空間-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 879KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉,孔厚融,馮鑫 |
| 下載權限： |
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事件：3月25日，公司發(fā)布2024年報，全年實現(xiàn)營收12.0億元，YOY+15.8%；歸母凈利潤1.99億元，YOY+41.3%；扣非凈利潤1.82億元，YOY+30.6%。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期。公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長得益于公司良好的業(yè)務拓展能力以及市場需求的支撐。我們點評如下：
4Q24收入同比增長22%；信用減值損失影響利潤。1）單季度：公司4Q24實現(xiàn)營收4.4億元，YOY+21.6%；歸母凈利潤0.49億元，YoY+2.9%。2）利潤率：24年公司毛利率同比提升2.1ppt至34.4%；凈利率同比提升3.0ppt至17.1%；3）減值損失：受到部分客戶經費結算政策批復時間影響，24年應收賬款同比增長141%至6.0億元，計提信用減值損失2424萬元。截止到2025年1月15日，公司已收到終端客戶結算2024年已交付產品的應收款2.96億元。
24年彈藥業(yè)務穩(wěn)健增長；發(fā)動機動力模塊增長較快。2024年，分產品看：1）特種產品：營收11.7億元，YOY+17.3%，是公司核心主業(yè)。毛利率同比提升2.2ppt至34.5%。2）民品：營收0.29億元，規(guī)模目前較小，毛利率同比下滑4.2ppt至23.4%。分業(yè)務和子公司看：1）彈藥裝備同比增長12.0%至6.4億元，其中：先鋒公司收入同比下降4.9%至3.4億元，利潤總額同比下降16.4%至0.6億元；九江國科收入同比增長41.4%至2.9億元，利潤總額同比增長173%至0.52億元。2）引信&智能控制收入同比下滑12.1%，其中：星火軍工收入同比下滑56.6%至0.34億元；新明機械收入同比增長4.2%至2.2億元，利潤總額同比增長33.4%至0.64億元。3）固體發(fā)動機動力模塊快速發(fā)展，航天經緯收入同比增長71.5%至3.8億元，利潤總額同比大幅增長90%至1.12億元。
持續(xù)加大研發(fā)投入；業(yè)務拓展及產業(yè)鏈延伸打開長期發(fā)展空間。公司重視研發(fā)投入，24年研發(fā)費用同比增加26%至0.9億元，研發(fā)費用率同比增加0.6ppt至7.6%。截至24年底在研項目95項，較23年底在研項目83項增加12項。公司高研發(fā)投入持續(xù)推動業(yè)務拓展延伸：1）彈藥領域，公司開展系列智能彈藥裝備研制，由常規(guī)彈藥向智能化、信息化彈藥轉型，同時在中口徑彈藥競標成功，標志著中口徑彈藥業(yè)務打開新局面。2）固體發(fā)動機：拓展了無人機助推器及發(fā)動機殼體業(yè)務，標志著公司在固體發(fā)動機總裝和產業(yè)鏈延伸上取得新突破。
投資建議：公司是我國重要的彈藥裝備研制生產企業(yè)，同時在引信&智能控制模塊和固體發(fā)動機動力模塊領域具備國內領先的產研能力，我們看好公司長期發(fā)展前景。預計公司2025~2027年歸母凈利潤分別是2.72億元、3.48億元、4.25億元，當前股價對應2025~2027年PE分別是33x/26x/21x。我們考慮到公司在彈藥和固體發(fā)動機等領域競爭優(yōu)勢和未來拓展可能性，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動、新產品研發(fā)不及預期等。
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