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 2025供應(yīng)展望：Q1以來(lái)澳洲鋰礦產(chǎn)出表現(xiàn)暫穩(wěn)；非洲計(jì)劃新投產(chǎn)能實(shí)際投放時(shí)間符合預(yù)期，個(gè)別產(chǎn)能于去年底開(kāi)啟檢修；南美鹽湖預(yù)計(jì)產(chǎn)出同樣穩(wěn)定；國(guó)內(nèi)寧德江西鋰業(yè)務(wù)復(fù)產(chǎn)，提供一定增量，后續(xù)國(guó)內(nèi)西藏鹽湖或有部分產(chǎn)出貢獻(xiàn)。整體來(lái)看，2025年環(huán)比或有26%的增長(zhǎng)，其中增量的主要來(lái)源為非洲鋰礦、南美鹽湖，中國(guó)鋰資源以及澳礦同樣有部分新產(chǎn)能釋放。
　　 2025需求展望：
　　新能源汽車(chē)滲透率繼續(xù)提升壓力延續(xù)，關(guān)注電車(chē)廠商品類(lèi)迭代、以舊換新政策共同發(fā)力下，新能源汽車(chē)滲透率的進(jìn)一步突破。細(xì)分領(lǐng)域方面，國(guó)內(nèi)新能源商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速以及滲透率表現(xiàn)較好，對(duì)上游需求有一定支持。出口方面，海外政策仍存不確定性，但短期來(lái)看，政策傾向最為利空的美國(guó)，由于占國(guó)內(nèi)出口比重較小，目前暫未對(duì)國(guó)內(nèi)電車(chē)出口造成嚴(yán)重打擊。
　　國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)增速短期內(nèi)或面臨壓制，一方面，H1光伏終端搶裝或擠兌H2裝機(jī)需求，H2儲(chǔ)能需求或有下滑，另一方面，強(qiáng)制配儲(chǔ)的取消雖能在遠(yuǎn)期引導(dǎo)企業(yè)自主配儲(chǔ)，但短期內(nèi)或?qū)?guó)內(nèi)儲(chǔ)能需求可能有一定打擊。
　　海外儲(chǔ)能建設(shè)需求預(yù)計(jì)仍將維持增長(zhǎng)，其中，歐洲地區(qū)儲(chǔ)能的進(jìn)一步建設(shè)或需依賴電網(wǎng)側(cè)大儲(chǔ)建設(shè)，美國(guó)計(jì)劃在2026年對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)施加25%的《301條款》關(guān)稅，地區(qū)2025年可能出現(xiàn)儲(chǔ)能搶裝的情況。
　　全球平衡：就全球年度供需情況來(lái)看，今年全年或延續(xù)過(guò)剩態(tài)勢(shì)，在適當(dāng)調(diào)增國(guó)內(nèi)鋰礦產(chǎn)出預(yù)期、調(diào)降全球儲(chǔ)能需求的情況下，過(guò)剩量較2024年年底預(yù)計(jì)量有小幅增加。
　　國(guó)內(nèi)平衡：Q1供應(yīng)端有新增復(fù)產(chǎn)，周產(chǎn)創(chuàng)新高，但需求維持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)超預(yù)期增速，因此Q1碳酸鋰有顯著累庫(kù)且期待的需求旺季拉動(dòng)的上行行情落空。由于目前已出現(xiàn)周產(chǎn)邊際小幅減少的現(xiàn)象，我們對(duì)年產(chǎn)出水平仍維持中性判斷，若下游需求排產(chǎn)仍難有所突破，碳酸鋰或延續(xù)累庫(kù)行情。