>> 中信建投-興業(yè)銀行(601166)量增、價優(yōu)、質(zhì)穩(wěn)，業(yè)績重回正增長-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點
興業(yè)銀行2024年營收、利潤雙正增長，業(yè)績表現(xiàn)處于股份行同業(yè)前列?！拔宕笮沦惖馈钡戎攸c領域?qū)J款保持較快增長，存款成本壓降有力支撐息差降幅優(yōu)于同業(yè)。財富銀行、投資銀行等三張名片持續(xù)擦亮。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，地產(chǎn)、零售等行業(yè)趨勢性風險繼續(xù)暴露，但均在可控區(qū)間。展望2025年，預計興業(yè)銀行能夠延續(xù)量增價優(yōu)的趨勢，凈利息收入有望延續(xù)較好的正增長趨勢。同時中收逐步改善，其他非息拖累幅度有限。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定下，預計2025年興業(yè)銀行營收、利潤均能保持穩(wěn)定正增長的向好趨勢，估值有望逐步修復。
事件
3月27日，興業(yè)銀行公布2024年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入2122.26億元，同比增長0.7%（9M24：1.8%）；歸母凈利潤772.05億元，同比增長0.1%（9M24：-3.0%）。4Q24不良率1.07%，季度環(huán)比下降1bp；4Q24撥備覆蓋率季度環(huán)比上升4.2pct至237.8%。
簡評
1、較優(yōu)凈利息收入表現(xiàn)支撐全年營收延續(xù)正增長，穩(wěn)定資產(chǎn)質(zhì)量下利潤增速回正。2024年興業(yè)銀行營收同比增長0.7%，保持小幅正增長趨勢。具體來看，凈利息收入同比增長1.1%，處于股份行同業(yè)中領先水平，主要得益于穩(wěn)定的規(guī)模增長和相對同業(yè)較小的息差降幅。非息收入小幅下降0.3%，主要是中收受代銷費率下調(diào)等影響，同比下降13.2%。同時其他非息收入保持穩(wěn)定9%的正增長，有力對沖中收下滑影響。在當前有效信貸需求不足、LPR持續(xù)下行、攬儲壓力加大的宏觀背景下，股份行經(jīng)營普遍面臨較大壓力，興業(yè)銀行能夠保持凈利息收入和營收的持續(xù)增長，營收質(zhì)量較同業(yè)更優(yōu)。利潤方面，2024年興業(yè)銀行歸母凈利潤同比增長0.1%，全年利潤增速回正，保持穩(wěn)定的利潤增長有利于穩(wěn)定市場預期。業(yè)績歸因來看，規(guī)模增長、撥備少提、其他凈收益分別正向貢獻利潤6%、2.1%、1.6%，而息差收窄、實際稅率變化、中收下滑分別負向貢獻利潤5.3%、3.5%、1.7%。
展望2025年，預計興業(yè)銀行營收、利潤有望保持小幅正增長。凈利息收入方面，興業(yè)銀行通過加大符合國家政策導向的“五大新賽道”對公貸款投放，能夠保持穩(wěn)定的規(guī)模增長。凈息差受LPR持續(xù)下行影響仍有壓力，但存款成本的同步優(yōu)化能夠一定程度托底息差，降幅繼續(xù)優(yōu)于同業(yè)。量增價優(yōu)趨勢下，凈利息收入有望延續(xù)較好的正增長趨勢。
非息收入方面，資本市場逐步回暖的趨勢下，興業(yè)銀行中收降幅已經(jīng)逐步收窄。2025年在低基數(shù)的效應下中收有望繼續(xù)改善。其他非息收入上，興業(yè)銀行投資收益保持大個位數(shù)的相對穩(wěn)定增長，并未大幅釋放收益，相對其他銀行同業(yè)2025年面對的高基數(shù)壓力較小。債市進入震蕩區(qū)間的情況下，興業(yè)銀行其他非息收入對營收的拖累將相對更小。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定情況下，預計2025年興業(yè)銀行營收、利潤均能保持穩(wěn)定正增長，處于股份行同業(yè)領先水平。
2、凈息差降幅逐步收窄，保持穩(wěn)定優(yōu)于同業(yè)趨勢。2024年興業(yè)銀行凈息差（披露口徑）為1.82%，同比下降11bps。還原可比口徑的凈息差（測算值）為1.61%，同比僅下降8bps，息差降幅持續(xù)收窄，且保持穩(wěn)定優(yōu)于同業(yè)的趨勢。主要是得益于負債端成本的大幅優(yōu)化有力的對沖了資產(chǎn)端利率下行的壓力。
資產(chǎn)端，貸款規(guī)模保持5%穩(wěn)定增長，持續(xù)加大“五大新賽道”領域信貸投放；對公貸款定價韌性強。2024年興業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長3%，其中貸款規(guī)模保持5%的穩(wěn)定增長。貸款結(jié)構(gòu)上看，對公貸款仍是興業(yè)銀行主要的投放方面，對公、零售貸款增量占比分別為101%、5%。對公貸款方面，持續(xù)加大與金融五篇大文章政策導向高度契合的“五大新賽道”方向?？萍?、綠色、普惠及大規(guī)模設備更新等重點領域貸款規(guī)模分別同比增長20.7%、19.6%、11%、41.5%，有力的支撐了信貸規(guī)模保持穩(wěn)定增長。興業(yè)銀行“五大新賽道”等新興戰(zhàn)略領域具備“布局早、行動早、見效快”的特點，領先于國家戰(zhàn)略導向切入這些重點領域，在市場布局、行業(yè)研究上具備先發(fā)優(yōu)勢，因此在信貸投放、資產(chǎn)定價上都具備一定競爭優(yōu)勢。零售貸款方面，按揭貸款、個人經(jīng)營貸款分別保持1%、8%的正增長，信用卡壓降部分高風險貸款，同比下降7.5%。貸款定價來看，2024年貸款利率環(huán)比1H24下降12bps至4.2%，其中對公、零售貸款利率分別環(huán)比1H24下降7bps、15bpos至3.96%、5.06%。零售貸款利率下行預計與消費、經(jīng)營貸競爭激烈、信用卡規(guī)模壓降有關。對公貸款利率在加大重點領域信貸投放基礎上保持韌性。
負債端，得益于掛牌利率下調(diào)和存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，存款成本大幅壓降至同業(yè)中位數(shù)水平，有力托底息差。2024年興業(yè)銀行存款規(guī)模同比增長7.7%。其中活期存款、定期存款分別同比增長12%、6%，存款定期化趨緩。增量結(jié)構(gòu)上看，對公活期、零售活期、對公定期、零售定期存款增量占比分別為39%、17%、10%、36%。對公活期存款的較快增長主要得益于公司資產(chǎn)端較強的服務優(yōu)勢和行業(yè)研究能力。價格方面，得益于存款掛牌利率的持續(xù)下調(diào)，以及活期存款增量占比的提高帶來的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，興業(yè)銀行2024年存款成本環(huán)比1H24大幅下降26bps，有力托底息差。其中活期存款、定期存款利率分別環(huán)比1H24下降23bp
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