久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　特海國(guó)際發(fā)布2024年報(bào)。2024年，公司收入7.78億美元，同比增長(zhǎng)13.4%；歸母凈利潤(rùn)0.22億美元，同比下降15.0%，主因包含匯兌虧損約0.2億美元，剔除后測(cè)算凈利率約5.3%，同比增加0.9pct。4Q24，收入2.09億美元，同比增長(zhǎng)10.4%；歸母凈虧損0.11億美元，同比轉(zhuǎn)虧，剔除匯兌凈利率約7%，同比增加2pct、環(huán)比增加1pct。
　　收入結(jié)構(gòu)上，2024年，①餐廳經(jīng)營(yíng)收入7.47億美元，同比增長(zhǎng)13.0%，主因翻臺(tái)率有所提升、客流量增加以及業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張。②外賣業(yè)務(wù)收入0.1億美元，同比增長(zhǎng)15.3%，主因品牌影響力的增長(zhǎng)、與當(dāng)?shù)赝赓u平臺(tái)合作持續(xù)推廣外賣服務(wù)。③其他收入0.2億美元，同比增長(zhǎng)27.9%，主因火鍋調(diào)味品和海底撈品牌及其子品牌食品受歡迎，以及戰(zhàn)略性探索多元化業(yè)態(tài)孵化二級(jí)品牌餐廳。
　　運(yùn)營(yíng)提效、客單企穩(wěn)，拓店有望提速。①餐廳規(guī)模：2024年末餐廳數(shù)量合計(jì)122家，較去年同期凈增加7家。分地區(qū)看，東南亞、東亞、北美洲、其他地區(qū)各73、19、20、10家，各凈增3、2、2、0家。②餐廳表現(xiàn)：2024年累計(jì)接待顧客0.3億人次，同比增長(zhǎng)12.0%；整體客單價(jià)25.0美元，同比增長(zhǎng)0.8%，客單穩(wěn)中有升；整體平均翻臺(tái)率為3.8次/天，增加約0.3次/天，其中東南亞、東亞、北美洲、其他地區(qū)各3.7、4.4、4.1、3.9次/天，分別增加0.2、0.8、0.4、0.1次/天，東亞地區(qū)提升顯著。③同店經(jīng)營(yíng)：2024年同店銷售額增長(zhǎng)7.1%，4Q24同店銷售額增長(zhǎng)4.2%。
　　餐廳層面盈利持續(xù)提升，采購(gòu)成本優(yōu)化。2024年餐廳層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率10.1%，同比增加1.1pct。（1）原材料及易耗品：增長(zhǎng)9.8%至2.58億美元，占收入比例33.1%，同比減少1.1pct，主因收入增加、采購(gòu)成本優(yōu)化及餐廳管理策略強(qiáng)化，包括貼合餐廳經(jīng)營(yíng)的本地化供應(yīng)鏈的形成。（2）員工成本：增長(zhǎng)14.7%至2.59億美元，占收入比例33.3%，同比增加0.4pct，主因餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，客流量及翻臺(tái)率上升等策略下導(dǎo)致的員工人數(shù)增加，以及個(gè)別經(jīng)營(yíng)所在國(guó)家的法定最低薪資上漲。（3）租金及折舊攤銷：增長(zhǎng)13.0%至1.01億美元，占收入比13.0%，同比減少1.0pct。
　　更新盈利預(yù)測(cè)與估值。我們看好公司的品牌優(yōu)勢(shì)、管理理念及國(guó)際運(yùn)營(yíng)能力，中期有望持續(xù)優(yōu)化餐廳經(jīng)營(yíng)效率，提升餐廳利潤(rùn)率，長(zhǎng)期通過提升本土滲透率、品牌/品類多元化打開空間。預(yù)計(jì)2025-27年收入分別為8.89億美元、9.97億美元、11.11億美元，分別同比增長(zhǎng)14.3%、12.1%、11.4%，歸母凈利分別為0.55億美元、0.63億美元、0.73億美元，分別同比增長(zhǎng)156.5%、15.7%、14.6%。按2025年1.8-2.0倍PS，計(jì)算合理價(jià)值區(qū)間19.1-21.3港元/股（以1美元=7.7744元港幣換算）；維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。