>> 信達證券-淮北礦業(yè)(600985)成本管控業(yè)績穩(wěn)健，加速發(fā)展增長可期-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,高升 |
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事件：2025年3月27日，淮北礦業(yè)發(fā)布2024年年報，2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入657.35億元，同比下降10.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤48.55億元，同比下降22.00%；扣非后凈利潤46.43億元，同比下降21.19%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額90.63億元，同比下降30.45%；基本每股收益1.84元/股，同比下降26.69%。資產(chǎn)負債率為46.58%，同比下降10.85pct，較2023全年下降5.67pct。
2024年第四季度，公司單季度營業(yè)收入90.89億元，同比下降49.21%，環(huán)比下降53.32%；單季度歸母凈利潤7.16億元，同比下降38.58%，環(huán)比下降40.51%；單季度扣非后凈利潤5.62億元，同比下降44.02%，環(huán)比下降52.91%。
點評：
經(jīng)營穩(wěn)健性凸顯，煤炭業(yè)務毛利率仍維持高位。產(chǎn)銷方面，受信湖煤礦等因素影響，2024年公司商品煤產(chǎn)量2055萬噸，同比下降142萬噸（-6.46%）。其中，四季度商品煤產(chǎn)量488萬噸，同比下降34萬噸（-6.57%），環(huán)比下降46萬噸（-8.69%）。價格方面，受煉焦煤價格的下行，公司2024年商品煤售價為1100元/噸，同比下降59元/噸（-5.12%）；其中，四季度商品煤售價1052元/噸，同比增長26元/噸（+2.57%），環(huán)比基本持平。成本方面，2024年噸煤成本553元/噸，同比下降40元/噸（-6.68%）。其中，四季度噸煤成本538元/噸，同比增長56元/噸（+11.6%），環(huán)比基本持平。在煤價下行背景下，公司積極壓降費用，受員工薪酬及修理費等同比下降的影響，2024年管理費用同比下降3.87億元（-10.5%）。受有息負債等下降，2024年財務費用同比下降3億元（-37.9%）。總體來看，公司煤炭業(yè)務毛利率仍維持高位，彰顯了公司經(jīng)營的穩(wěn)健性，2024煤炭業(yè)務毛利率高達49.77%，同比增長0.8pct。其中四季度煤炭業(yè)務毛利率48.83%，環(huán)比持平微增。
乙醇是公司化工板塊主要增長點。焦炭業(yè)務營收持續(xù)萎縮。2024年公司焦炭產(chǎn)量355萬噸，同比下降22萬噸（-5.95%）。焦炭售價（不含稅）下降至1961元/噸，同比下降369元/噸（-15.85%）。其中，三季度焦炭售價1843元/噸，同比下降169元/噸（-8.38%），環(huán)比下降94元/噸（-4.86%）。甲醇產(chǎn)量同比下滑。乙醇產(chǎn)量穩(wěn)步上升。受乙醇項目等因素影響，2024年，公司甲醇產(chǎn)量40.8萬噸，同比下降12萬噸（-22.74%）。甲醇售價（不含稅）為2157元/噸，同比增長34元/噸（+1.58%）。公司乙醇項目穩(wěn)步推進。乙醇產(chǎn)量逐步上升，2024年，公司乙醇產(chǎn)量37.11萬噸，平均售價4999元/噸。
強鏈延鏈補鏈戰(zhàn)略步伐加快，長期業(yè)績增長可期。煤炭方面，年產(chǎn)能800萬噸的內(nèi)蒙古陶忽圖煤礦，4個井筒掘砌工程順利完成，地面主井井塔建設也全面啟動，后續(xù)隨著信湖煤礦復產(chǎn)，煤炭資源和產(chǎn)量有望穩(wěn)步增長。電力方面，綠電項目加快推進，84MW集中式光伏發(fā)電項目并網(wǎng)發(fā)電。聚能發(fā)電2660MW超超臨界燃煤發(fā)電機組項目緊緊圍繞2025年底實現(xiàn)“雙機雙投”目標。52MW集中式、6.7MW分布式光伏項目全容量并網(wǎng)發(fā)電；聚能發(fā)電2660MW超超臨界燃煤發(fā)電機組項目配置的739MW新能源指標,其中406MW指標已落實，用于風電項目?；し矫?，全球最大的合成氣法制60萬噸無水乙醇項目目前已經(jīng)正式投產(chǎn)，年產(chǎn)10萬噸碳酸二甲酯項目已建成投產(chǎn)；年產(chǎn)3萬噸碳酸酯、3萬噸乙基胺、10億立方米焦爐煤氣分質(zhì)深度利用等重點項目正加速推進。非煤方面，全年收儲石灰石資源1億噸，7座礦山建成投產(chǎn)，新增石灰石資源產(chǎn)能1640萬噸/年，產(chǎn)能增加至2740萬噸/年。
分紅比率維持40%以上，絕對額有所下降。2024年度，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.75元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利20.20億元（含稅），占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為41.60%。較上一年26.93億元的現(xiàn)金分紅總額、每股1元的股利有所下降，較上一年43.27%的股利支付率持平略降。截至2025年3月27日市值，公司股息率為5.4%。需要注意的是，公司也發(fā)布了分紅規(guī)劃，在符合現(xiàn)金分紅條件的情況下，未來三年（2025-2027年）公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當年實現(xiàn)的合并報表歸屬母公司所有者凈利潤的35%。
盈利預測與投資評級：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司持續(xù)推進煤炭產(chǎn)業(yè)強鏈、化工產(chǎn)業(yè)延鏈、新興產(chǎn)業(yè)補鏈戰(zhàn)略帶來的業(yè)績韌性和彈性，在鋼鐵行業(yè)轉型升級進程中的業(yè)績彈性，以及精益經(jīng)營帶來的強勁動能。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為42.38億、52.33億、55.74億，截至3月27日收盤價對應2024-2026年PE分別為8.82/7.14/6.71倍；我們重點推薦公司，維持公司“買入”評級。
風險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長放緩；安全生產(chǎn)風險；產(chǎn)量出現(xiàn)波動的風險
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