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投資要點：
　　公司發(fā)布2024年報，業(yè)績符合市場預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入109.18億元，同比增長27.42%，歸母凈利潤14.9億元，同比增長0.12%，扣非歸母凈利潤15.21億元，同比增長24.63%。公司四季度單季歸母凈利潤4.45億元，同比增長17.01%，環(huán)比三季度增長11.12%，符合市場預期。
　　無縫管和焊接管利潤維持高水平，復合管訂單放量貢獻高增長。2024年，公司實現(xiàn)無縫管銷量6.12萬噸，同比減少0.34%，噸售價約70004元/噸，同比增長6.86%，噸成本約46699元/噸，同比減少0.55%，噸毛利約23335元/噸，同比增長25.59%，利潤增長主要源于高端產(chǎn)品占比提升；公司實現(xiàn)焊接管銷量6.37萬噸，同比減少1.94%，噸售價約30518元/噸，同比減少13.37%，噸成本約23081元/噸，同比減少12.83%，噸毛利約7438元/噸，同比減少14.99%；公司實現(xiàn)復合管銷量2.87萬噸，同比增長247.24%，噸售價約80585元/噸，同比增長101.53%，噸成本約60029元/噸，同比增長149.71%，噸毛利約20556元/噸，同比增長28.91%，復合管業(yè)務實現(xiàn)高增長，主要源于海外子公司EBK公司的訂單放量。
　　期間費用同比有所上升，研發(fā)費用維持較高水平。報告期內(nèi)，公司期間費用合計12.16億元，同比增長18.19%。其中管理費用4.36億元，同比增長18.63%；銷售費用4.96億元，同比增長36.12%；財務費用-0.77億元，同比減少0.35億元，主要系本期貨幣資金增加、存款利息收入上升所致；此外，研發(fā)費用為3.62億元，同比增長6.6%，維持較高水平。
　　加速國際化布局，持續(xù)拓展高端領域市場。公司依托在不銹鋼材料領域的深厚技術積累，成功解決了多項高端產(chǎn)品的技術難題，核電用管、深海油氣開采用管等高端系列產(chǎn)品不僅在國內(nèi)市場占據(jù)重要地位，也在國際市場上實現(xiàn)突破。2024年，公司高附加值、高技術含量的產(chǎn)品收入約為24億元，占營業(yè)收入的比重約為22%，實現(xiàn)同比25%的增長。
　　投資分析意見：油氣、電力等不銹鋼管主要下游需求預期持續(xù)增長，我們維持公司2025-2026年歸母凈利潤預測16.82億元、18.95億元基本不變，并新增2027年歸母凈利潤預測20.91億元，對應25-27年PE分別為14倍、13倍和12倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格大幅上漲，影響產(chǎn)品銷量；下游需求不及預期。