>> 華創(chuàng)證券-天味食品(603317)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：24圓滿收官，25勢能延續(xù)-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 1114KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2024年年報(bào)，24年公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入34.76億，同比增長10.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.25億，同比增長36.77%。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入11.12億，同比增長21.53%；歸母凈利潤1.92億，同比增長41.18%。
2025年，公司計(jì)劃營業(yè)收入、凈利潤同比增長均不低于15%。
公司擬每10股派息5.5元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利5.85億元。
評(píng)論：
春節(jié)備貨拉動(dòng)24Q4營收加速，全年順利達(dá)成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。24全年公司順利達(dá)成營收同比+10%股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，拆分業(yè)務(wù)來看，預(yù)計(jì)主業(yè)實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)左右增長，食萃延續(xù)較快增長，而加點(diǎn)滋味暫無并表貢獻(xiàn)。分產(chǎn)品來看，火鍋底料全年?duì)I收同比+3.5%，其中量價(jià)分別+7.9%/-4.1%，而中式復(fù)調(diào)受益食萃拉動(dòng)，24全年?duì)I收同比+16.6%，其中主要為量增貢獻(xiàn)，價(jià)同比基本持平，此外香腸臘肉調(diào)料同比+11.0%。拆分地區(qū)看，東部/南部/西部/北部/中部分別同比+7.1%/+18.1%/+16.5%/-2.3%/+6.2%。而24Q4公司營收同比+21.5%，環(huán)比大幅提速，主要系公司調(diào)整促銷政策，將過去費(fèi)用補(bǔ)貼以折扣形式發(fā)放，加上今年春節(jié)提前，存在一定備貨錯(cuò)期影響，火鍋底料、中式復(fù)調(diào)均同比實(shí)現(xiàn)20+%增長。最終在24Q4加速帶動(dòng)下，公司全年?duì)I收同比+10.4%，圓滿達(dá)成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。
成本紅利延續(xù)，加上費(fèi)投收窄，24全年盈利同比大幅改善。24年由于油脂、辣椒等原料價(jià)格回落，公司全年毛利率錄得39.8%，同比+1.9pcts，其中火鍋底料/川調(diào)毛利率分別同比+3.7/+2.6pcts，而在費(fèi)用端，公司全鏈路成本優(yōu)化項(xiàng)目等效果體現(xiàn)，營運(yùn)管理效率不斷提高，全年銷售/管理費(fèi)用率大幅優(yōu)化，分別同比-2.4/-1.0pcts，最終24Q4公司歸母凈利率18.5%，同比+4.8pcts。而單24Q4公司毛利率40.8%，同比+0.5pcts，而銷售/管理費(fèi)用率繼續(xù)優(yōu)化，分別同比-3.2/-0.7pcts，帶動(dòng)歸母凈利率同比+2.4pcts至17.3%，盈利延續(xù)提升趨勢。
24目標(biāo)達(dá)成凝聚士氣，當(dāng)前庫存清理到位，全年仍有望接近雙位數(shù)增長。24Q4備貨下庫存略有提升，但在全年需求較弱環(huán)境下，公司達(dá)成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)更顯可貴，也更能凝聚團(tuán)隊(duì)內(nèi)部士氣。年后公司重點(diǎn)推進(jìn)清倉移庫，將一批庫存積極向終端轉(zhuǎn)移，當(dāng)前渠道庫存消化至合理水位，Q2起有望重新恢復(fù)較好增長。展望全年，火鍋底料發(fā)力鮮湯料、厚火鍋等新品，同時(shí)發(fā)展自運(yùn)營經(jīng)銷商模式，川調(diào)則繼續(xù)發(fā)掘地域性單品、發(fā)力小B端渠道，有望延續(xù)接近雙位數(shù)增長，同時(shí)食萃繼續(xù)放量，加點(diǎn)滋味并表貢獻(xiàn)1億出頭，25全年公司收入端有望雙位數(shù)增長，而利潤端，成本走勢相對(duì)可控，但考慮新并表的加點(diǎn)滋味盈利中樞較低，預(yù)計(jì)利潤端增速同收入基本持平。
投資建議：24圓滿收官，25勢能延續(xù)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司24Q4加速達(dá)成，25年外延內(nèi)生貢獻(xiàn)下，仍有望維持雙位數(shù)左右增長，再加上公司高分紅比例（今年股息率對(duì)應(yīng)4.1%），潛在收益空間已經(jīng)打開，而新品放量周期，以及潛在并購貢獻(xiàn)則進(jìn)一步提供向上彈性。結(jié)合此次年報(bào)，我們調(diào)整25-26年EPS預(yù)測為0.66/0.72元（原預(yù)測0.58/0.64元），并引入27年預(yù)測為0.79元，維持目標(biāo)價(jià)16元，對(duì)應(yīng)25年約24倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安全問題
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