>> 交銀國際-中創(chuàng)新航(3931.HK)海外業(yè)務(wù)進(jìn)展提速，納入港股通改善流動性；維持買入-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李柳曉,陳慶 |
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中創(chuàng)新航2024年凈利潤同比增長93%，符合業(yè)績指引。公司接連獲得海外訂單，1Q25出貨量增速顯著，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望持續(xù)改善。納入港股通有助于提升股票流動性，上調(diào)目標(biāo)價至24.77港元，維持買入評級。
儲能業(yè)務(wù)增速顯著，整體盈利能力改善。2024年中創(chuàng)新航收入277.5億元（人民幣，下同），同比增長2.8%，主要得益于出貨量增長；根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2024年中創(chuàng)新航全球動力電池裝機(jī)量44GWh（vs 2023年34GWh），儲能出貨量20GWh（vs 2023年8GWh）。其中動力電池收入同比-12.1%至195.5億元，儲能電池收入同比+72.4%至82億元，儲能收入占比提升至30%（vs 2023年18%）。盡管電池價格下行，但公司盈利能力改善，2024年公司凈利潤8.4億元，同比提升93%，符合業(yè)績指引；毛利率和歸母凈利率分別同比提升2.9 /1.0個百分點(diǎn)至15.9%/2.1%，我們認(rèn)為主要得益于規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)提升。
陸續(xù)獲得海外訂單，2025年海外出貨量值得期待。2024下半年以來，中創(chuàng)新航陸續(xù)獲得海外儲能訂單和動力電池定點(diǎn)：1）2024年7月陽光電源與沙特ALGIHAZ成功簽約當(dāng)時全球最大儲能項(xiàng)目，容量高達(dá)7.8GWh，中創(chuàng)新航為該項(xiàng)目供應(yīng)電芯；2）2024年11月，中創(chuàng)新航為英國ThorpeMarsh和West Burton C兩座標(biāo)桿電站提供314Ah儲能電芯，訂單規(guī)模達(dá)4.4GWh。3）動力電池方面，中創(chuàng)新航已與多家國際車企就新平臺項(xiàng)目達(dá)成合作，獲得多個定點(diǎn)訂單。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，中創(chuàng)新航2025年1季度動儲電池出貨量預(yù)計達(dá)20GWh，同比增幅近150%。其中，面向出口車型的出貨量預(yù)計占中創(chuàng)新航動力板塊整體出貨量的30%以上。
入港股通增加流動性，調(diào)升目標(biāo)價至24.77港元?？紤]到中創(chuàng)新航海外出貨量增速強(qiáng)勁以及規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2025-26年收入預(yù)測1-2%至411.8億/495.3億元，并上調(diào)歸母凈利潤11-24%至11.4億/18.7億元。2025年3月10日起，中創(chuàng)新航被正式納入港股通，我們認(rèn)為入通有助于提升公司股票的流動性，因此降低了對中創(chuàng)新航的交易流動性折價，基于DCF模型，調(diào)升目標(biāo)價至24.77港元（原為15.59港元），維持買入評級。
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