>> 太平洋證券-上海萊士(002252)點評報告：收購南岳生物，“拓漿”戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：3月26日晚，公司發(fā)布關(guān)于收購南岳生物制藥有限公司股權(quán)暨簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的公告：公司擬以42億元現(xiàn)金收購南岳生物100%股權(quán)，此外，若南岳生物2025年度采漿量達到305噸，則公司應(yīng)另付其實控人或有對價5,000萬元。
南岳生物漿站發(fā)展較為成熟，擁有高濃度靜丙在研
南岳生物是湖南省唯一擁有GMP證照的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，其生產(chǎn)基地的設(shè)計產(chǎn)能達500噸，目前旗下在運營的單采血漿站共9家，2024年采漿量達278噸，平均單站采漿超30噸。2023年和2024年1-9月，南岳生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.57億元和4.47億元，實現(xiàn)凈利潤9,635萬元和7,218萬元。此外，南岳生物擁有的高濃度（10%）靜注人免疫球蛋白等4項在研產(chǎn)品管線與公司現(xiàn)有優(yōu)勢資源形成協(xié)同與互補。
海爾入主賦能公司發(fā)展，“拓漿”戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)
海爾集團于2024年6月入主公司，宣布公司成為其大健康產(chǎn)業(yè)“盈康一生”成員，并支持公司推進“拓漿”和“脫漿”齊步走戰(zhàn)略。本次收購南岳生物是推進“拓漿”戰(zhàn)略的重要舉措。根據(jù)公司2023年采漿量1500余噸測算，本次收購?fù)瓿珊箢A(yù)計整體采漿量將獲得18%以上的增長。同時，公司將擁有湖南省內(nèi)17家單采血漿站（含2家分站）中的12家（含1家分站），且南岳生物的銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌影響力也將助力公司進一步提升市場競爭力。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為85.98億/103.01億/114.52億元，同比增速分別為8%/20%/11%；歸母凈利潤分別為22.88億/28.29億/31.41億元；分別增長29%/24%/11%；EPS分別為0.34/0.43/0.47，按照2025年3月26日收盤價對應(yīng)2025年16倍PE。給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：采漿量增長不及預(yù)期的風(fēng)險，重組白蛋白未來對人源白蛋白市場的沖擊風(fēng)險，血制品降價風(fēng)險。
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