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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年報(bào)，全年業(yè)績(jī)高增：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.60億元（YoY+35%），歸母凈利潤(rùn)2.51億元（YoY+44%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.27億元（YoY+51%）。2024年公司銷售毛利率40.38%，同比+1.12pct，凈利率26.18%，同比+1.73pct，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.66%，同比-1.40pct。24Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.67億元（YoY+33%，QoQ+7%），歸母凈利潤(rùn)0.66億元（YoY+35%，QoQ-1%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元（YoY+35%，QoQ-10%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。24Q4單季度公司銷售毛利率為35.72%，同、環(huán)比分別變動(dòng)-1.83pct、-7.01pct，凈利率為24.94%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+0.46pct、-1.98pct。公司公告2024年利潤(rùn)分配方案：擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣9287萬(wàn)元（含稅），占本年度歸母凈利潤(rùn)比例為36.95%；同時(shí)擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。
　　2024年下游需求持續(xù)回暖，公司高階產(chǎn)品快速放量，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2024年以來(lái)：1）電子行業(yè)需求逐步復(fù)蘇，下游覆銅板、IC載板、封裝等領(lǐng)域景氣度持續(xù)回暖，拉動(dòng)粉體填料的需求；2）通信技術(shù)（5G、5.5G）發(fā)展拉動(dòng)新一代高頻高速覆銅板（M7、M8等）需求，Low-Df、Low-Dk熔融硅微粉和球形硅微粉等需求快速提升，AI等驅(qū)動(dòng)先進(jìn)封裝（Chiplet、HBM等）市場(chǎng)快速發(fā)展，對(duì)填充材料提出了低CUT點(diǎn)、高填充、低放射性含量等要求。公司是國(guó)內(nèi)硅微粉國(guó)產(chǎn)化領(lǐng)先企業(yè)，下游覆蓋全球主流的環(huán)氧塑封料及覆銅板廠商，需求回暖疊加高階產(chǎn)品銷量快速提升，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)披露，2024年公司角形無(wú)機(jī)粉體實(shí)現(xiàn)銷量7.67萬(wàn)噸（YoY+9%），營(yíng)收2.53億元（YoY+9%），毛利率27.57%，同比-5.18pct；球形無(wú)機(jī)粉體實(shí)現(xiàn)銷量3.67萬(wàn)噸（YoY+42%），營(yíng)收5.49億元（YoY+49%），毛利率49.12%，同比+2.9pct；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量0.79萬(wàn)噸（YoY+64%），營(yíng)收1.57億元（YoY+44%），毛利率30.40%，同比+0.92pct.
　　散熱升級(jí)需求催生球鋁市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，聚焦先進(jìn)粉體材料儲(chǔ)備豐富新品。隨著電池能量密度大幅提升，熱管理系統(tǒng)的重要性凸顯，膠粘劑廣泛應(yīng)用于動(dòng)力電池的PACK密封、結(jié)構(gòu)粘接、結(jié)構(gòu)導(dǎo)熱、電池灌封等方面，能夠有效提升動(dòng)力電池性能，新能源車市場(chǎng)景氣度上行，持續(xù)拉動(dòng)電池膠粘劑用導(dǎo)熱粉體填料需求量快速增長(zhǎng)。同時(shí)順應(yīng)電子設(shè)備功能日趨復(fù)雜且小型化發(fā)展趨勢(shì)，帶動(dòng)兼顧產(chǎn)品核心部件的散熱、絕緣需求的熱界面材料發(fā)展，作為導(dǎo)熱填料的氧化鋁粉需求快速增長(zhǎng)，且對(duì)其純度、粒度多重改性以及放射性要求也提出了更多的需求。中國(guó)作為全球制造大國(guó)，是球形氧化鋁導(dǎo)熱粉體的主要消費(fèi)國(guó)，公司以硅基粉體切入氧化鋁粉體領(lǐng)域，逐步實(shí)現(xiàn)了本土市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化替代。此外，報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)深化納米級(jí)球形二氧化硅、高性能球形二氧化鈦、先進(jìn)氮化物粉體等功能性粉體材料的研究開(kāi)發(fā)及應(yīng)用推廣，突破了氮化物球化技術(shù)、氮化鋁防水解等諸多技術(shù)難題，為公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　投資分析意見(jiàn)：維持2025-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.31、4.09億元，新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.98億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為32、26、21X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求、項(xiàng)目建設(shè)及新產(chǎn)能爬坡等不及預(yù)期；2）國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，硅微粉等主要產(chǎn)品價(jià)格下滑；3）原材料及能源成本大幅波動(dòng)；4）新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。