>> 長江證券-走在債市曲線之前系列報告(三)：債券攻防性的博弈-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
1296KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙增輝,賴逸儒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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一以貫之：債券攻防的穩(wěn)定性差異
債券的防守性相比進攻性更穩(wěn)定，且進攻性更易受到債市影響。根據(jù)債券在三輪牛熊市中收益率下行或上行的幅度，評價債券的進攻性與防守性。經(jīng)過三輪牛熊市階段后，仍保持其進攻性的債券數(shù)量大幅下降至1%，防守性的占比則相對穩(wěn)定，保持在13%，兩者在第三輪呈現(xiàn)較大差距，防守屬性明顯較進攻性更穩(wěn)定。在不同債市階段，債券的進攻性和防守性亦有可能隨之改變，但進攻性受債市具體情況影響較大。保持其第一輪階段進攻性屬性的債券，在第二輪和第三輪債市階段的表現(xiàn)中，進攻性強的債券占比分別為36%和42%，有上下6%的波動。隨著債市調(diào)整的幅度深淺，債券的進攻性也會受到一定程度的影響，在不同階段中呈現(xiàn)不同表現(xiàn)。
各從所好：調(diào)整期機構(gòu)交易行為分析
機構(gòu)的交易幅度會影響債券整體的收益率變動幅度。在第二輪熊市，機構(gòu)整體的凈買入量都較上一周有較大變動，此時收益率變化幅度，在其他時間的變化幅度分布于0.01%至0.03%的情況下，達到了0.12%的變化幅度。機構(gòu)交易的活躍，使得債券收益率上行幅度加深，變動幅度更大。此外，持有機構(gòu)的交易行為會影響債券的收益率上行或下行幅度，進而對該債券在同一時點的進攻性和防守性產(chǎn)生一定影響。部分債券被均衡持有在配置性機構(gòu)和交易性機構(gòu)中，買入賣出較為平穩(wěn)，因而防守性較強而進攻性略顯不足。而被主要持有在配置型機構(gòu)或者交易型機構(gòu)的一方中，一旦機構(gòu)受政策等其他因素影響進行較多的買賣操作，會對債券在這段區(qū)間的上行或下行幅度產(chǎn)生較大影響。
攻防異態(tài)：債券屬性的多維度剖析
債券的久期和資質(zhì)是否和債券攻防性存在一定聯(lián)系？1）短久期債券的防守屬性較為明顯，而長久期債券的進攻屬性更為突出。對比久期不同的債券，短久期債券中防守性強的占比顯著高于進攻性強的占比，長久期債券中進攻性強的占比總體上高于防守性強的占比，但受債市影響會有較大波動。2）防守性和剩余期限負相關(guān)，進攻性和剩余期限正相關(guān)。進攻性強的債券久期相較于防守性強的債券更長，占比主要位于1Y-5Y的剩余期限；而防守性強的債券1Y-5Y占比較小，小于1Y占比更大。3）防守性和債券資質(zhì)正相關(guān)，進攻性和債券資質(zhì)負相關(guān)。進攻性強的債券資質(zhì)絕大部分位于AA級，而防守性強的債券隱含評級主要位于AA和AAA級，防守性強的債券資質(zhì)總體上要優(yōu)于進攻性強的債券。
風險提示
1、數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差或有遺漏；2、機構(gòu)行為分析存在局限；3、債券攻防屬性評價存在主觀性；4、推測的方法不合理。
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