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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年3月27日公司披露年報(bào)，24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.62億元，同比下降1.31%，其中e-cology、e-office分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.89億元、0.19億元，分別同比下降14.10%、7.32%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)13.58%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　受到下游客戶需求波動(dòng)影響，24年公司軟件產(chǎn)品營(yíng)收同比減少13.95%，技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.38億元，同比增長(zhǎng)7.87%。公司各項(xiàng)費(fèi)用管控良好，員工人數(shù)同比下降13.4%，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降1.4pct/0.6pct/1.1pct。
　　AI賦能產(chǎn)品全面升級(jí)，有望帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。泛微智能大腦Xiaoe.AI支持自定義訓(xùn)練業(yè)務(wù)專屬智能體（如合同審批助手、銷售助手、HR助手等），可通過配置語料和API快速擴(kuò)展新場(chǎng)景應(yīng)用；公司還推出全新微服務(wù)架構(gòu)E10，升級(jí)低代碼平臺(tái)E-Builder并新增AI智能助手；公司聚才林、采知連、京橋通、今承達(dá)等專項(xiàng)應(yīng)用均融合AI功能。25年3月起公司在全國(guó)百座城市舉辦Xiaoe.AI體驗(yàn)大會(huì)，產(chǎn)品功能完善疊加積極宣傳推廣有望帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)。
　　營(yíng)銷體系持續(xù)完善，積極拓展海外市場(chǎng)。公司以“增百城、綻新品、拓海外”為戰(zhàn)略目標(biāo)，24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新增90支服務(wù)團(tuán)隊(duì)、32個(gè)城市，目前全國(guó)共有600個(gè)本地化服務(wù)團(tuán)隊(duì)覆蓋全國(guó)200+城市；海外市場(chǎng)在澳大利亞、阿聯(lián)酋、日本等7個(gè)國(guó)家建立本地化服務(wù)團(tuán)隊(duì)，25年公司擬在服務(wù)現(xiàn)有多家跨境企業(yè)客戶和海外企業(yè)客戶的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略體系。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司年報(bào)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.31/29.23/32.39億元，同比增長(zhǎng)11.40%/11.10%/10.80%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為2.76/3.19/3.68億元，同比增長(zhǎng)36.06%/15.46%/15.44%，對(duì)應(yīng)60.58/52.47/45.45倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模塊拓展不及預(yù)期；AI等新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；應(yīng)付賬款較高的風(fēng)險(xiǎn)。