>> 第一上海-瑞聲科技(2018.HK)核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)全面突破，積極布局人型機器人、AI等領(lǐng)域-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞 |
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收入利潤超預(yù)期：公司2024年全年實現(xiàn)收入273億元（人民幣，下同），同比增長33.8%，創(chuàng)上市新高；毛利率為22.1%，同比提升5.2個百分點；淨(jìng)利潤18億元，同比增長142.7%，超市場預(yù)期。展望2025年，智慧手機零部件行業(yè)持續(xù)升規(guī)升配，車載鏡頭、麥克風(fēng)等加速滲透，公司憑藉研發(fā)創(chuàng)新推出適配產(chǎn)品，並持續(xù)在IoT、AR/VR及機器人領(lǐng)域均積極佈局，看好公司未來的發(fā)展。
手機聲學(xué)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，車載聲學(xué)海內(nèi)外發(fā)展迅猛：公司聲學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入82億元，同比增長9.5%，毛利率為30.2%，同比增長1.8個百分點，受益于中高端產(chǎn)品競爭力的提升以及市場份額的穩(wěn)步攀升；PSS車載聲學(xué)業(yè)務(wù)收入35億元，毛利率24.8%，在客戶結(jié)構(gòu)方面，公司在國內(nèi)成功為理想、吉利、小米等多個品牌的多款車型供應(yīng)產(chǎn)品；在海外，也于歐美一線車企中佔據(jù)了一定的市場份額。
光學(xué)業(yè)務(wù)有望年底實現(xiàn)扭虧，精密結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)毛利提升：光學(xué)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入50億元，同比增長37.9%，毛利率由負轉(zhuǎn)正，為6.5%，同比提升19.5個百分點。塑膠鏡頭高端化進展順利，WLG工藝良率穩(wěn)定提升，預(yù)計25年出貨量將實現(xiàn)超千萬級。電磁傳動及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入97億，同比增加17.8%，毛利率為23.3%，同比上升3.2個百分點，未來收入的增長主要來源於高端馬達、散熱等產(chǎn)品持續(xù)放量。感測器及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入7.8億元，同比下降24.6%，毛利率15.6%，同比上漲2.0個百分點。展望未來，AI手機與車載智慧座艙會帶動智慧語音交互技術(shù)的反覆運算，促使MEMS麥克風(fēng)規(guī)格升級與配置優(yōu)化。
積極多賽道佈局：在機器人領(lǐng)域，聚焦靈巧手系統(tǒng)級方案，打造零部件、大模組及軟體演算法的垂直一體化能力。在XR領(lǐng)域，全力構(gòu)建核心能力：聲學(xué)端，推出AACAI眼鏡身歷聲方案，為多家頭部AR/AI眼鏡廠商獨供或大份額供貨；光學(xué)端，與國際頭部設(shè)計廠商就光波導(dǎo)達成獨家合作，基於半導(dǎo)體刻蝕工藝的光波導(dǎo)量產(chǎn)線完成調(diào)試，多個客戶專案已定點開發(fā)。
目標(biāo)價61.73港元，維持買入評級：我們預(yù)測公司2025-2027年的收入分別為314億元/352億元/387億元人民幣；淨(jìng)利潤分別為24億元/28億元/32億元。我們給予公司2025年28xPE，目標(biāo)價61.73港元，較現(xiàn)價有29.97%的上漲空間，維持買入評級
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