>> 華鑫證券-美圖公司(1357.HK)公司動態(tài)研究報告：AI時代美圖有望再上新臺階-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
234KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珠 |
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▌美圖影像與設計產品業(yè)務驅動公司再下一城可期
美圖商業(yè)化持續(xù)優(yōu)化，公司毛利率從2023年的61.4%提升至2024年的68.7%得益于高毛利率業(yè)務影像與設計產品收入占比提升；主業(yè)端，2024年公司影像與設計產品收入20.9億元（同比+57.1%），占比62.4%，AI技術賦能影像與設計產品的快速發(fā)展，“AI捏捏”等提升用戶體驗增強用戶黏性，進而推動付費訂閱用戶數達1261萬，同比+38.4%，訂閱滲透率約為4.7%）；2024年美圖廣告業(yè)務收入8.53億元（同比+12.5%），占比25.6%，增速穩(wěn)健但占比持續(xù)下降（公司商業(yè)模式向訂閱模式轉型，資源向高利潤業(yè)務傾斜，廣告收入占比下滑但收購設計師平臺站酷帶來的協(xié)同效應也在助推廣告收入增長，同時，AI大模型如美圖奇想也在提升廣告推薦效率）；美業(yè)解決方案業(yè)務已從“增長型業(yè)務”轉變?yōu)椤袄麧櫿{節(jié)器”。
▌美圖聚焦生產力與全球化戰(zhàn)略，AI驅動增長
公司將聚焦“生產力和全球化”兩大核心戰(zhàn)略，投入影像研發(fā)，夯實工程能力建設，提升垂直場景下的產品應用能力，美圖有望借力其影像用戶基礎，通過產品矩陣協(xié)同實現新品的低成本冷啟動；全球化方面，公司將繼續(xù)深化PLG（Product-Led Growth，產品驅動增長）+社媒放大的增長策略，針對不同國家和地區(qū)的多元化需求進行更加本地化的產品研發(fā)，并利用AI技術提升功能效果，拓展創(chuàng)新空間。
▌復刻國內市場“場景卡位”后續(xù)海外增速仍可期
AI發(fā)展帶來的不僅是生產力工具對傳統(tǒng)工作流的加速滲透，更通過降低創(chuàng)作門檻的方式，創(chuàng)造了全新的價值增量；當全球AI技術普惠下，垂類場景應用競爭優(yōu)勢將凸顯。美圖在海外市場推出的產品涵蓋了圖片和視頻的編輯、美化等多個領域，滿足了不同用戶的需求，美圖美顏相機的“AI換裝”功能帶動海外新增用戶，同時視頻類產品Wink全球月活躍用戶數約3000萬（成長為美圖產品矩陣中僅次于美圖秀秀和美顏相機的第三大應用），當下美圖處于全球化筑基階段，但全球生產力市場將作為驅動美圖公司長期業(yè)績增長的重要引擎之一，美圖有望復刻國內市場“場景卡位”戰(zhàn)術在海外市場從用戶到利潤均有望再續(xù)新篇章。
▌盈利預測
預測公司2025-2027年收入分別為42.53、51.09、60.54億元，歸母凈利潤分別為8.15、10.73、13.91億元，EPS分別為0.18、0.24、0.31元，當前股價對應PE分別為32.63、24.79、19.13倍，鑒于美圖將進一步以AI技術打造世界級的產品，AI時代美圖產品在2B、2C端應用的商業(yè)價值有望持續(xù)擴容，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
用戶付費留存不及預期的風險、AI技術迭代的風險、海外市場拓展不及預期的風險、數據隱私政策的風險、匯率波動的風險、行業(yè)受宏觀經濟政策影響的風險。
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