>> 華鑫證券-洛陽鉬業(yè)(603993)公司事件點評報告：銅鈷產(chǎn)量大幅增長，銅產(chǎn)能躋身全球前十-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
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事件
洛陽鉬業(yè)發(fā)布2024年年報：公司2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入2130.29億元，同比增長14.37%；歸母凈利潤135.32億元，同比增長64.03%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤131.19億元，同比增長110.48%。
投資要點
▌銅鈷產(chǎn)量大幅增長，銅鈷成本管控見成效
2024年全年公司銅產(chǎn)量65.02萬噸，同比+54.97%；銷量68.95萬噸，同比+66.28%。鈷產(chǎn)量11.42萬噸，同比+105.61%；銷量10.89萬噸，同比+266.23%。其他產(chǎn)品方面，鉬產(chǎn)量1.54萬噸，同比-1.53%；銷量1.50萬噸，同比3.95%。鎢產(chǎn)量8,288噸，同比+3.92%；銷量8,132噸，同比+3.32%。鈮產(chǎn)量10,024噸，同比+5.35%；銷量10,028噸，同比+6.93%。磷肥產(chǎn)量118.05萬噸，同比+1.05%；銷量109.47萬噸，同比-5.91%。其中銅產(chǎn)量躋身世界前十大銅生產(chǎn)商。
根據(jù)2025年公司發(fā)布的產(chǎn)量指引來看，銅金屬60-66萬噸，鈷金屬10-12萬噸，鉬金屬1.2-1.5萬噸，鎢金屬0.65-0.75萬噸，鈮金屬0.95-1.05萬噸以及磷肥105-125萬噸。
價格方面，雖然國際鈷價同比下滑較大，但是國際銅價同比實現(xiàn)上漲。2024年國際銅市場均價9,147美元/噸，同比+7.83%；國際鈷市場均價11.26美元/磅，同比-25.48%。
成本管控有效，銅鈷成本同比下滑。公司通過技改、工藝優(yōu)化、管理敬意等手段，KFM成功降低升生產(chǎn)成本、提升設備運轉率和銅、鈷回收率。公司2024年全年銅銷售成本為3.02萬元/噸，較2023年全年3.45萬元/噸的成本下降幅度較大。鈷產(chǎn)品方面，2023年全年銷售成本為7.22萬元/噸，2024年全年成本5.27萬元/噸，也呈現(xiàn)較大降幅。
▌ KFM及TFM兩大世界級銅鈷項目達產(chǎn)，籌備新一輪增長
公司在剛果（金）擁有6條生產(chǎn)線、60萬噸以上的年產(chǎn)銅能力。
TFM混合礦項目一季度順利達產(chǎn)，二季度順利達標，TFM五條生產(chǎn)線全面建成，形成年產(chǎn)45萬噸銅與3.7萬噸鈷的產(chǎn)能規(guī)模，成為世界第五大銅礦山和第二大鈷礦山。
KFM項目于2023年第一季度提前產(chǎn)出效益，第二季度投產(chǎn)即達產(chǎn)。KFM項目目前具備備年產(chǎn)15萬噸銅、5萬噸鈷以上的生產(chǎn)能力。
遠期擴建計劃積極籌備。TFM和KFM深部勘探工作取得階段性成果，積極籌備新一輪擴產(chǎn)改造項目。配套電力設備建設取得突破，擁有200兆瓦發(fā)電能力的剛果（金）Heshima水電站項目簽約并順利實施。
▌盈利預測
我們預測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為2207.67、2305.28、2387.43億元，歸母凈利潤分別為148.46、159.37、167.34億元，當前股價對應PE分別為11.6、10.8、10.3倍。
當前銅價處于上行周期，且公司銅鈷產(chǎn)品成本實現(xiàn)下降。略微上調(diào)盈利預測，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
1）產(chǎn)能增長不及預期；2）銅、鈷等主要礦產(chǎn)成本較大幅度上升；3）主要產(chǎn)品價格波動風險；4）海外開礦的地緣政治及政策風險；5）利率、匯率波動風險；6）安全環(huán)保及自然災害風險等。
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